信用利差快报：银行间债券利差变化顺水鱼财经

概述

上周公开市场到期资金量有所减少，而" 央行公开市场操作量增加，使得上周实现净回笼资金600亿元。另外，上周央行继续停发" 央票，并且将91天正" 回购利率下引至3.14%，以正回购为主且在正回购操作中量增价跌式的组合表明央行总体操作状态仍为防守型。央行连续下调 keyword=准备金率" 准备金率已确立货币市场利率拐点，在准备金率再度下调的带动下，上周R007继续位于3.0%附近波动，预计其进一步下行空间有限。

上周市场资金面仍处于宽松状态，信用债" 收益率大幅回落。目前金融机构纷纷增持" 企业债，2月份，商业银行增持企业债207亿元，一方面是由于企业债一级市场供给量增加，另一方面是由于机构配置信用债压力增大。

我们与市场有别的看法是，目前保增长的紧迫性并未上升。由于今年经济增长的目标已经下调至7.5%，中央对刺激经济的相关提法已经弱化。尽管2月份中国的国际贸易出现了逆差，但这种状态不可持续，因此央行并不会因刺激经济这一单一因素而再次下调存款准备金。根据央行行长" 周小川在“货币政策及金融改革”记者会上发表的观点，央行是否进一步下调存准金，主要是看市场上的流动性是否紧张，主要是看外汇占款的增减情况。

目前来看，市场中的流动性相对宽裕，周内再次降准的可能性并不大。但是由于2月外汇占款大幅回落，且 keyword=通胀" 通胀指标已经回归均值水平，后期再次降准的可能性依然较大。

上周中、低级别债表现明显优于高级别债，各级别利差收窄幅度不大。我们认为，随着市场资金由紧转松态势趋于明显，市场资金对中、低级别信用债的偏好将有所增加

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