客服热线：
手机版
二维码
今年，国内' 期货市场的主基调无疑是“创新与改革”。继上半年' target='_blank' >证监会透露期市未来的十大创新目标后，好消息频频传来。新品种“全面开花”、交易所手续费下调、期市“小合约”重占上风、市场规则更加灵活……这些变化令期货业界欣喜不已，有人甚至将今年称作“期货年”。度过了艰难的冬天后，期货业正在迎接“万物复苏”的春天，未来如何贯彻监管层的创新意图并利用好这一难得的发展机遇，成为期市最关心的议题
衍生品市场创新“加速度”
“忽如一夜春风来”。今年，国内期货业界终于感受到“春风”的和煦。上半年，国内衍生品市场的创新明显提速，包括原油、焦煤、鸡蛋甚至土豆期货以及期权等频频被市场讨论，交易所、监管层也不断释放出促进交易的利好消息，给此前萧条的期市打上一针“强心剂”。
5月28日在沪举行的“第九届衍生品市场论坛”上，期货市场的改革和创新又一次成为与会人士津津乐道的话题。
原全国人大常委会副委员长' target='_blank' >成思危在会上表示，由于美国次贷危机而暂停的国内金融衍生品创新应重新被提升日程，“金融衍生品不是坏孩子，它只是一把双刃剑”。
成思危表示，很多人把次贷危机归罪于金融衍生品，对于中国发展金融衍生品提出质疑，认为中国正是因为没有金融衍生品，所以逃过一劫。“我个人是十分不同意这种看法的。”他表示，金融衍生品有两面性，既是一个通过对冲套期保值去分散风险、转移风险的工具，也是一个投机的工具。“核能可以做原子弹，也可以作为维护和平的能源。我们能说因为核能是做原子弹的，就不发展核电了吗？”
成思危认为，金融衍生品最大的作用就是通过对冲、通过套期保值来降低风险，或者转移风险，这正是金融为实体经济服务的一个非常重要的方面。“金融为实体经济服务，包括三方面内容。简单的说，一是解决企业的短期资金的需要，就是所谓企业的运营成本，特别是包括企业流动性的需要；二是解决企业长期投资的需要；三是解决帮助企业降低风险的作用。而期货市场的功能就是这最后一个。”
事实上，创新期市正成为整个行业的主流声音，不仅仅是专家学者的大力建议，也是今年监管层的主要推动方向。
中国证监会主席助理' target='_blank' >姜洋在论坛上表示，年初全国金融工作会议上温家宝总理提出的“坚持创新与监管相协调的发展理念”，对下一步期货衍生品市场的创新发展具有十分重要的指导意义。他同时指出，要保持住中国期货市场良好发展势头，必须继续坚持三个创新原则：
一是创新必须与服务实体经济发展相结合。始终坚持“服务实体经济发展”的导向，推进期货市场各项创新，支持那些符合实体经济需要且市场条件具备的产品上市交易；二是创新必须坚持以市场为导向。始终坚持市场化改革创新的指导原则，通过建立创新“容错”机制，给市场创新充分空间，努力搞好协调服务工作。期货交易所、期货公司等中介机构要坚持客户导向的研发与创新思路，培育和完善内生性创新机制，努力开发出适合市场需要的创新产品，为' 现货产业提供便捷高效的风险管理服务。目前，期货市场的品种创新步伐较大，期货公司资产管理业务试点、境外期货经纪业务试点及期货公司IPO上市等各类创新正在大力推进。
最后也是最重要的一点，创新必须守住不发生系统性、区域性风险的底线。在此基础上，积极鼓励和支持市场创新，为创新营造有利的政策环境和监管条件，最大限度地激发市场活力。
中国期货业协会会长' target='_blank' >刘志超则进一步提出，期货市场首先要在公司创新上面有所突破。“我国期货市场创新空间巨大，在新产品、新业务相继推出的同时，应当充分发挥期货公司创新主体作用，通过创新实现期货市场与现货对接，以及多样性服务与投资者需求的对接，拓展期货市场服务的广度和深度，期货公司也要形成创新文化，敢于创新，善于创新。”刘志超表示，期货市场的国际化则是下一个突破点。
