汇利资产何震：偏好白马股 长期跟踪消费医药板块顺水鱼财经

每日经济新闻(博客,微博)记者 牟璇

无论熊市还是牛市，消费和医药都是市场最为关注的两个板块。对于这两个行业的成长空间以及相关' 个股的甄选，每一个专业投资人都有自己的一套思路。作为将大方向定位于消费和医药的汇利资产董事长' target='_blank' >何震来说，专注与深耕是其多年投资其间的心得。

凭借良好的' 业绩表现，汇利资产成功入围由《每日经济新闻》举办的“2013年度中国十佳'私募基金”评选活动。记者与何震进行了深入的沟通，以期为广大投资者洞悉其独特的投资风格，以及他对市场、行业和个股机会的判断。

此外，记者还了解到，重阳投资、创势翔等多家'私募界翘楚，将齐聚第三届中国上市公司领袖峰会，这些最优秀的资产管理人，将在本次峰会上就未来A股的投资机会展开讨论。他们将奉献怎样的真知灼见，值得期待。

人口老龄化将刺激医药需求

NBD：何总为什么一直坚持关注大消费和医药板块呢？

何震：原因挺简单，因为我认为这是最好的一个行业。中国是人口大国，且正在加速步入老龄化，社会对医疗用品的需求量必然会增加；加之我们之前片面强调经济增速，忽视了对环境和生态的保护，现在水、空气的质量越来越差，因此而患病的人群越来越多，患病年龄越来越小；另外，随着人们收入水平的提高，对于健康方面的重视程度也在提高，在健康方面的支出也会增加。

也就是说，在医药领域，国家投入会增加，个人的支出也会增加。基于这种大的宏观背景，我认为' 医药行业甚至说未来20年都能保持平均百分之十几的增长，市场蛋糕会越来越大。而“蛋糕”终归是要被企业分掉的，我需要做的就是找到行业内哪些企业受益程度最高。从上市公司层面来说，医药股一直是市值成长最好的板块之一。抓那些能够成长为大公司的个股，这是我们公司的一个基本逻辑。

NBD：你们的业绩，主要是靠长期持有还是做题材股？

何震：主要还是靠长期持股。我们不太喜欢做博弈和频繁交易，因为这类操作是靠市场情绪、靠资金推动的。主题投资对我们业绩的贡献微乎其微，因为这类投资有亏有赚，算下来基本没赚什么钱。

新兴行业个股大多是伪成长

NBD：以小市值个股、成长股为主要投资标的的机构还是比较多的，汇利资产和这些同行相比，有什么不一样的地方。

何震：我们的核心要求就是，选择的标的一定要保持增长，并且最终能成长为一个大企业。我们更多的是作定性分析，而非定量。所谓定性，指的是判断一家企业的核心能量所在，它的产品结构、企业战略，这些是我们比较关心的地方。定量的标准，比如说每年增长多少，我们从来没有用这种指标去衡量过一家公司。

比如选择医药消费板块，我们的观察和判断依据就是，未来10年受益经济结构转型最大的就是医药消费、TMT和环保行业。不过虽然已经关注环保板块两三年，但我们一股也没有买，因为这个行业很少有企业能够真正长大，有些项目型公司虽然' 股票 被炒得很厉害，但业绩增长缓慢。至于TMT行业，因为移动互联尚未最终成型，尚处在一个大变局的时代，我们也很少介入。最终我们就选择了医药消费板块。

NBD：这种注重行业的选股方法，在' 行情不好的时候风险会不会比较大？

何震：所以在选好行业之后，我们也要做细分。举个例子，我们买的乳业个股，如' howImage('stock','2_002570',this,event,'1770') 贝因美(' 002570,' 股吧)、伊利、' howImage('stock','1_600597',this,event,'1770') 光明乳业(' 600597,' 股吧)最近涨得都不错，但是这三只个股上涨的理由各不相同。伊利本身就是一只白马股，它受益于行业集中度的提升，公司毛利率得以提高；贝因美受益于它的产品定位—婴儿这个细分行业的快速发展；光明乳业则是受益于国有企业管理模式的改善，以及莫斯利安这个强力产品的驱动。这三家公司虽同处一个行业，但决定它们成长的因素不一样，它们都在长大，只不过成长的路径不一样。NBD：何总做成长股最看重什么？

何震：我们看重的是它的市值，与它在所处行业未来的市场份额是否相匹配，看它的“天花板”有多高。它现在可能是一家比较小的公司，但行业很大。在这个行业里面可能它已经领先了，我们要看的就是它能不能够把这个领先的优势扩大，能不能将这个行业里的钱尽可能多的赚到自己手中。至于它明年或者下一个季度赚多少钱，利润高一点或者低一点，这些我们不是特别关心。

