A股难现牛市 美股再摸历史新高顺水鱼财经

资本市场从不缺乏令人难忘的故事。

2013年，“钱荒”导致股市暴跌、' howImage('stock','1_601788',this,event,'1770') 光大证券(' 601788,' 股吧)“乌龙指”、' howImage('stock','1_600228',this,event,'1770') 昌九生化(' 600228,' 股吧)10跌停等事件，都曾冲击投资者的神经。

2014年全球' 股票 市场以及A股将走向何方，是投资者最关心的话题。

虽然牛市呼声开始高涨，但综合主流投资机构的判断，中长期仍然难见牛市身影。我们预测2014年是' 大盘筑底的一年，上证综指全年运行区间在2000~2500点，市场仍以结构性机会为主。投资者可关注' 大众消费、政府投资、改革红利三大主线。相对而言，' 美股将表现强劲，创下历史新高。

经济平稳运行支撑股市

发达市场引领的全球经济复苏预计将为中国提供良好的缓冲，经济增速硬着陆风险降低。2014年经济增长质量也将提高，来自' 消费增长的贡献也将增加，而信贷增速将放缓。经济学家预计2014年中国GDP增速将从2013年的7.7%升至7.8%，平稳且健康的经济增长将增强投资者对改革红利的信心并为股市提供支撑。

2014年是树立改革信心的关键之年。

中共十八届三中全会《全面深化改革若干重大问题的决定》（下称《决定》）会改变市场对国内改革前景的判断，降低转型的不确定性。尽管政策的执行与落实仍待观察，但改革力度之深与政策细则之完善，有助于消除部分前期过度悲观的市场情绪，进而降低目前股票 资产所隐含的高风险溢价，并稳定市场对于长期基本面的预期。

在盈利能力方面，2014年上市公司剔除金融、“两油”净利润增速预计为13.3%，较2013年的10.6%小幅提升，波动区间大概率落在10%~15%之间。

综上所述，我们认为目前的上证2000点将是股市中长期的底部，估值水平维持稳定的情况下，盈利能力的增长推动指数上行，' 上证指数的顶部预计在2500点。

从当前政策与经济形势判断，牛市真正开启要满足以下条件，包括改革成效显现、去产能和去杠杆进程基本结束、企业盈利增速回升明显、宏观和股市流动性改善、股市处于估值底部。目前只有最后一项符合，据此判断，2014年牛市难现。

短期市场仍然会面临三个因素的困扰，长期趋势的改善势必不会是一马平川。一是，国内信用风险的局部爆破可能带来债务违约担忧，并可能在短期内快速抬高市场整体风险溢价；二是，QE退出的冲击，会形成短期流动性供给的压力，对市场的无风险收益率形成短期冲击；三是，IPO重启和发行注册制将带来A股估值体系重构，市场还需要时间来慢慢消化结构性的压力。

资金面偏紧将是主趋势

资金面是2014年宏观经济最大的不确定因素。决定资金面的三点因素仍然为热钱流出、利率市场化和去杠杆。热钱流出的因素在QE退出预期下可能持续两至三个月，另外两个因素基本不会改变，甚至可能加剧。货币政策收紧将使得宏观流动性长时间处于“偏紧”格局。

这不仅仅因为货币调控力图维持流动性的紧平衡以保障转型目标，也因为利率市场化倒逼后的资金利率体系和信用体系重建。虽然这一变化对债券市场的冲击远远大于股票 市场，但我们仍需要密切关注时点性冲击带来的负面情绪。

“钱荒”一度使金融市场乌云笼罩，股市暴跌造成的腥风血雨给投资者留下的心理阴影并不会因为2013年的结束而减轻几分，这个字眼还会不时出现在投资者面前，但像2013年6月份因“钱荒”导致股市暴跌的情况将不会在2014年重演。

从决策层“激活货币信贷存量支持实体经济发展”的声音以及' target='_blank' >央行后续多次进行逆回购稳定流动性的操作判断，央行会保证资金流动性不会过紧，会根据市场情况给予一定的流动性补充，这个补充可看做是托底，是让市场不崩盘的强心剂，这也是我们把2000点看做中长期底部的另一个逻辑依托。

投资者还需关注美联储QE退出带来的流动性冲击。短期内将带来套息资本流出' 新兴市场并提升其国内金融资产的风险溢价，存在较大的负面冲击。虽然国内拥有资本账户管制的防火墙和相对健康的经济基本面，整体影响应当有限，但考虑2014年上半年通胀压力相对较高的叠加，预计资金面对市场的影响程度会呈现前高后低的格局。

