2014，成熟市场兑现更强劲增长？顺水鱼财经

撰文=萨波

在2013年投资' 新兴市场的基金普遍表现不佳，而投资成熟市场的基金却获得了很好的收益。2014年伊始，全球市场在第一个月里呈现普遍的下跌状态。

成熟市场还有机会？

1月虽然是普跌状态，但是相对而言，欧元区的表现要略微好一些。截至1月30日（下同），亨德森远见泛欧地产' 股票 基金近一月上涨了4.18%，施罗德欧洲进取股票 上涨0.37%，而富兰克林欧洲互惠基金上涨了0.09%。欧元区下跌的两只基金是富兰克林欧元周中小型公司增长和施罗德欧元股票 ，跌幅分别为2.47%和0.44%。

相对而言投资于日本的施罗德日本小型公司和施罗德日本股票 近一月分别下跌了3.51%和6.47%，跌幅较大。投资' 美国的几只QDII基金也有1-2%的跌幅不等。

渣打银行在1月的月度报告中表示，如果说2013年是步向增长转强的“过渡之年”，2014年就应是发达市场经济兑现更强劲增长之时。

美国方面，超宽松的货币政策在2014年可能会逐步缩减；欧洲方面，经济复苏能否在较长期内持续，关键在于银行业的资产质量审查及压力测试结果；日本的经济复苏面临最大一道障碍，就是提高消费税的影响。

对新兴市场而言，新兴市场既要保持合理增长，又要抑制信贷扩张步伐并进行经济改革，须在两者之间求取平衡。新兴市场可能因美联储逐步缩减量化宽松而承受阻力，但同时发达市场经济回升有望令新兴市场在增长和改革间求取平衡的难度大减。

花旗银行同样看好成熟市场，1月底，花旗调高了全球经济增长预估，2014年全球GDP有望从2013年的2.5%上升至3.4%。花旗调高今年发达经济体的增长预估，而下调了新兴经济体的增长预估。发达经济体中，花旗进一步提高美国、欧元区、' 英国和瑞典的经济预估。他们认为，美国和英国在2014－15年间都可能会增长3%左右，日本和欧元区可能会增长1-1.5%。与之相反的是，花旗分别调低了今明两年新兴市场增长幅度1.5%和1.25%，1月最明显的是' 土耳其，' 巴西和委内瑞拉。

花旗继续看好欧元的走势，他们表示最近的' 数据表明资金仍然在稳定流入' 欧洲股市。花旗预估，欧洲企业在2014年盈利可望追上美国市场，此外，' 美股的持续上涨令美股估值偏贵，相较之下欧股无论是股价净值比或股息率都较美股具投资价值，2014年欧洲股市将成为跑赢大市的市场之一。

花旗预估2014年欧元区全年核心通胀为0.9%，而欧洲' target='_blank' >央行的目标是1.3%。因此，花旗预计央行会在6月份降低再融资利率至0%，存款利率为-0.1%。

渣打认为欧元区有三大利好因素：第一，欧洲资本开支可能回升。虽然各周边国家的主权债举债成本过去12-18个月显著下降，但企业举债成本直到近期才开始降低，进一步显示企业的贷款条件放宽，而企业的融资需求开始增加。监管当局对银行业的压力测试及其对银行业放款意愿的影响亦至关重要。其次，财政紧缩程度可能减轻。必要的财政调整大都已达成目标，随着税收增加，恢复增长可能会是水到' target='_blank' >渠成之事。除此之外，周边国家经过痛苦的经济结构调整之后，竞争力有所增强，今后数月可望持续复苏。第三，美国经济回暖对欧盟出口应有支持作用。这一点明显有利于整个欧元区，不过亚洲经济回升步伐较为迟滞，可能会令这方面对2014年经济的支持程度受限。

对于美国，花旗认为，至2015年底前美国的经济增长不仅将维持在3%的水准，失业率或也小于6%，通胀没有明显增幅但接近1.5%。在没有严重的经济危机前题下，美国丰富的资源及根基牢固的金融业或为其经济之东风。

而渣打认为，日本首相' target='_blank' >安倍晋三的' 新经济(' 310358, ' 基金吧)政策架构（俗称“安倍经济学”）将要面临第一次严峻考验。日本是2013年唯一经济呈现正面意外的主要经济体。2014年4月间日本的消费税会由现在的5%提高至8%，对日本是一项重大考验——上次日本提高消费税（1997年4月由3%调升至5%）曾导致经济陷入衰退，到5年半之后GDP才稳定重返1997年首季的水平以上（经通胀调整）。为缓和加税的冲击，日本政府制订了一份补充预算案，央行亦承诺一旦经济转弱会采取“适当”的行动。无路如何，这对于“安倍经济学”的成败显然是一项关键考验，另一点很重要但迫切性较低的是，这关乎政府能否射出“安倍经济学”的第三枝箭，即结构性改革。

黄金反弹

在全球市场阴云密布之际，贵金属表现非常出色，贝莱德世界黄金基金近一月涨幅达到了6.98%，而施罗德贵金属基金的涨幅为4.88%。不过，前者在过去一年里下跌了41.25%，后者下跌了30.55%。工业金属表现依旧不好，贝莱德世界矿业基金近一月下跌了3.35%，施罗德商品基金则下跌1.49%。

金价在一月份的出色表现得益于美国经济数据相对的疲弱。新任美联储主席' target='_blank' >耶伦上任之后，重申了美联储关于“以深思熟虑的步骤”逐步缩减QE的前景，并表示购买资产并不是按照“预定步骤”来完成的，而这些都支撑金价的上行。

渣打银行在一月份表示，商品价格已从2011年中的最近期高位下跌约28.6%。从目前水平再度下跌的风险应较为有限。但商品价格仍缺然乏上行动力。美联储缩减量化宽松以及美元强势均可能令商品受压，贵金属所受冲击尤其大。我们预期全球经济会加快增长，但预计主要是受商品交易密集度较低的地区所带动。现在仍然很难为商品找到正面推动因素。

至于黄金渣打认为仍有可能进一步转弱。因为以影响金价走势的主要因素而论，新一年的前景看淡。美联储缩减量化宽松政策、美元强势以及债券收益率上升均持续给黄金价格带来压力。通胀调整价格仍然显著高于长期平均水平，可见金价仍有进一步下跌的空间。渣打认为，黄金价格的主要风险之一是通胀。黄金对冲长期通胀的作用尚难确定，但近期金价与通胀预期呈现很大的相关性。美国通胀预期上升可能对金价构成上行风险。地缘政治风险传统上亦利好黄金，但近来中日关系紧张，金价走势疲弱，意味着这个因素不大可能对2014年的金价构成上行风险，除非紧张局势急剧升温。

汇添富黄金及贵金属基金的基金经理赖中立在去年的四' 季报中表示，在较长期范围内对黄金价格仍抱有较乐观态度，但在通胀尚未抬头、经济回升、货币逐渐收紧、实物需求被持续压抑的多重压下，黄金的短期表现预期将偏弱，在这种逻辑下仍然保持合同规定范围内的仓位下限，同时继续配置金融属性较弱、受益于经济增长的白银和铂金，以期在经济逐渐企稳情况下对冲部分金融属性给黄金带来的压力。