NBD：那你对成长股的核心要求是什么。

何震：我们有几个标准。第一是看行业空间，第二看公司是不是有很好的管理团队，第三是看它有没有一个好的商业模式，第四个看它比较长一个阶段的成长速度。我们不会特意关注市盈率，不过市盈率太低的话，这种企业就不太可能是一只成长股。

NBD：现在经济正处在转型之中，很多新兴行业非常专业，新技术、新产品层出不穷，怎样从这些领域选出成长型股票 呢？

何震：你说的这一类股票 都是伪成长，高达80%、90%的成长更是伪成长。你说的新技术，新产品，我们也做过很多这类的案例分析，兑现高增长预期的公司基本上没有。尽管我们也关注新行业、新技术、新产品，但是这几年我们没有买过相关的股票 。

NBD：你怎么看待互联网经济以及它对其他行业的影响。

何震：互联网经济势不可挡，传统行业有些是肯定要被消灭的。互联网很方便，能解决很多问题，把交易成本降得很低，把行业进入门槛降得很低，银行业就是典型的例子。有了' 互联网金融后，很多服务就不需要你银行去做，如果银行不在互联网这一块加大投入，光靠存贷款利差过日子将无以为继。我们也一直在跟踪互联网板块。

NBD：现在一旦符合你们的标准，是不是可以重仓？

何震：可以，但我们要求它各方面都要比较完美。如果是相对成熟的公司，市盈率也不能太高。这些企业在行业里应当处于优势地位，会领先一个阶段，虽然规模已经比较大，但还是会给投资者带来非常稳定的超过平均水平的收益。这些公司现在可能只有5%或者10%的市场份额，但将来可能会提高到15%或者20%，利润将边际递增，因为有规模效应。只要符合我们的标准，我们就会重仓。

中低端消费品空间更大

NBD：对医药行业及其各个领域怎么看？

何震：对普药、化药这种竞争性的产品我们是不看的，基本只看中药、保健品种，而且还得是大品种。经过这样的筛选之后，合适的标的就不是很多了。做中药做注射剂的我们从来不买，因为风险太大，中药还是要看大品种，比如心脑血管用药。也关注西药公司，但最近降价的声音比较多。

NBD：您如何看待大消费领域？

何震：大消费就是要看广一点，第一个是看企业战略，第二个看企业管理。我们一直比较喜欢消费类个股，长期的注意力也集中在这里，这个行业的大牛股我们是不能错过的，乳品行业的牛股我们抓住了一半，尚属差强人意；但有些消费类牛股我们没有理解到，由于自己的疏忽错过了。

调味品行业的上升趋势我觉得才刚刚开始，可选择的标的不少。在调味品行业，海天将成为龙头。但乳品类个股可能涨得有点过了，我们会考虑卖出。

对休闲食品类个股我不是特别看好，这个行业跟纺织服装一样，没有壁垒。除非有企业推出一款类似于康师傅牛肉面一样经久不衰、无法模仿的产品，这样的休闲食品企业才有投资的价值。

NBD：你怎么看待白酒股？

何震：白酒股受反腐影响，到现在已经跌了很长一段时间。将来的话，我觉得更有机会的是三线品牌，因为他们和老百姓的消费联系更为紧密，市场容量更大。

不过，白酒行业面临的冲击还没有停止，因为一线品牌销量、售价下跌后，会挤压下一线的品牌。白酒行业的黄金增长期已经过去，将来就算有机会也不会特别大。

NBD：在接下来5年或者10年，究竟是高端消费品、奢侈品表现更好，还是' 大众的、中低端的消费品空间更大？

何震：我觉得中低端的空间更大，毕竟这类市场消费者基数大；高端的消费品只有少数人用。

11月28日~30日，第三届中国上市公司领袖峰会将在成都举行，' howImage('stock','1_600016',this,event,'1770') 民生银行(' 600016,' 股吧)、' howImage('stock','2_002450',this,event,'1770') 康得新(' 002450,' 股吧)、' howImage('stock','2_300104',this,event,'1770') 乐视网(' 300104,' 股吧)等近200家杰出上市公司的董事长、总裁、董秘，中国冠军私募的优秀掌舵者们将出席本次峰会。投资者只要在11月25日前，登录每日经济新闻网（http:/www.nbd.com.cn/）首页第三届中国上市公司领袖峰会专区（http:/www.nbd.com.cn/top_forum/new）进行参会注册，即有机会参加本次峰会，获得与这些大腕们面对面交流的机会。