大盘下跌空间有限 两方向把握市场脉动顺水鱼财经

策者，出谋划策也。面对变幻莫测的资本市场，投资者尤其是小投资者非常需要权威专家的资本策。

年末阶段资金面持续偏紧，国债回购利率居高不下，股市资金也是连续8周净流出，在这种情况下，增量资金的补充和市场风格转换的可能性都很小，金融" 保险（" 放心保）等权重股的走强缺乏可持续性。

资金总体规模比较大，但是融资成本逐渐上升。近期" 央行公布11月份金融" 数据统计报告显示，当月人民币贷款增加6246亿元，同比增长14.2%，与上月末持平。社会融资规模为1.23万亿元，比去年同期多1053亿元，增速降低。11月份，银行间市场同业拆借月加权平均利率为4.12%，分别比上个月和去年同期高0.29个百分点和1.55个百分点；质押式债券回购月加权平均利率为4.12%，分别比上个月和去年同期高0.26个百分点和1.57个百分点。

从经济增速来看，经济向上整体趋势未改。11月份工业增加值同比增10%，虽然比上个月略有下降，但相对去年以来的数据，已经连续4个月保持较高水平。

近期" 大盘指数的五连阴，与保险等权重股的下跌有较大关系。但是，无论从历史纵向看，还是从全球横向看，A股市场的金融保险等权重股的估值都处于低位水平。未来利率市场化后市场普遍预期对现有银行股不利，但是，从" 美国等国家的利率市场化历程来看，是传统大银行与新型银行共享繁荣，共同发展。尤其是我国保险行业，保险密度、保险深度等指标仍有巨大上升空间，保险资金的应用，在未来还有许多制度改革红利。所以，保险等权重股下跌空间有限，短期仅仅是受到市场资金压力影响而已。

近期，中央经济工作会议在京开幕，定调2014年经济目标，确定未来一系列的经济改革方向。市场普遍预期GDP增速目标会下调，因此会议结束后，无论结果如何，对市场偏空影响反而会减小。未来改革红利的预期，会使得境内外机构普遍看好中国经济发展前景。在年末的任何一次大幅下跌，都可能会引发长线资金的介入。

因此，从指数角度看，年底大盘大幅下跌及大幅上涨的可能性较小。在目前阶段，由于量能不能有效释放，若市场没有利好消息做进一步的支持，大盘冲高后需要整固，以修复高企的技术指标。如果投资者操作节奏不到位的话，过度杀跌不可取，过度追高风险也大。中长线操作策略宜逢低吸纳。

近期市场关注两个方向：国企改革与产业政策推动。

随着改革的深入，国企将面临隐蔽资产显性化、要素重估、收益权激励、利润释放等多个阶段的投资机会。对于证券市场而言，地区国资改革、资源价格分配即水、电、气改革，将是较为明显的热点。

随着南方大面积雾霾天气的出现，大气治理相关的环保板块仍是市场焦点。未来我国仍将推动新型消费热点，通讯导航概念始终贯穿2014年市场预期中。

（作者系" 开源证券研究所所长）