“行业创新主要在于业务模式的创新，要尽快开展资产管理、投资咨询等新业务，实现收入多元化，改变目前仅靠中介通道业务服务客户的局面，提高资本利用效率。”' target='_blank' >银河证券股份有限公司董事长' target='_blank' >陈有安表示，在国际化方面，期货公司则要引进具有国际业务经验丰富的人才，加入国际著名期货交易所，代理国内企业进行交易。在“走出去”的同时，引进国际企业加入我国期货交易所。
“目前期货公司盈利主要来自没有多大附加值的通道业务，使期货公司深陷价格战的泥淖。”中国证监会原副主席陈耀先表示，CTA（商品交易顾问）业务目前受到了监管部门的重视，监管部门已就CTA业务准入门槛向部分期货公司征求了意见。在这样的前提下，希望引进更多的金融机构参与期货市场，诸如' 信托、' 券商、基金、保险等，改善以散户为投资主体的局面，让期货市场逐步体现机构博弈的特点。
而在另一方面，期货行业的创新“加速度”也给地方金融中心建设带来更多的机会。上海市副市长' target='_blank' >屠光绍就在论坛上表示，上海将积极配合国家主管部门，加快期货市场开放步伐，完善配套措施，积极探索期货市场引入境外投资者的有效途径。他表示，未来上海将重点推动原油期货、钢铁类产品期货和相关期货品种的期权类产品、商品指数等研究，推进国债期货等金融衍生产品市场建设，“为上海国际金融中心建设提供更强大的动力和更好的市场条件。”
农产品期货“撑大梁”
有行业人士指出，这一次期市的大发展与2008年之前相比，更强调为实体经济服务的意义，监管层的这项意图在期货新品种的上市方面，表现的尤为突出。
日前，在郑商所第九期会员中层业务人员培训班上，郑商所副总经理张静表示，交易所计划在今年六、七月份上市菜粕、菜籽和玻璃期货三个品种，并争取在年底再推出新的期货品种。
这个消息迅速在行业内引起强烈反响。因为此前几年的惯例，国内交易所一年只能上市一个新品种，在这种背景下，郑商所的举动十分引人瞩目。
对此，张静表示，之所以敢于畅想这样的“美景”，源于监管部门对农产品期货的“特殊偏爱”。“证监会已经对上市农产品期货品种开设了"绿色通道"，农产品上市不受数额限制，成熟一个上一个。”张静认为，今年期货市场从各个方面、各个层次都传出了更为积极的声音，对交易所层面来说是又一次“思想解放”。而期货新品种上市对于各个公司和营业部来说也意味着新的机会。“一个上市多年的品种，在形成一定格局后往往很难打破，但对于一些新品种来说，大家都是站在同一起跑线上。”
张静表示，郑交所目前在品种合约设计方面更为开放，把一些课题给一些公司，让他们站在公司的角度去设计合约，然后再与交易所等市场各个层面汇总交流。“这样做就是力争让新品种更加符合市场需求，不仅贴近现货市场，还要贴近期货公司，吸引投资者，在三者之间找到最佳平衡点。”
另一个同样在深耕农产品期货的则是大连商品交易所。日前，大连商品交易所总经理刘兴强近期在考察饲料和生猪养殖企业后，提出将积极推动畜禽类期货品种的开发，除了已经酝酿多年的生猪期货之外，今年还将重点推进鸡蛋期货。
刘兴强表示，当前是期货市场发展的最好时期，在证监会加快发展期货市场的新要求下，未来几年会有更多的品种在市场挂牌交易，期货市场对现货的影响和服务将跃上新的层次。今年大商所将推动鸡蛋期货上市并加紧研究开发畜禽类期货品种，扩大市场服务范围。
日前，大商所相关人士告诉记者，今年内鸡蛋期货上市有极大的可能性。据了解，鸡蛋是我国重要的畜牧产品，目前总产量约2300万吨，约占我国禽蛋总产量的84%，占全球总产量的36%。我国每年人均消费鸡蛋约17.8公斤。
