全球投资何方是亮点 展望股市债市投资机会顺水鱼财经

日前，光大保德信基金携手保德信国际投资举办全球金融市场媒体说明会，包括中国在内的七大国家和地区的保德信国际投资部首席信息官（ChiefInformationOfficer，简称CIO）围绕“全球投资与中国机遇”，分别展望了本国或本地区未来股市、债市的投资机会。

成熟市场

美国

今年以来，美国股市延续去年的涨势，成为全球股市稳定器。对此，保德信投资美国CIO认为，一方面，美国的宏观背景对股市有利，GDP增长有望从去年的1.8%升至今年的2.5%；通胀水平维持在低位，美联储有望保持其近乎于0的低利率政策使流动性充裕。同时，若经济增速放缓，新一轮QE3亦有望推出；另一方面，今年美国企业的盈利增速可能会下降，但仍会保持一个健康增速，预计标普500指数的盈利增长由去年的15%降至今年的10%。

此外，尽管目前美国股市的市盈率（PE）水平在14.3倍，仍比去年12月的13.6倍高，但远低于长期平均的19.9倍。由于美联储的量化宽松政策，具备稳定盈利的上市公司股票 相对债券的低收益率来说显得更便宜。

债市方面，随着美国经济复苏和欧元区稳定，美国债券的收益率今年有望小幅攀升。然而，由于美联储声称2014年前都将维持利率水平在0附近，并通过“扭曲操作”来购买资产，债券的收益率攀升幅度不会很高，可能出现波动，预计今年末10年期美国国债的收益率会达2.75%。

欧洲

尽管欧元区经济还在消极的势头下缓慢改善，但核心国家和边缘国家的经济差异日益明显。同时，短期看通胀风险仍存。基于此，保德信欧洲合资公司UBIPramericaSGR的CIO对欧洲股市短期内持谨慎态度，他认为股权风险溢价虽创历史新高，但在经济增长和通胀动态下是合理的；每股盈利增长预期或许过于乐观，结果可能令人失望（甚至低于去年4季度）；仍有很大的金融和周期性风险。在此背景下，倾向于防御性的行业配置，低配银行和最具周期性的行业，如基本材料业和工业；超配消费业和通信业。

政府债方面，由于估值较昂贵，对核心国家债券久期风险保持轻度审慎，收益率的轻微上行风险对久期风险有所缓解（德国债券保持无风险的地位）；边缘国家（除了意大利）还没有风险敞口，和过去10年相比，利差范围将扩大，波动性将较大。而公司债中长期回报已具有吸引力，值得关注。

日本

目前日本股市的PE水平在14倍左右。随着价值投资机遇的显现及健康的盈利前景，保德信投资日本

CIO认为，未来会有估值提升的空间，预计东证指数有望攀上900点，或比去年底上升24%。同时，海外经济和汇率仍是重大风险点，将影响企业盈利水平。最近日元贬值有效减缓出口企业的盈利恶化，并改善其盈利前景。若美国经济复苏受阻，欧洲债券危机再现，新兴经济体减速超过预期，估值的吸引力会下降。尽管如此，相信今年日本企业盈利增长仍会相对强劲，预计净利润增长可超过50%。

关于日本国债的主权投资风险溢价，若日本继续" 税务及社保制度改革，可能面临更大的主权评级下降风险。不过，尽管评级可能被下调，或者欧债危机蔓延，日本国债市场会继续保持强劲势头，主要是因为目前其国内还没有可替代日本国债的投资品。随着日本经济增长逐步恢复、长期日本国债的供需状况小幅恶化，预计日本国债收益率今年会逐步上升。