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3月CPI同比增速预计至3.34-3.42%，物价小幅回升不影响下行趋势
3月CPI同比增速预计将有小幅回升，但不影响未来物价增速的持续下行。" 商务部已公布的3月前三周食用农产品价格" 指数显示，受天气异常因素影响鲜菜类价格出现了大幅反弹，前三周累积环比涨幅8.2%，但占食品权重较大的粮食类价格保持稳定，肉类价格小幅下降，三周累计环比下降3%，食品类整体环比涨幅预计在0.5%。" 农业部农产品批发价格指数数据显示：截至3月22日，农产品批发价格指数和菜篮子产品批发价格指数分别为204.5和206.7，分别较1月31日下降2.00%和2.22%，食品类价格受天气因素影响预计涨幅仍会扩大，但考虑其短期性对食品类价格不会造成持续影响。在除食品外的七大类中，由于受汽油价格调整影响交通类价格指数预计环比回升外，其他六大大类价格环比都将有周期性的回落。利用八大类环比预测数据测算，3月CPI同比增幅为-0.5-0%，同比增速为3.34-3.42%，一季度CPI同比增速3.7%。
3月CPI同比增速小幅回升不会改变物价增速保持回落的态势。由于国家主动调控宏观经济增速的意图明显，生产类需求回落较大，消费需求在前两个月也表现出超预期下滑，整体需求不旺盛难以推高物价。而2月家庭服务及加工维修服务同比上涨9.4%，显示春节后劳动力成本上升的压力出现了明显回落。预计2季度CPI同比增速将进一步回落至3%。
汇丰PMI预览指数年内首次回落，跌至近4个月低点；上半年经济增速预计出现持续回落
本周汇丰公布3月中国PMI预览指数至48.1%，较2月份下降1.5个百分点，为近4个月新低。成分指数的变化如下：生产指数至47.9%，下降2.3个百分点；新订单指数至46.2%，下降2.3个百分点；新出口订单指数至48.7%，回升1.2个百分点；积压订单指数至48.8%，下降1.1个百分点；原材料库存指数49.8%，上升3个百分点；产成品库存指数47.9%，下滑了2.9 个百分点；购进价格指数至50.0%，下降0.6个百分点；出厂价格指数至48.8%，上升0.4个百分点；采购量指数至48.6%，上升1.5个百分点；从业人员指数至48.6%，下降2.5个百分点；供应商配送时间指数至49.3%，上升0.1个百分点。
从总指数来看，未来经济活动回落将会显现，但从分来指数来看，受出口订单回升影响，生产活动大幅下行的可能性不大。而受国内经济增速保持下行预期影响，采购价格并没有在原材料库存以及采购量上行的过程中继续上行。从总指数以及分类指数反映的情况来看，由于未来海外需求的持续恢复，对外贸易有望在未来几个月出现回升。
若汇丰3月PMI终值以及中国物采会PMI数据与汇丰PMI预览数据保持一致性，则政府主动调控经济增速的步伐仍将继续下去。在海外需求回升的情况下，占汇丰PMI指数主要样本的中小企业其生存环境并不会在本轮主动调整中出现明显恶化。PMI指数回落也将增加1季度经济回落的确定性，预计回落至8.5%；而在出口订单逐渐恢复的情况下，主动调控将得到持续，这将使2季度经济出现反弹的概率降低，预计上半年经济增速将回落至8%左右，经济增速在上半年有望出现持续回落。
本周公开市场到期510亿元，" 央票连续十二周停发、正" 回购700亿元，净回笼190亿元。周二进行28天正回购500亿元，周四进行91天正回购200亿元，招标利率均与上周持平。周四" 央行同时进行国库现金管理操作向市场投放500亿元，招标利率为6.8%。下周公开市场到期1090亿元，到期量明显放大，从现有公开市场操作到期数据看，2013年3月到期资金量为0，下周有重启1年期央票发行的可能。
本周债券实现发行总额为1567.5亿元，较上周增加约263.2亿元。本周发行" 国债1只（12国债04续发），发行总额为280亿元，占本周发行总额的17.86%，期限10年，招标利率为3.53%，边际中标利率3.566%，认购倍数为1.91，国债中标利率略有下行。" 金融债本周发行4只，发行总额为688亿元，占本周发行总额的43.9%，政策银行债发行3只：其中12国开12，实现发行额260亿元，期限3年，中标利率为一年定存+0.49%，认购倍数为1.51；12国开13，实现发行额200亿元，期限10年，招标利率为4.21%，认购倍数为1.23, 12国开14，实现发行额220亿元，期限5年，招标利率为4.1%，认购倍数为1.55.固息金融债与固息国债招标结果大相径庭，国债招标热情明显高于金融债，金融债内部也出现同期限国开行金融债到期" 收益率高于其他行金融债到期收益率20bp左右的现象。主要原因在于国开行一周三发，机构对国开行金融债有规模限制造成。利率债基本面仍然如国债反映，保持向好局面。此外重庆银行发行次级债8亿，期限10年，票面利率为6.8%。本周交易商协会指导价继续回落，且低评级收益率回落明显，1年期一周下行1-35bp，3年期一周下行0-10bp波动，5年期一周下行-2-7bp。短融发行18只，实现发行总额214亿元，占比13.7%，本周短融一级半市场从溢价变折价，交投逐渐清淡；中期票据发行14只，实现发行量为109亿元，占比7%，中票一级半市场溢价较少，二级市场交投冷淡。" 企业债发行21只，实现发行量为226亿元，占比14.4%，企业债以城投为主，发行利率明显下行。" 公司债发行9只，实现发行量为46亿元，占比3%。
受季末因素影响资金成本出现小幅回升。1天质押回购利率为2.72%，较上周上行34bp，7天质押回购利率为2.97%，较上周上行8bp，1个月质押回购利率为4.07%，较上周上行13bp。央行一方面通过正回购回笼资金，另一方面利用国库现金管理投放资金，资金成本的回升有限。考虑到未来几周公开市场到期资金都较充裕，资金成本受季末因素影响上行的幅度不会过大。
本周利率债出现分化，国债、央票到期收益率都出现小幅下行，金融债尤其是国开行金融债到期收益率出现较大幅度上行。主要原因并不是国开行一周发三债，供给冲击较大造成，利率债基本面的利好因素仍然比较充分，依然值得持有。高评级信用债收益率已经出现回调，低评级信用债虽然收益率仍保持小幅下行，但成交不活跃。信用债市场热点仍然集中在信用得到缓解的城投债，未来依然值得关注。
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