星石投资杨玲：四季度宏观面压制A股顺水鱼财经

10月25日，' target='_blank' >星石投资总裁' target='_blank' >杨玲在接受中国证券报记者采访时表示，四季度宏观经济、市场化改革和流动性等方面都难以出现超预期因素，A股市场短期调整或难以避免；投资者应当合理控制仓位，为风险消化完毕之后的进攻做好准备。

中国证券报：四季度宏观经济增速是否有见顶之虞？

杨玲：的确有可能阶段性见顶。“调结构、促改革”是政府经济工作的重心，二季度末以来政府出台“稳增长”措施扩大内需拉动经济增长是权宜之计。三季度GDP增速为7.8%，明显高于二季度7.5%的水平，宏观经济企稳得到确认，“稳增长”的必要性显著下降。

近期国务院印发《关于化解产能过剩矛盾的指导意见》，显示经济工作由“稳增长”向“调结构”回归。以“去产能、去杠杆”为特征的调结构过程势必对宏观经济运行带来一定压力，四季度宏观经济难以持续走强，增速或较三季度出现小幅回落。

中国证券报：银行外汇占款增加，银行间资金价格持续回落，资金面会否提供宽松环境？

杨玲：资金面不会太宽松。9月CPI涨幅同比3.1%，虽然距离3.5%的“上限”尚远，但通胀上行的压力已经显现，明显压缩' target='_blank' >央行货币政策放松的空间；房价的持续快速上行、经济去产能、金融去杠杆的调结构过程需要央行保持流动性在中性偏紧的状态。

9月新增外汇占款猛增，银行间资金价格出现回落，但预期央行将通过公开市场操作进行对冲操作回笼资金，以维持流动性中性偏紧状态。

中国证券报：房地产调控是否会加码？IPO重启是否临近？

杨玲：在国家' target='_blank' >统计局公布9月房地产价格' 数据后，涨幅居全国首位的北京快速做出反应，推出“京七条”升级房地产调控力度，扩大自住型商品房有效供给，如果真能落实，将对北京楼市产生显著影响。预期其他房价上涨过快的城市很快跟进。' 新股发行制度改革是一个复杂的过程，我们判断IPO重启暂时不会推出。

中国证券报：主板、' 创业板等的调整周期是否已经开启？

杨玲：短期内A股市场特别是创业板风险较高，存在较大的调整可能，判断依据主要有三点：第一，四季度宏观经济保持稳定，但相对三季度将有所放缓，经济企稳回升的预期得到充分反映，而增速相对放缓则对股市影响偏空；第二，四季度央行存在进一步收紧流动性的动力，且已通过实际行动向市场明确宣示，货币政策收紧的可能将对A股形成压制；第三，三中全会召开在即，改革预期即将失去想象空间，如没有超预期的改革措施出台，A股特别是创业板的短期调整或难以避免。

中国证券报：哪些板块有望成为避风港？医药、消费能否再扛大旗？

杨玲：大消费、医药等板块顺应了我国人口结构的发展趋势和经济结构调整的方向，同时其相对估值水平也不是很高，的确是很好的避风港。

中国证券报：预期三中全会经济体制改革的重要看点有哪些？

杨玲：三中全会将对改革做出顶层设计，市场对可能的改革已经有了充分预期。三中全会经济改革的重点可能包括财税体制改革、金融改革、土地制度改革、资源价格体系改革、户籍制度改革、国企管理体制改革、养老制度改革等。

中国证券报：对投资者近期操作有何建议？

杨玲：四季度宏观经济、市场化改革和流动性等方面都难以出现超预期因素，A股市场环境一般，风险有所上升，短期调整或难以避免。投资者应当保持谨慎，合理控制仓位以规避市场可能的调整，为风险消化完毕之后的进攻做好准备。