关注三大投资主线

明确坚持改革方向，有助于消除前期悲观的市场情绪，但并不代表每个改革任务都会快速落实，落实力度与落实阻力的程度会影响相关概念股的持续盈利能力。

根据三中全会指出的十大经济改革方向，国家安全、生态环保、国企改革、人口政策改革、土地制度改革、金融市场改革、对外开放及' 自贸区、文化体制改革领域，都有望在政策刺激带动下迎来阶段性的主题' 行情。

改革政策出台后，将有三个主要时期，包括憧憬期、推进期、完成期。憧憬期造就相关概念的一波涨幅后，在改革预期达到峰值后相关' 个股会出现回落，只有到改革成效初步显现的时候，才会有下一波行情的出现。

2014年，投资者可关注大众消费、政府投资、改革红利三大主线。

大众消费方面，限制“三公”消费的影响在削弱，消费增速会有所恢复。通胀缓升以及经济结构调整，有利于大消费板块的价值提升。信息消费、休闲' 旅游、健康养老、文化消费等新消费热点的形成，都将推动大众消费增速的加快，令大消费的投资价值凸显。人口和生育政策调整、城镇化建设，都有利于内需的释放。

我国人口老龄化和慢性病发病率都在快速上升期，药品消费的刚性需求快速增长。由于1950年到1970年出生率很高，这部分人2010年到2030年步入老年，中国老年化率目前正处于陡峭上升的阶段。预计未来医药市场规模维持20%以上增长，尤其是医疗服务需求上升。

政府投资方面，国家安全概念的投资机会更为确定，上半年的棱镜门事件以及近期持续发酵的' 美国政府窃听事件，将信息战从幕后推向台前，成为后冷战时期大国角力的新战场。

2014年改革主题性投资机会将贯穿全年，其中国企改革和产能过剩行业治理是两个核心领域。

' 道指、标普将再创新高

根据IMF预测，2014年全球经济增长3.59%，全球经济增速实现2010年以来首个反弹，增速较2013年的2.87%上升明显。发达国家经济表现总体好于新兴和发展中国家，欧美经济加速，新兴市场回升力度偏小，不同地区表现继续分化，拉美国家表现好于发展中亚洲。

近年来，尤其是在2013年，由于投资者愿意为公司收益支付更高的价格，美股呈现上涨趋势。分析师预测，' 标普500指数未来12个月市盈率接近15倍，高于一年前的13倍。2014年公司盈利增速预计会大幅加快，' 标普500指数成份股利润将攀升至9%，而过去几年的利润增幅则低于应有水平，仅为5%。

美国GDP的增长将成为推动利润增加的主要因素，预计2014年GDP增幅将达到2.7%，而2013年的增幅预计为1.7%。经济走强会鼓励企业增加资本支出和商业投资，并招聘更多员工。美国经济持续向好，11月个人消费支出按月增0.5%，高于预期0.4%。美国2014年经济前景被看好，主要因国会就财政预算达成共识、美联储启动' 退市并且失业率持续下跌。

由' target='_blank' >伯南克主持的最后一次美联储货币政策会议于圣诞节前一周完成。会议上明确表示，元旦后每月减少购买国债以及按揭担保证券各50亿美元，另整体买债规模降至750亿美元，缩减QE大门开启。

上述会议中伯南克声明即使失业率低于6.5%，超低利率也将维持较长时间，而且会议上较多人预期第一次' 加息会在2015年之后。后任主席' target='_blank' >耶伦全力支持了上述决议，暗示美联储不会因为换任而增加不确定风险。可以说美联储这次很好的向市场传达其意图。

2013年，道' target='_blank' >琼斯和标普500分别上涨20%和25%，涨幅远远超出预期。可以预见的是，2014年美股将再创历史新高。

美股投资的行业选择上，多数策略师建议投资者规避非消费必需品、公共事业和电信等类股。非消费必需品类股的市盈率已远高于历史估值，一旦出现不利消息，这类股票 会不堪一击。公共事业和电信类股2013年走势不佳，主要因为这类股票 派息丰厚才有低幅度的增长，它们几乎成了债券的替代品，因此，这类股票 在利率上升的环境中预计不会有良好走势。（完）