重新审视风险管理顺水鱼财经

几天前，' target='_blank' >巴菲特把每年一度的重量级大作“致股东的信”，首次在《财富》杂志提前做了披露。其中谈到的一个核心的问题是重新审视风险。

巴菲特在信中写道：“在伯克希尔·哈撒韦，我们将投资定义为"现在将购买力让渡给他人，合理期待未来支付税率后，仍能获得更高的购买力"。简言之，投资就是放弃现在的消费，以便将来有能力消费更多。”由此，他得出以下结论：衡量投资风险高低的指标不应是贝塔值，而是持有期满后投资人出现购买力损失的概率。资产价格可能大幅波动，但只要有理由肯定投资期满后它们带来的购买力能得到提升，这项投资就没有风险。

众所周知，在投资的专业领域，一般用贝塔值来衡量风险。通俗地讲，我们用投资标的的波动性来衡量风险，波动性越大，则被认为风险越大。

这个定义本身并没有错，但巴菲特则是从另一个角度提醒我们你的钱“躺着”也可能“中枪”。他在信中继续现身说法：“过去的47年里，美国国债收益不断地滚动，年回报率5.7%。听起来好像还不错。但对于' 个人所得税率平均为25%的个人投资者而言，这5.7%的回报率所能带来的实际收益是零。投资者缴纳的可见的所得税将拿走上述回报率中的1.4个百分点，通胀因素这个隐形的税种，将吞噬其余4.3个百分点。”

坦率地说，这不是什么“惊天动地”的发现，只不过是重新回归常识。但为何要给这样的常识披上如此华丽的外衣，以至于巴菲特会在众人期盼的2012年度大作中如此浓墨重彩呢？

其实，这样的强调并不过分。因为资产管理这个行业，从正面看是资产管理，从反面看则是风险管理。这里有两个应该摒弃的极端：第一种极端是表面上完全拒绝风险，让你的钱“躺着”，但实际情况是，通胀在不断把你的资产“割羊毛”。第二种极端是在没有概率优势的情况下下注，这就如同进了赌场，你放弃了大脑思考，而去指望运气。

而真正的风险管理，其实是在这两种极端之间游走平衡，包括评估风险配置风险以及控制风险。从这个角度来看国内的一些投资家，就会发现一个很有意思地现象：比如去年'私募的收益冠军呈瑞投资的芮坤，他的波段操作其实是用提前锁定收益的办法来管理风险。又如去年私募的收益亚军倚天阁投资的唐伟晔，他是用对冲和多重策略等方式来管理风险。再如今年开局表现优异的长金投资的' target='_blank' >郑晓军同威资产的' target='_blank' >李驰混沌投资的王歆等一批各具个性的价值投资者，他们有一个共同特点，就是不让钱“躺着”大部分时候，他们的仓位都很重，这也是一种管理风险的模式。

可见，无论使用何种投资方式，风险管理都是必须的。此时别忘了巴菲特的“耳语”，你的财富管理要有起步价。

（摘自新浪财经' 博客）