近几年，我国鸡蛋价格波动剧烈，去年走势可以用“过山车”来形容。2011年一季度，国内鸡蛋价格自高位持续回落，并创出年内新低。从去年二季度起，鸡蛋价格持续上涨，并于9月份创出年内高点，期间鸡蛋价格曾突破5元/斤整数关口，引起热议。去年四季度起，国内鸡蛋价格持续回落，到目前为止，鸡蛋价格仍处于弱势下行态势。而鸡蛋上游是大型饲养企业和玉米、豆粕等原料行业，下游关系着亿万老百姓的日常生活，价格的大幅波动对相关行业影响巨大。上市鸡蛋期货，一方面可以为相关企业提供价格参考和套期保值工具，帮助企业进行风险管理，另一方面有助于鸡蛋行业推广行业标准，促进行业规范、可持续发展，有助于促进规模化养殖。
事实上，大商所目前的上市品种中，玉米、豆粕和鸡蛋联系密切。玉米、豆粕在大型饲养企业使用的饲料中占比高达90%，作为饲养企业主要的饲料品种，对鸡蛋价格有重要影响。大商所一旦上市鸡蛋期货，加上正在研究的生猪期货，将会形成玉米、豆粕、鸡蛋及生猪等完整的期货品种链条，对拓宽期货市场服务“三农”渠道具有重要意义。
国际化的“原油”更有话语权
除农产品外，与实体经济密切相关的期货新品种，还有原油。许多行业人士表示，在本轮创新中，原油期货的上市进程最具挑战性，一旦成功上市将对衍生品市场产生深远影响。
作为另一个年内有很大上市概率的重要期货品种，原油在本次论坛上获得了各界强烈的关注。上海期货交易所副总经理褚玦海在论坛上表示，希望全世界的投资者都可以用自己的货币参与上海原油期货的交易，再加上之前上期所在初步设计方案中确立的“国际平台、净价交易、保税交割”原则，都表明了国际市场投资者将直接参与原油期货交易，从而开启期货市场向国际投资者开放的序幕。
分析人士表示，如果仅仅吸纳国内投资者，上期所的原油期货就会像有色金属一样，虽然在全球市场具有一定的定价能力，但仅仅是区域性的交易平台；但如果作为向全球开放的交易平台，原油期货将最大限度的帮助中国争夺国际原油市场的定价权，两者的差异显而易见。
不过，原油期货的“国际化”之路并不平坦。中国证监会原主席' target='_blank' >周道炯表示，原油期货市场因其开放性和国际性，在结算、交割、参与主体及相应规则设计方面，比现有期货产品复杂得多，需要诸多制度创新和政策配套，涉及外汇、' target='_blank' >央行、' 海关、财税、商务、法制办等多个部委的有关法规政策调整。同时，国内期货市场现行的法规政策等也需要系统梳理和修改完善。
尽管如此，上期所并未放弃这种创新。根据其最新透露的方案，上海原油期货将实行净价交易，在保税区完成交割，采用美元计价，人民币结算，投资者在敞口额度范围内可以实现多币种与人民币之间的自由兑换，方便国际投资者参与。
北京工商大学证券期货研究所所长胡逾越认为，未来，纽约、伦敦、迪拜和上海将连成一个全球24小时不间断交易的石油市场。“当前，欧元岌岌可危，全球货币格局正在发生深刻变化，以原油为首的' 大宗商品出现定价混乱，上海应该尽快公布原油期货的方案，开始模拟' 测试，有利于在实践中不断完善某些规则，原油期货可以倒逼国内原油定价走向市场化，也有利于中国这样的原油第一大消费国争夺定价权，有利于人民币的国际化。”胡逾越说。
业内人士还表示，通过国际化的原油期货，国内交易所也会借此更有力地参与到国际市场的资源配置中。目前国内期货市场逐渐在引入基金专户等机构投资者，一旦国际投资者进入市场，国内交易所交易出来的价格代表性和影响力都将大大得到提升，市场定价权和话语权有望得到真正的体现。
与此同时，成思危还会上指出，一些金融类期货也应被尽快提上日程，以此丰富国内金融衍生品市场。“在发展金融衍生品的顺序上，应该先发展权益型期货，然后推国债期货，再推商品指数期货，这些品种都是比较现实的。随着我们国家市场化改革的发展，利率类期货和汇率类期货也可逐步发展起来。”
统计显示，目前国外成熟市场上金融期货成交量占衍生品成交总量的近90%，同期我国仅占4.5%。成思危指出，从当前来看，发展国债期货是非常有必要的。我国国债总存量非常大，已达20万亿元，挤入全球前五。如此体量的国债存量不盘活，而只作为财政融资工具太可惜了。成思危强调，发展国债期货第一个好处是可以提供一个新的投资工具；第二个好处是起到沟通资本市场和货币市场的桥梁作用；第三个好处是如果期限、结构合理的话，国债期货将成为确定市场基准利率的好工具。
