马年股市何以屡现“跷跷板”顺水鱼财经

Ａ股２月２０日上午再度呈“跷跷板”，主板权重股走强，以" 创业板为代表的题材股则明显回落。尽管收盘时两市均下跌，但" 上证指数和创业板指的跌幅分别为０．１８％、１．８９％。

２０日上午开盘半小时内，上证指数一度上涨１．６５％，创业板指则回落２．１１％。带动上证指数上涨的是权重股，两大板块尤其突出。一是煤炭石油板块，" 中国石化、" 上海石化(" 600688," 股吧)等涨停，" 中国石油一度上涨９．１７％。二是银行板块，１９日涨停的" 中信银行、" 北京银行(" 601169," 股吧)再度强势，盘中最高涨幅分别逾５．５％和７．５％。收盘时，上证指数下跌３．７７点，而“两桶油”上涨的权重贡献达１４点。

权重股２０日盘中的一度强势，与两大利好有关。

其一，" 保监会发布了新规明确" 保险（" 放心保）投资的三类比例，其中权益类资产、不动产类资产、其他金融资产、境外投资的账面余额占保险公司上季末总资产的监管比例，分别不高于３０％、３０％、２５％、１５％。这意味着保险资金投资股市比例的上限由２５％提高至３０％，被市场看作蓝筹股的重大利好。

其二，中国石化打响上市央企混合所有制改革的“第一枪”，将对公司油品销售业务板块现有资产、负债进行审计、评估的基础上进行重组，同时引入社会和民营资本参股，社会和民营资本持股比例不超过３０％。此消息及“" 两会”预期点燃了投资者对国企改革的关注热情。

主板与创业板、权重股与题材股间产生“跷跷板”效应，在Ａ股市场上历来有之。马年以来，上证指数和创业板指累计涨幅分别为５．２０％、１．２８％，主板强于创业板，“跷跷板”更是频频上演。２月１１日，上证指数上涨０．８４％，而创业板指下跌１．６９％。当日盘中，权重股的上涨使创业板大幅跳水，恐慌性抛盘一度导致其半小时大跌超过３％。

应该说，“跷跷板”效应首先源于主板与创业板估值的巨大差异。据沪深交易所公布的" 数据，沪市、深市主板、" 中小板、创业板１９日的平均市盈率分别为１１．１７倍、１９．９５倍、３８．４５倍、６５．１０倍。创业板具有估值畸高特征，使投资者对其泡沫化产生担忧。相比之下，低估值的主板有一定的补涨动力，反弹也容易被视作估值修复。

值得注意的是，现有的主板与创业板“跷跷板”，不能称之为真正意义上的“八二”向“二八”的风格转换。权重股强势仍属" 个股行情，“大象”并未集体“起舞”。银行板块中，中信银行、北京银行表现突出，其他个股配合不足。２月１０日以来，中信银行累计上涨３９．５６％，多数银行股的同期涨幅却不足５％，例如，" 交通银行、" 招商银行、" 兴业银行(" 601166," 股吧)、" 浦发银行(" 600000," 股吧)、" 华夏银行(" 600015," 股吧)等累计涨幅分别只有３．４５％、０．１９％、２．１４％、２．２９％、１．２３％。这与２０１２年１２月至２０１３年１月期间银行板块普涨有明显差别。当时的银行板块大涨更具有估值修复特征，而此次中信银行与北京银行的异军突起得益于题材炒作，缘于两家银行传出与" 互联网金融结合的消息。

当前市场看好改革转型题材，创业板创历史新高及中信银行、中国石化等突然飙涨均缘于此。不过，权重股“枯木逢春”不能单靠触及热门题材。国企大公司不同于成长型中小公司，后者擅长于讲故事、跨界投资，靠题材炒作及高送转就能股价飙涨，也容易带来短期" 业绩剧增，但前者的改革与转型有个过程，对公司业绩的实质性影响不会表现为爆发式。因而，热门权重股的强势反弹能否持续，并演变为“百花齐放”，目前来看还存在不确定性。假如权重股" 行情继续较为散乱，对" 大盘反弹的空间构成一定制约。创业板的高位震荡会使部分资金转战主板，但若权重股“翻身”要靠题材炒作，主板还是可能以局部结构性行情为主。