进入重要时间窗 趋势性行情难现顺水鱼财经

(" 英大证券研究所所长)成功构筑中期底的概率大，上行空间比下跌空间大得多。

(首创证券" 研究所副所长)受经济" 数据、信用风险等影响，" 两会期间市场表现弱势。

(" 新时代证券研发中心副总经理)" 行情缺少持续热点，拉长调整周期，走出底部还需时日。

《政府工作报告》(以下简称《报告》)提出了2014年经济预" 期指标和改革路线，成为关注焦点；而全国两会将在下周闭幕，两会确定的改革内容会否继续发酵？" 大盘会否有趋势性突破？为此，金融投资报记者采访了英大证券研究所所长" 李大霄、首创证券研究所副所长王剑辉、新时代证券研发中心副总经理秦茂军。

关键词1

三大目标

实现目标压力与动力并存

三大目标：GDP增幅7.5%左右；CPI涨幅控制在3.5%以内；新增就业人口1000万。

李大霄：《报告》提出的2014年三大经济指标分别为：其一，2013年GDP增长7.7%，2014年GDP增长幅度确定为7.5%左右。比2013年实绩下调了0.2个百分点，这个指标是切合实际的，尊重了客观经济规律，通过努力是可以完成的。主要是在固定资产投资方面尚有较大的空间，特别是房地产市场提出了“双向调控”的新思路，将对其产生一定的支撑作用。其二，2013年CPI实际上涨幅度上升2.6%。而将2014年的CPI上涨幅度控制在3.5%以内，也留有一定的余地，只要继续实施稳健的货币政策，从根本上抑制住通货膨胀，那么，就能完成3.5%以内的通胀控制任务。其三，2013年实际新增就业人口1300万，而2014年计划新增就业人口1000万的目标，这是首次将其作为与GDP增速同等重要的目标，突显了政府着力保障和改善民生的思路，只要经济不发现大的滑坡，这个目标也是可以实现的。

王剑辉：将2014年的GDP增长幅度定在7.5%左右，还是比较高的，这是因为：一方面，今年以来的经济增长幅度有所回落；另一方面，今年调整经济结构和转变经济发展方式的任务繁重。2013年CPI的实际涨幅为2.6%，而今年将其定为3.5%以内，应该说是留有余地，是一个温和通胀的概念。当然，同时也传递出这样一个信号：今年的货币政策将为“中性”。从确定的13%的M2增长幅度来看，比去年两会上确定的M2增长幅度低了0.5个百分点，也意味着货币投资放有收缩的迹象出现。2014年新增就业人口1000万，比2013实际增加的就业认可减少了300万，这给各级地方政府减轻了经济增长的压力，以便把更多的力量放在经济转型发展上。总体来看，上限是CPI，下限是失业率和GDP增长速度。只要不低于下限，就不会采取大规模刺激措施。

秦茂军：从目前PMI、发电量等部分经济先行指标来看都是连续下降的，今年一季度的经济增长速度将不乐观，如果二季度依然如故，在货币政策方面又不采取相应的措施，那么，2014年完成GDP增长7.5%的任务难度较大。相对值得期待的是，《报告》对房地产市场调控方面的内容较少，或许能够在稳定固定资产投资方面起到一定的作用，但目前存在的债务风险将制约政府对基础设施建设的投资力度。从消费来看，由于反腐运动的持续开展，客观上将对消费产生一定的负面效应。从出口来看，欧美经济复苏时有反复，外需增长存在一定的不确定因素。2014年将CPI控制在3.5%以内应该没有多大的问题，因为目前影响其涨跌的食品特别是猪肉价格出现了一定幅度的回落现象。至于《报告》提出今年要完成1000万人口的就业，这就需要稳增长和提高发展质量和效益。

关键词2

改革

将给市场带来机会与挑战

《报告》中出现77次之多的“改革”一词，意味着改革将带来机会与挑战。

李大霄：尽管“改革”一词在每年的《报告》中都出现了，但在今年的《报告》中出现频率很高，据统计共出现了77次之多，这表明中央高层对改革的高度重视。按照高层的思路，改革将从加快政府职能转变、简政放权，建立权力清单制度做起，这意味着清单之外的不得审批，对市场主体是“法无禁止即可为”，对政府则是“法无授权不可为”。最大限度地激发市场活力，那么，2014年注定是新一轮改革周期的起点。有消息表明，高层将制定非国有资本参与中央企业投资项目的办法，在金融、石油、电力、铁路、电信、资源开发、公用事业等领域，向非国有资本推出一批投资项目，其投资规模将高达人民币500亿元。同时，《报告》对资本市场的改革也有所论述，要求加快发展多层次资本市场，推进" 股票 发行注册制改革，规范发展债券市场。这意味着A股市场将迎来机会。

