马宜敏：信用债市场仍将延续活跃状态顺水鱼财经

和讯特约

本周交易所债券市场基本上处在横盘小幅整理的格局。" 国债指数本周一跳空高开后，随后几日在高位横盘整理，企债" 指数也是同样走势；" 公司债指周四阴线拉长，但中短期仍有支撑。唯有 keyword=可分离债" 分离债指则继续在阴阳线间或出现小幅上扬，整体上扬趋势依旧。债指总体上比较平稳，既无大涨也无大跌，后市走势将很大程度上需关注资金面和政策面的消息。因为在证券市场上，平衡行情总是暂时的，上下震荡则是永恒的。

在个券方面，本周走势比较稳健的，如转债品种中的国电转债、巨轮转2等。公司债中08新湖债(" 122009行情," 资料)、09复地债、09万业债、10杉杉债、10银鸽债、11杭钢债、11沈国资、09海航债、08海航债、10中关村、09名流债、09银基债、09泛海债、10大亚债以及分离交易" 可转债中的07武钢债(" 126005行情," 资料)、08中远债(" 126010行情," 资料)等、国安债1(" 115002行情," 资料)等走势相对平稳。

转债行情近期波动较大，春节期间利好政策预期落空后，市场分歧逐渐加大，节后股债市场均呈现窄幅震荡的局面，这也增加转债产品交易的难度。当前可转债市场估值水平总体较低，中长线投资价值较为显著；短期行情则取决于股票 市场的表现。

在" 银行间市场，信用债方面，中票成为市场热点，中长期限的超AAA到AA+级品种成交火爆，" 收益率有所下行。短融则是不温不火，剩余半年左右的高评级品种收益率颇受欢迎。此外，" 企业债依然是AAA级品种的天下。由于目前是政策空白期，利率市场处于胶着状态；而在较强的配置需求下，投资者多选择收益较高、流动性较好的高评级信用债，久期也在逐渐拉长。在需求因素和政策预期的共同作用下，预计信用市场仍将维持活跃状态。

面对今年1月份债市经历的小牛市，当月债券的托管量却小幅下滑，银行间债市各类机构也表现迥异。银行和券商减持，主要由于当月债券发行淡季和银行准备春节备付现金等原因，目前机构对信用债行情较为看好，增持信用债成为普遍现象。

CPI下降利好债市，但相对目前的存款利率，国债收益率并无太大吸引力。目前3-5年期的国债品种收益率都在3%上下，10年左右的品种收益率约3.5%，都低于1年期存款利率。信用债的税后收益率尚可，有些存续期在5年以内的品种有6%以上，这与目前低利率发行的地方债相比还是有较大吸引力的。

2、3月期间将是数据真空期，而机构配置压力较大，短期内收益率并无上行风险。虽然政策进入观望期，但支撑债市长期向好的因素依然存在。就当前所处的经济周期，以及CPI的运行态势考量，市场一致预期2012年货币政策的基调将从“微调”转向“偏宽松”。在降准预期趋于强烈的背景下，债市也将延续2011年下半年以来的小牛行情。

在一级市场方面，国家开发银行本周三招标发行了该行2012年第四期" 金融债。发行结果显示，本期3年期浮息金融债45个基点的中标利差显著低于市场预期；2.86倍的认购倍数，也显示出市场对于春节后首只金融债的认购热情。市场对于节后存准下调和货币政策进一步松动的预期依旧较浓，乐观预期下机构的配债热情推动本期浮息债热发。本期浮息债受到市场青睐，主要有两方面原因。一方面，虽然节后市场资金利率没有较大幅度下降，但实际资金面状况并不十分紧张，而市场对于2月份降准和后期市场资金面的预期也仍然比较乐观。另一方面，一季度国债供应比较少，利率产品比较稀缺，保险等主流机构对于利率产品的配置需求比较旺盛。

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