谨慎节后新股破发顺水鱼财经

《证券市场周刊·红周刊(博客,微博)》特约作者 广证恒生策略分析师 张广文

今年以来，A股市场已完成了48家' 新股的发行' 申购，其中43家已经上市。发行价格最高是' howImage('stock','2_300360',this,event,'1770') 炬华科技(' 300360,' 股吧)（55.11元），最低是' target='_blank' >陕西煤业（只有4元）；发行市盈率最高是' howImage('stock','2_300359',this,event,'1770') 全通教育(' 300359,' 股吧)（51.37倍），最低是陕西煤业（6.23倍）；网下获得机构追捧配售最高是' howImage('stock','2_002709',this,event,'1770') 天赐材料(' 002709,' 股吧)（配售高达59倍），最低是牧原股份（仅有2.2倍）。从上市首日表现来看，43家已上市新股的首日表现基本是以收盘涨幅接近45%报收，只有' howImage('stock','1_603308',this,event,'1770') 应流股份(' 603308,' 股吧)（34%）、炬华科技（18%）和陕西煤业（13%）3家表现最差。另外，当前仍有甘肃宏良皮业、江苏' howImage('stock','1_601099',this,event,'1770') 太平洋(' 601099,' 股吧)石英、' target='_blank' >慈铭体检、江苏' howImage('stock','2_300361',this,event,'1770') 奥赛康(' 300361,' 股吧)药业4家已过会公司暂缓发行。

这里要特别留意的是陕西煤业、炬华科技的两家新股，预计上市后首先破发的新股将极有可能在这两家中产生。其中，陕西煤业1月29日的收盘价已跌至4.21元，离4元的发行价格仅有5%左右的幅度，最有可能率先破发。当然，由于陕西煤业的大股东是国有企业，不存在减持考虑，则新股上市后' 大小非减持价格在解禁两年内必须维持在发行价格以上的规定，显得没有太大意义。如果其股价走势继续低迷，预计有可能下试3.4元的每股净资产，则上市公司将被迫推出应对措施。

节后新股申购回报吸引力不足

春节过后，将有3家新股（见附表）集中在2月11日发行，分别是' howImage('stock','2_002717',this,event,'1770') 岭南园林(' 002717,' 股吧)（002717）、' howImage('stock','2_002715',this,event,'1770') 登云股份(' 002715,' 股吧)（002715）、' target='_blank' >东易日盛（002713），发行市盈率分别为23.34倍、26.52倍、38.32倍，都高于相关行业平均市盈率约50%以上。其中，岭南园林发行市盈率虽最低为23.34倍，但却远高于行业平均市盈率9.20倍的一倍以上，而且这3家新股公司相对行业平均水平都存在明显发行溢价。这3家公司的主业并不是' 新兴产业，毛利率也不算太高。从产业地位、公司核心竞争力和行业发展前景来看，吸引力都不算高，如果真要从矮子里面挑高个，可优先考虑申购岭南园林。

目前，从新股过热的炒作来看，新股重启后上市的表现基本上一致体现为：上市首日开盘先涨20%停牌，然后大部分当天以接近45%的涨幅报收。在网下机构配售众多，发行申购踊跃的情况来看，当前新股暂时还未出现开盘破发的走势。

机构主导新股在二级市场拉高减持

笔者认为，由于网下配售机构众多，配售比例较高，在二级市场承接力强和炒作气氛浓厚的情况下，使机构占据了新股减持的主动性。基本面越良好的新股上市后涨幅越大，机构减持价格越高。这导致了新股在二级市场上几乎不存在太大的投资价值，起码是在价格上不具备吸引力，市场基本以拉高减持套现为主。

由新股首日上市换手率可观察到机构对新股的减持意愿。从43家已上市的新股来看，首日换手率最大的当属炬华科技（高达84%），其后是' howImage('stock','1_603555',this,event,'1770') 贵人鸟(' 603555,' 股吧)（81%）、' howImage('stock','1_603699',this,event,'1770') 纽威股份(' 603699,' 股吧)（67%）、应流股份（62%）、' howImage('stock','2_300362',this,event,'1770') 天保重装(' 300362,' 股吧)（21%）、' howImage('stock','2_300375',this,event,'1770') 鹏翎股份(' 300375,' 股吧)（20%），这6家的首日换手率均超过了20%以上，当然，这几家新股也是上市后涨幅相对最小者；另一方面，有28家新股的首日换手率低于10%，其中安硕信息、' howImage('stock','2_300369',this,event,'1770') 绿盟科技(' 300369,' 股吧)、牧原股份、' howImage('stock','2_300366',this,event,'1770') 创意信息(' 300366,' 股吧)、' howImage('stock','2_300377',this,event,'1770') 赢时胜(' 300377,' 股吧)、' howImage('stock','2_300382',this,event,'1770') 斯莱克(' 300382,' 股吧)、' howImage('stock','2_300367',this,event,'1770') 东方网力(' 300367,' 股吧)、' howImage('stock','2_300376',this,event,'1770') 易事特(' 300376,' 股吧)、东方通9家新股的首日换手率更是低于3%，排在换手率最小前列，不过，这部分新股却是在上市后涨幅相对最大者。而基金等网下配售的机构投资者，就是造成这一局面的主导者。如果机构上市后不套现，一直涨停拉高，这些新股将使机构获更大回报。

谨慎新股的套现下跌

截至1月29日，当前新股累计已发行了48家公司，已过会但未发行的公司如果剔除已申请撤销和暂缓发行的，2月继续发行的新股估计可能不足30家了。由于3月' target='_blank' >证监会发审委才继续审批新股，判断2月新股发行和上市的压力不大。预计在这些未发行或未上市的新股当中，值得关注的已不多。在新股二级市场依然有较强承接力的基础上，一级市场的申购仍可积极进行，而二级市场的介入空间已不大，需谨慎。