12国开25发行定价分析顺水鱼财经

预计12国开25中标利差区间：49bp～54bp；

主要发行条件

1、经济增长低于预期 最新数据显示，汇丰PMI预览值为48.7，比上个月的终值回落0.6个百分点，这也是4月的反弹之后该" 指数又一次拐头向下。具体来看，产出指数为50.5，为7个月以来最高，但新订单指数、新出口订单指数以及就业指数均呈现萎缩态势，产成品库存也重新呈现扩张迹象。结合当前房地产调控和外需减弱等因素来看，未来国内经济增长仍将延续减速态势，我们预计二季度GDP增长继续回落至7.7%左右。

2、5年期浮息（Depo）债报价分析 5月24日，5年期" 金融债点差" 收益率曲线显示为61bp，高于历史平均水平约8bp，具备较好的配置价值。目前银行间债券市场近5年期的浮息债（Depo）10国开11双边报买为4.04%，报卖为4.04%。 相近期限金融债报价情况

3、中标区间分析 12国开25：预计中标利差区间为：49bp～54bp 本期债券为5年期，手续费影响约2bp。 本期债券为浮息（Depo）债，二级市场5年期浮息（Depo）债收益率比同期限的固息金融（3.77%）高27bp，包含了1次的降息预期，具备较好的投资价值。5月15日发行7年期浮息（Depo）债中标利差为72BP，低于二级市场平均水平77BP，且认购倍数高达2.32，说明投资者对浮息债较为看好，预计本期债券中标利差将略低于二级市场，预计中标利差区间为：49bp～54bp。

4、结论和投资建议 本期国开债为5年浮息（Depo）债，具有较好的配置价值。目前资金面仍处宽松状态，建议资金充裕的机构积极参与投标，交易型机构在预计的中标利率区间上限参与投标。

以上述" 分析是基于目前市场情况做出的，在本次债券招标之前市场可能还会发生一些变化，我们将根据市场的变化情况及时进行投资方案的调整。

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