券商曝策略：高难度动作将至 继续存量玩法顺水鱼财经

上周上证综指、深成指、沪深300、" 中小板和" 创业板综指跌幅分别为2.53%、1.22%、2.10%、3.32%和2.17%，两市成交金额为9233.3亿元，环比萎缩19.08%。

" 湘财证券：

市场将持续弱势调整，建议关注医药、食品、电力设备、智慧城市、军工、新能源和节能减排等板块。另外，建议关注次" 新股和" 申购新股机会。

瑞银证券：

前2月经济增长" 数据低位开局，一季度GDP增速或将跌及政府预期目标7.5%附近，触发市场对推出“保增长”的预期强化，憧憬托底政策。虽然短期政策维稳预期无法证伪，但银行等为代表的周期低配板块，持续反弹难以得到基本面支撑，市场尚未到可以发生实质的风格转换时。

" 招商证券(" 600999," 股吧)：

经济疲软、房市乏力、" 信托到期等负面事件不断冲击经济预期，短期内" 大盘机会仍然非常有限。风格方面，虚拟" 信用卡被暂停等对市场信心或有冲击，成长创新股的风险尚未完全释放，建议低仓等待。

国信证券：

综合消息面对股市影响相对中性，维持结构市的判断。重点关注" 证监会表示发审会将重启，由于新股发行制度改革将预披露期大幅提前至初审时，因此排队的近700家企业或将同时完成预披露。在经历了一段时间的发行真空期后，市场又将重新面临新股发行的供给压力。

" 西部证券(" 002673," 股吧)：

在地产调控、产能过剩、以及经济去杠杆的背景下，地产、基建与制造业投资增速都将继续回落。去杠杆与去产能对固定资产投资增长，特别是对地方政府投资与制造业投资增长形成压力。与此同时，信托刚性兑付预期难以持续，信用风险将会重新定价，未来市场难以乐观。

广发证券

继续“存量玩法” 选择“服务为王”

上周数据跟踪仍以较负面的信息居多，表现在：1-2月份工业增加值、投资、社零等" 宏观数据下行超市场预期；随着3月步入中旬，水泥、钢铁、化工品价格仍在下滑趋势，未见下游需求复苏迹象；海外大宗品价格也出现明显下跌，海外伦铜价格跌至4年新低，铁矿石也暴跌25%进入熊市。

1.二季度又将回到“存量玩法”，所谓“存量玩法”，即“存量经济+存量资金”，悲观预期向上修复会对市场形成支撑，而风格上或又将回到转型相关或" 业绩稳定的成长股。

（1）在“存量经济”下的市场趋势：二季度预期修复带来市场企稳回升。在存量经济下，宏观经济的波动一直非常平稳，但市场预期却总是大起大落，这会导致过于悲观或者过于乐观的预期总会在接下来向实际平稳的基本面去修正。比如2013年1月以后，过于乐观的预期向下修正带来市场调整；2013年6月以后，过于悲观的预期向上修正带来市场反弹。而站在当前时点我们认为，如果“存量经济”的模式不被打破，那对基本面极度悲观的市场预期就会在今年二季度再次修复。

（2）在“存量资金”下的风格选择：二季度市场企稳后，风格或将再回成长股。过去两年A股市场基本没有增量资金，存量资金的博弈决定了风格变化。从目前市场存量资金参与者的反馈来看，如果要他们将仓位再次配向大盘蓝筹股，信号是政策面的大幅放松或者宏观数据的超预期回升。但由于二季度仍然是“存量经济”模式，这样既看不到政策的大幅放松，也看不到经济数据的大幅上行或断崖式下行。因此，一旦此前过于悲观的预期向上修复，市场将会企稳回升，但存量资金的配置偏好，将仍然是转型相关或者业绩稳定的成长股。

2、下半年有系统性风险释放的可能性，这将打破维持了近两年的“存量玩法”，大小盘均面临下行压力。

（1）制造业投资弱势和地产投资强势是“存量经济”维持的根本原因。过去两年市场对经济的预期不是太乐观就是太悲观，但宏观数据总是静若止水，这似乎颠覆了传统的周期波动理论，背后的机理何在？我们认为这主要在于制造业投资和地产投资这两大因素的相互抵消——受企业减少资本开支影响，国内制造业投资增速从2012年开始逐月下滑，但地产投资从2013年开始一直稳定在20%左右的水平，两大力量相互抵消后，使得宏观经济的波动幅度大幅收敛，持续平稳。

（2）地产投资在今年上半年有望维持高位，但下半年有回落风险，从而打破“存量玩法”。回顾本轮地产周期，2012年下半年到2013年上半年是地产销售" 高峰期，2013年全年是开发商拿地高峰期，而2013年下半年开始进入新开工高峰期。从销售、拿地到新开工，时滞大约半年左右时间，因此，我们相信去年下半年开始恢复的新开工，有望在今年上半年继续保持高位，进而对地产投资形成支撑，维持“存量经济”的格局。但是今年下半年以后，本轮地产周期便可能宣告全部结束，届时国内宏观可能面临制造业投资和地产投资同时下行的局面，宏观数据可能面临大幅下行，进而打破“存量格局”。下半年的A股市场也因此可能面临系统性风险，大小盘股均有调整压力。

3、应对策略：3月份资金面紧张局面结束后，市场有望向上修复，行业选择上“服务为王”，提示下半年系统性风险。考虑到接下来两周是理财产品到期高峰（到期产品数量接近去年6月“钱荒”时期），届时资金面可能承受一定压力，市场可能维持弱势。而3月份以后随着资金面压力的缓解，再叠加“存量经济”下的悲观预期向上修复，市场有望在二季度反弹。

在行业配置上，考虑到市场在二季度可能仍倾向于成长股，建议将仓位更多地布局于服务业，因为在中国产业结构大变迁格局下，服务业中有很多既代表未来转型方向又有业绩支撑的优质成长股。建议在生产性服务业中着重关注后端市场（检验检测+环保），在消费性服务业中着重关注医疗服务、教育传媒和" 旅游，在金融服务业中着重关注" 券商。