热点结构进入大转换期顺水鱼财经

受多重利空因素打击，近期" 大盘稳定性开始急速下降，但内部热点结构出现了新变化，在强势群体纷纷杀跌的同时，此前调整充分的中大市值成长股悄悄回暖，暗示大类热点已明确进入转换期。

从主流热点类型看，近几年基本上已形成两大类：一是大消费，包括白酒、医药保健、食品饮料、白电、地产等；另一个是新产业，包括移动互联网、信息安全、医疗器械、安防等，前者大多为中大市值主板品种为主，后者多为中小市值的" 创业板、" 中小板股为主。而且，两类主流热点的内部结构转移变化基本以17至20个月为周期。当前，这种热点结构已步入大转移窗口。

过去一年多时间里，市场热点无疑就是创业板、中小板，16个月前即2012年三、四季度间，创业板的启动时候，就是以" 贵州茅台(" 600519," 股吧)为代表的大消费群体渐次见顶步入长周期调整的时间。一个逐步见顶，一个触底反转。种种迹象表明，当前已形成再次进入热点结构变化转移的条件。首先，各路资金开始集中持仓或流入创业板或中小市值成长股，再现抱团取暖现象；其次，" 业绩增长并没有跟上估值的上升。去年四季度业绩增长整体呈下行趋势，其中，主板四季度净利润增长速度由88%下降至52%，中小板由3.9%下降至2.1%，创业板由25%下降至5%。另外，小盘股较大盘股的估值溢价比已达4－5倍，跟历史及海外市场相比，已大幅偏离。

由于此次热点转移属于长周期的转移，其过程也会是渐进的。以创业板、中小板为代表的存量资金依然会坚持“长期看好”的理念而乐此不疲，接下来的调整如同春雨润物无声。同样，主板的中大市值成长股，一下子也找不到强有力的基本面支持而迅速逆转，在犹豫中渐渐找到突破口。近期，上述热点转换实际上已开始体现。最典型的就是贵州" 茅台(" 600519," 股吧)，从259元连续调整17个月，一月触及118元位置后悄然启动，到目前累计涨幅超过40%。类似地，像" 大华股份(" 002236," 股吧)、" 长城汽车、" 歌尔声学(" 002241," 股吧)、" 云南白药(" 000538," 股吧)、" 上海家化(" 600315," 股吧)、" 青岛啤酒等一批中市值成长股，一月以来加速下行（跌幅多超过二成）之后，从上周起开始出现强烈止跌信号。

大类热点结构转换过程并不会风平浪静，特别是转换初期，往往会有剧烈震荡，即弱势指数会出现“挖坑”，强势指数则高位震荡。像周一的急速杀跌就是典型征兆。现在的" 上证指数会不会继续向下“挖坑”呢？当前经济增长" 数据显示，流动性趋紧，债务风险加大、人民市汇率动荡、IPO重启等负面因素正不断叠加。当前市场对主板大市值股的优先股、T+0等制度安排予以乐观预期，但弱势趋势下这些激活举措的效用会大打折扣。笔者认为，进入二季度，上证指数将面临“久盘必跌”的考验。

就像牛市启动时总有先知先觉者来领涨一样，一轮触底反转前也总有领先杀跌者。当前，50指数成分股股价大部分处于2008年1664－1800点所对应的位置，这个时候的持股心态十分敏感，它们中间最可能出现率先“挖坑”者，白酒算是一个，地产板块也值得关注。像万科，在绝对估值处历史低位的位置，跌破250日均线并持续下行超过40个交易日，最大偏离幅度超过四成，呈典型左侧交易特征。其他地产蓝筹股也类似。换言之，未来一段时间里的波段机会更多出现于冷门群体而非热门对象，适度逆向思维将逐渐有效。

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