2014年A股熊去牛来顺水鱼财经

石镜泉

2014年的A股，撇除战争因素，是熊去牛来了，可乐观，但不可盲目乐观。上证综指有个15％至20％的升幅是可以期盼的。

谈2014年的A股，大多数人会说，外资大行转唱好，因为有改革红利。不过，改革红利并非一蹴而就，在红利未释放（派发）前就唱好炒高，会否导致透支，最终后劲不继？

2014年的A股，就只有老外唱好和改革红利？当然不。股市是个金钱游戏，动力也就是钱（水）。水的多寡取决于' target='_blank' >央行的货币政策。央行早已对其货币政策明言不讳：不宽不紧的稳健性政策。

无论老外对2014年的A股有多唱好，又或认为有多少改革红利，但总抵不过李克强总理的批示：M2余额逾100万亿元，再多发票子就会带来通胀。

通胀不但会使13亿人受苦，也会使社会不稳。收紧货币政策，只会让两三亿股民及其关联者不赚钱。13亿比3亿，两害取其轻。

是否A股股民应为国捐钱？' target='_blank' >证监会主席' target='_blank' >肖钢称，要保护投资者利益。这是指要保护股民不受骗，并不等同于保障投资者有利润。保护利益与保障利润是两码事，千万不要搞错。

一句话，为了应付数年前超发的货币，今时不得不实施趋紧的货币政策。稳健趋紧的货币政策难为鱼缸提供充足的水，去让A股炒家掀起大波涛。勇于逐浪者请留心，一追可能就是浪顶。

另一个会影响股市表现的是利率。人人都知央行会推动利率市场化，这会使当前的利率升还是跌？十八届三中全会提出要让市场对资源分配起决定性作用。市场是讲供求，供多求少，价必跌；供少求多，价必升。虽然今时内地M2余额超100万亿元，但如果13亿人及万千企业都想借钱时，市场利率必升。现在小企业很难得到便宜的银行贷款，而银行为了抢存款而不得不推出高息理财产品去揽储，结果就是今时存/贷者的实际利率较官价高。一旦全面利率市场化，银行的资金成本必升，贷款利率亦不能不升，此即欲投资于股市的资金成本会升。如果股市的股息回报率不足时，股价必下。当股息回报率不足，但资金又想留在股市时，就要靠炒家去舞高弄低吸引股民在刀口上舐血。有多少股民够技术来参与而不致于输光？当股市又成股民绞肉机时，谁敢再来做鱼腩？

虽然中国的货币政策和利率改革对A股不是大好，但改革红利会否带来冲喜的效果？

老外认为“改革”等同于“利好政策”是因为他们中文水平低，对中文有认识的中国投资者应知道，“改革”是要付出代价的。今次的改革，基本上是要打破垄断，即向既得利益者开刀，并向市场（民间资本）降低准入门槛，以激发经济活力。至于政府要向哪些垄断行业先开刀，怎样开刀，都完全未定。

毫无疑问A股“熊冠全球”的帽子可以摘去，但会否就此转为“牛冠全球”则恐怕不会一帆风顺，但可以肯定的是，正由熊转牛的过程中。在这个过程中，首先还会进行价值重估，因为在A股熊市时，市场会倾向给A股较正常PE为低的PE，要价值重估，自然会由低PE转为正常PE，以至市场的PE会抬高些。短期A股光炒这个预期已应可为投资者提供一定回报。

另一个会利好A股的因素是“' 大小非”压力有望得到纾解。2009年解禁股逾6800亿股，2010年逾3800亿股，2011年逾1900亿股，2012年逾1500亿股，2013年有4400亿股。2012年后IPO数目减少，2013年更全年无' 新股上市，故在2014及2015年“大小非”对股市的冲击将大幅减小。资金被“大小非”摊薄或吸走得少了，股市应可受惠。

总而言之，2014年的A股，撇除战争因素，是熊去牛来了，可乐观，但不可盲目乐观。上证综指有个15％至20％的升幅是可以期盼的，但要2014年再见6000点，难了。