新股“不败神话”考问制度设计顺水鱼财经

新金融见习记者 周振江

当收市的锣声缓缓响起，' howImage('stock','2_002712',this,event,'1770') 思美传媒(' 002712,' 股吧)等8只' 新股上市首日的实际交易时长，最终齐刷刷地定格在了“三分零二秒”。

“三分零二秒现象”的背后，是市场对新股难以遏制的炒作冲动。这8只新股虽然行业不同、' 业绩各异，但股价走势却都在登陆二级市场的第一时间“见血封喉”，全部以暴涨姿态完成上市“首秀”。

其中，' howImage('stock','2_300357',this,event,'1770') 我武生物(' 300357,' 股吧)最为疯狂——截至上周五，公司股价在短短四个交易日内几近翻番，由发行价20.05元/股，飙升至38.81元/股。

即便有相关制度“围追堵截”，新股仍在上演“不败神话”。

疯狂的首秀

仿佛事先拟定好剧本一般，赶在春节长假前“抢滩登陆”的这批新股，无一例外地上演了疯狂的“首秀”。

上周二，由于瞬间大涨触发临时停牌机制，当天上市的' howImage('stock','2_002705',this,event,'1770') 新宝股份(' 002705,' 股吧)、' howImage('stock','2_300359',this,event,'1770') 全通教育(' 300359,' 股吧)等7只新股均遭遇两次“秒停”，全天合计成交仅36笔。上周四，同样的一幕被' howImage('stock','2_300370',this,event,'1770') 安控股份(' 300370,' 股吧)、' howImage('stock','2_002707',this,event,'1770') 众信旅游(' 002707,' 股吧)等8只新股“原版复制”，' howImage('stock','2_300360',this,event,'1770') 炬华科技(' 300360,' 股吧)成为仅有的一只未被临时停牌的新股。

当日收盘时，除炬华科技外，15只新股当日涨幅超过44%——即现有制度下，新股上市首日所能达到的最大涨幅。纵使是股价略显疲弱的炬华科技，其上市首日的涨幅也高达18.67%。

当然，炬华科技选择以另一种方式来诠释新股炒作之疯狂——上市以来，该股换手率由84.37%锐减至32.46%，几乎完成了一次流动股股东的“大换血”。这意味着，借助二级市场的追捧，此前从一级市场获配该股的投资者大都获利了结。

这场“击鼓传花”的游戏中，机构投资者无疑是最大赢家。' 龙虎榜数据显示，炬华科技上市当天，机构专用席位大举抛售，占据卖出金额前五名中的三席，合计卖出2.07亿元。与之相比，买入金额前五名席位合计买入0.64亿元，其中买入金额第五名仅出手588.75万元。种种迹象表明，中小投资者已经开始为炬华科技的疯狂炒作“买单”。

“诱多”陷阱面前，中小投资者为何屡屡中招？北京大学证券与金融研究中心主任' target='_blank' >曹凤岐认为，问题的根源在于一部分投资者缺乏理智的决策。但正因为中小投资者成熟度较低，在制定规则时才更应着重保护他们的利益。

值得担忧的是，现有制度却更加有助于各类机构“绞杀”中小投资者。现有制度将新股发行环节割裂为网上' 申购和网下配售，且个人投资者参与网下配售资金门槛极高，因此机构们得以通过网下配售轻松获得大量新股筹码，中小投资者却只能在网上申购环节争抢' 中签率不足3%的剩余股份。

坐拥大量新股股份的同时，凭借雄厚的资金实力，新股上市首日，各路打新机构必然竭力推高股价，吸引散户接盘，以便“功成身退”大肆捞金。

只要打新收益居高不下，新股“首秀”的疯狂便不会终结。在巨大利益诱惑面前，投资者往往看不到风险暗礁。

尴尬的“限炒令”

对于新股上市后的火爆表现，监管层早就有所准备。为迎接IPO重启，沪深交易所去年12月相继推出超出市场预期的新版“限炒令”。不过随着我武生物连续收出三个“一字”涨停，新规则陷入“越限越涨”的尴尬局面。

“限炒令”规定，新股上市首日的涨幅上限为44%，但这一上限却有可能被高成交价一次性击穿，因此前述新股的“首秀”才有机会录得44%以上的涨幅。同时，当盘中成交价较当日开盘价的振幅首次超过10%和20%的“高压线”时，该只新股还将被临时停牌。

诸多限定之下，绝大多数新股的交易时间大幅“缩水”——由原本的4个小时减少为目前的“三分零二秒”。由于停牌时间过长，新股的交易需求未能在上市当天充分释放，在随后的交易日中，新股的强势' 行情反而成为一道另类“风景”。

更为尴尬的是，由于规则过于复杂，旨在保护中小投资者利益的“限炒令”反而令股民无所适从。此前，新股在深交所上市首日收盘前的最后三分钟为集合竞价，按照价格优先和时间优先的原则撮合成交。但新版“限炒令”推出后，集合竞价毫无征兆地被改为了集合定价。由于集合定价要求挂单价格与停牌价格精确相符，众多投资者因不熟悉规则而吃了“哑巴亏”。

依靠“限炒令”，新股股价暂时得到控制，但新股的供求关系却因此而更加扭曲。早在发行环节，通过市值配售等诸多方式，新股的供求关系便已有所扭曲，其中' howImage('stock','2_300377',this,event,'1770') 赢时胜(' 300377,' 股吧)甚至将单个账户的申购上限设定为1000股，为新股的后续炒作埋下了伏笔。

武汉科技大学金融证券' 研究所所长' target='_blank' >董登新表示，市值配售可以说是刻意“饥饿营销”，不仅剥夺了中小投资者参与新股的权利，而且创造出新股稀缺的假象，刺激了市场的炒作欲望。

面对蹿升的新股股价，遭遇尴尬的“限炒令”凸显了监管层难以割舍的行政干预情结。唯有转变监管思路，完善制度建设，新股的“不败”神话才有望被终结。