王剑辉：目前民间资本进入垄断行业仍然存在“玻璃门”“弹簧门”现象，因此，《报告》圈定了将向非国有资本开放的七大领域，且将同步配套相关制度，同时制定民间资本参与中央企业投资项目的办法，在金融、石油、电力、铁路、电信、资源开发、公用事业等领域，向民间推出一批投资项目。即通过缓和所有制形式，给民企参与国资改革、平等参与市场竞争。央企中石化已经率先试水，宣布下游零售业务引入民营资本，被认为是国企改革提速的标志性事件，同时，中石油在油气行业已经搭建了六个合作合资平台，包括未动用储量、非常规油气资源勘探开发、管道、海外业务、金融板块、炼化，这将是中石油今年改革的一个重要方向。不过，向民间资本开放的行业是否有足够的吸引力，如何保障民企的话语权和权益等问题，仍有待进一步观察。

秦茂军：由于改革问题已经在十八届三中全会上作出了决定，两会只是对这些决定的强调而已，而不是增加新的内容。现在的问题是，如何处理好改革、发展与稳定的关系。再说，改革已进入了“深水区”，需要啃“硬骨头”的地方多了起来，比如，“发展混合所有制”是这一轮国资改革的重头戏，但也面临诸多绕不过去的命题。如混合所有制改革，需对国企进行分类监管，而对竞争类、功能类和服务类三者以什么标准划分？今后" 国资委只管资本，不介入国企的日常经营管理，又如何放心授权董事会进行投资、绩效考核？国企能否真正建立起完善的法人治理结构？只有把这些问题解决了，民间资本才有参与意愿。在资本市场改革方面，虽然市场对" 新股改革多有抱怨，但市场普遍猜测新股发行注册制将延后。总之，改革对市场来说既有机会，但是同时也有挑战。

关键词3

大趋势

多空分歧加剧维持震荡格局

两会期间的市场将表现弱势，而会后随着改革的推进，大盘有望震荡向上。

李大霄：目前的流动性处于比较宽松的状态，这可以从资金利率有所回落的事实中得到证明。尽管IPO即将重新上路，但不会出现久停之后重启之初那样对市场的冲击力了。特别是经过3年时间的筑底，大盘底部已经变得比较扎实了，虽然不排除短期下跌，但其空间极其有限；相反，从最近市场经历过外围的考验表现看，市场成功构筑中期底的概率较大，而且上行的空间要比下跌的空间大得多。中石化只是此轮改革的开路先锋，接下来将有许多跟进者，目前的大盘蓝筹股基本上都是国企股，由于其估值低，而改革将成为引发其行情的导火线。对国企改革题材可重点关注两类公司：一是通过改革能够提升效率的国企；二是承载着加快传统行业向新兴行业转型使命的公司。

王剑辉：" 央行本周实施了930亿元正回购，短期流动性中性偏紧，虽然3月份新股发行将重新上路，但3月份实际是没有要发行股票 的公司，因此对市场资金面影响并不大。从中期来看，不会出现去年6月底那样的钱荒现象。目前处于两会时间窗口，一方面，有维稳预期，另一方面，也对两会后重启IPO、经济数据风险以及房地产、信用风险等问题有所防备，因此，两会期间的市场将表现弱势，而两会会后随着改革的进行，大盘有望震荡向上，相关主题会有一些机会。如" 住建部长表示将对于房地产行业实施“双向调控”，这意味着地产股的估值修复机会来临。

秦茂军：我对后市持谨慎态度。从基本面来看难言乐观，经济下行的趋势并没有改变；从政策面来看，虽然改革将成为今年的主题词，但就目前而言，不要希望有太多的改革措施出台，仍将处于预期状态；从资金面来看，人民币汇率持续走低，不可避免使热钱流出，而新股发行又即将开始，“打新”的高收益必然使部分资金从二级市场流向一级市场。另外，从市场的两大" 主力板块来看，" 互联网金融来势凶猛，利率市场化不可阻挡，对银行股冲击不可低估；住建部对房地产市场将采取“双向调控”，虽然短期有可能使地产股触底反弹，但长期走势却有疑问，因为放松调控可能意味着房价走到了尽头。从短期行情表现看，缺少持续的热点，拉长调整周期，大盘真正爬出底部还需时日，因此暂时以观望为宜。