“但发展国债期货也存在一些问题。目前国债期货市场的期限、结构还不够合理，中期国债多，短期（一年以下，特别是一个季度的）和超长期（30年）国债缺位。此外，债券市场是分割的，银行间市场特别大，交易所市场较小。债券市场并不是一个统一的市场。”不过，从总体来看，成思危认为国债期货推出的条件基本成熟，希望能够尽快推出。
《期货法》亟待出台
目前，以《期货交易管理条例》为核心的期货市场法规体系已初步形成，但作为高度专业化和高风险的期货市场，至今仍无一部规范其行为的' 法律，被专家视为期货市场发展的一大薄弱环节。
原中国证监会副主席' target='_blank' >范福春在论坛上呼吁，尽快出台《期货法》，以利于我国期货市场健康快速发展。
首先，总结发展经验，明确市场定位，要求出台《期货法》。范福春认为，二十年来，期货市场从无到有，快速发展，其间起起伏伏，经验教训颇多。其中最重要的一点经验，就是必须始终牢牢把握期货市场为实体经济服务、为促进国民经济发展服务这一宗旨。《期货法》的出台，将从基本法律的层面上牢固确立期货市场的这一发展方向。
其次，提高市场效率，促进市场创新，要求出台《期货法》。从国际上看，期货市场是创新最为活跃的金融子市场。中国的期货市场，发展历史不长，而且在发展初期走过了一段曲折的道路。为了维护市场正常秩序，保护投资者合法权益，进行了治理整顿，实行严格的市场管制，是完全必要的。但任何行政管制，都必然使创新受到遏制，使市场效率大打折扣。要解决这一问题必须加快立法进程，从法律层面加以解决。《期货法》应把提高市场效率、促进市场创新、防范和化解市场系统性风险、保护投资者特别是中小投资者合法权益作为立法的出发点和落脚点，合理界定政府监管和市场主体自主创新之间的边界。
另外，范福春表示，从切实保护投资者合法权益，出台《期货法》也是十分必要的。投资者合法权益的保护，是期货市场监管工作的重中之重。由于《条例》这一' 行政法规的法规属性和效力层级的限制，现有期货法规体系缺少对期货市场基础法律关系、民事权利义务和法律责任方面的系统规范，使得投资者保护缺乏完备的法律支持。《期货法》的出台，将提升投资者保护的法规层级，提供全面系统的各类救济手段。
在加快市场对外开放方面，《期货法》也能起到很大作用。范福春说，“中国作为大宗商品的最大需求者，必须千方百计努力成为大宗商品的定价中心。而完备的期货市场基本法律，是优化投资环境、吸引境外机构投资者并规范其投资行为的基础。”因此，《期货法》的出台，将为期货市场对外开放提供必要的法律保障。
对此，成思危也表示，对期货业监管要有法可依。通过立法来调整市场主体的行为，调整市场主体之间的相互关系，调整市场的竞争秩序。所以，在制定期货法时也应该在三个调整上下功夫，而不仅仅是注重主体行为，更要关注主体之间的关系和市场竞争秩序问题。
“现在的金融创新非常快，而期货立法赶不上发展的需要，现有期货条例是2007年修订的，更多强调监管，限制了创新与发展；比如，现在推出期权需要做市商，期货公司是最好的选择，但条例规定期货公司不能做自营，原油期货更是一个国际化的交易平台，也需要法律来监管和调整。”胡逾越说，这两年不仅场内市场创' 新动力(' 310328, ' 基金吧)比较强，场外市场发展也很快，过去都是采取打压创新的办法监管，立法监管应该鼓励创新，在实践中不断规范。
“现在《期货法》起草小组组长由人大财经委副主任' target='_blank' >吴晓灵接替' target='_blank' >周正庆主持，她是一个市场派。最好在本届人大任期内就完成期货立法，否则，难以适应金融创新服务实体经济的形势。”胡逾越说。
