马宜敏：企债指数连续上行收十三阳顺水鱼财经

和讯特约

本周债券市场继续呈现上攻行情，四大债指齐创新高，其中信用债的走势行情更加凌厉上行，不断刷新" 指数新高，成为这波债市牛市行情的亮点。 keyword=可分离债" 分离债指在经过一周时间的平台整理后，周三午后再度拉升，一举攻克了135.50点的整理平台。企债指数连续爬升，在不经意间已经走出了第十三根日K线阳线，" 公司债指同样连续攀上。" 国债指数虽然没有急速拉升，但是形态上继续保持上扬走势，使自2010年12月开始的国债牛市行情演绎得更加完美。正如笔者在前几次" 分析的那样，目前的形势更加利于债市行情发展。预计债市牛市短期将得到延续。

在个券方面，近期转债品种中走势较好的有国投转债、川投转债、恒丰转债、中行转债等。公司债走势较好的是08新湖债(" 122009行情," 资料)、09天房债、10重钢债、10银鸽债、11华微债、12兴荣债、11双鸭山、11通化债、11永州债、11海城债、11淮北债、11汉中债、11临汾债、10红投02、10云投债、10寿光债、10丹东债、10赤峰债、09海航债、09临海债、08奈伦债(" 111039行情," 资料)、08长兴债、09怀化债、10佳城投、10并高铁、11豫中小、09东药债、09银基债、11常山债以及大部分分离交易" 可转债中的个券。

上周存准率的下调是货币政策持续转向的信号，而且这个信号对债券市场的影响比较大。存准率下调不会太快地反映到实体经济里边来，其首先影响到的是市场资金的多少。最近两个星期左右，债券市场的资金面显得非常宽松，这就为债市一些杠杆操作留存了非常大的空间。货币政策放松对于债券市场上涨所带来的动力可能比较直接，此外，政策放松之后，经济缓慢的复苏对于信用债的信用利差降低是有好处，会对一些信用品种形成有利的价格支撑。由于近期基本面并未有迹象显示内需的改善，欧债危机后续发展的不确定性不断提高，货币市场流动性应会在降准的影响下维持宽松，因此我们认为整体基本面环境对于利率市场仍有正面影响。

本轮债市走势以 keyword=通胀" 通胀、经济为主导，并辅以流动性推动。整体分析，债券市场继之前快牛行情后，或在低增长加低通胀的环境中迎来稳定增长的慢牛行情。受年内第二次降准以及外围市场危机叠加刺激，前两周债券市场一度呈现快速上涨态势。后市而言，我们依然看好信用债投资价值，其中，中低评级信用产品仍是值得留意。

一级市场上，" 财政部23日招标发行了2012年第九期记账式附息国债。发行结果显示，本期10年期固息国债获得主流机构热情追捧，认购倍数接近2倍，3.36%的中标利率则符合市场预期。近期不容乐观的宏观经济环境以及市场普遍对于货币进一步放松的强烈预期，推动了主流机构对于本期长期限国债的配置热情。尽管目前投资者对于以利率产品为代表的" 现券收益率下行空间有一定分歧，但市场仍有望在未来较长时期内保持强势运行格局。

此外，值得注意的是本周二晚间，沪深交易所分别发布《中小企业" 私募债券业务试点办法》。推出中小企业私募债将激活交易所债市，提升交易所债市吸引力。随着中小企业私募债发行进入倒计时，本周中小企业私募债成了市场议论焦点。从试点办法看，债券市场大部分投资者均可参与该类品种，在当前信用债" 收益率大幅回落的情况下，预计中小企业私募债的利率将会比较有吸引力。中小企业私募债试点的启动，丰富了信用债品种，强化了直接融资的效用，符合债券市场长期发展方向。私募债的发展必然推动信用债信息披露机制透明化和违约偿债机制完善化，可降低系统性信用风险，提振市场信心，甚至宣告着信用债理性投资时代的到来。不过，目前投资者须关注的是其偿债能力及潜在风险，收益则是次要问题。

总体来看，今年的经济和通胀处在双下降的通道中，对债券市场整体利好。目前经济震荡筑底的形势依然没有发生变化。利率债方面，目前利率上下的空间不大，利率债上下震荡的幅度也有限；信用债尤其是中低评级的信用债票息收益可观，持有收益明显。由于投资、出口和信贷等数据均令市场担忧，未来的整体环境仍有利于债市，中长期仍继续乐观。

马宜敏

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