政策刺激基础不稳 短线存在做空机会顺水鱼财经

本周A股市场在政府小规模经济刺激政策以及开通沪港直通车两大利好刺激下高奏凯歌，凭借周二与周四的两根长阳，全周沪深300指数以及" 股指期货大涨近4%，在宏观经济" 数据不利的情况下完成了一轮完美逆袭。

虽然股市表现抢眼，但是笔者依旧对后市保持谨慎。目前市场的焦点矛盾是" 宏观数据与实体经济不佳与对于政府利好政策憧憬的博弈，真正决定股市走势的不是昙花一现的利好，而是实体经济以及沪深300标的所代表的每一只" 股票 背后企业的真正表现，在基本面没有真正改观前,笔者认为后市难言乐观。

宏观数据不利

本周五，国家" 统计局公布了3月份居民消费价格（CPI）同比上涨2.4%，环比下降0.5%；工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.3%，环比下降0.3%。CPI虽然环比由升转降，同比涨幅略有扩大，但整体通胀形势仍较为乐观，PPI则表现不佳，不仅连续25个月为负，也降至8个月以来低位。

PPI数据的不佳凸显出当前内需疲弱、工业增长乏力，这预示着下周出炉的工业增加值、投资等数据也不会太好看。联想到本月初公布的PMI数据，虽然官方50.3的数据略有回升，但是汇丰48.0的终值数据则创出了8个月新低。从中我们不难看出，我国国民经济整体依然处于低谷，在此背景下，企业难言有什么好的表现。因此，沪深300指数以及股指期货未来的表现也不会太过亮丽。

利好政策影响有限

从3月底以来" 行情的走势看，上涨的动力主要是市场对于改革红利的预期。尤其是在本周二与周四的大涨中，这方面预期更为强烈，直接推动了股市大幅走高。

但是对所谓的利好刺激或者说好的预期，仔细分析却发现并不一定能够成立。首先关于棚户区改造和铁路建设的所谓小规模刺激政策，以及对随后更多刺激政策的预期这个问题上，李克强总理很快就在博鳌亚洲论坛上将其点破，他明确表示不会为经济一时波动而采取短期的强刺激政策，而是更加注重中长期的稳定增长。

另一方面，关于开通沪港直通车的问题，虽然存在AH股的同股不同价现象，但这也不一定就是低的价格一定要向高的价格回归，也存在高价向低价回归的可能，很难说AH股市场到底哪个估值更为准确。况且沪港直通车额度总共5500亿，其中沪市3000亿，平均到每天仅10亿元的额度，而在总量限制下，即使单日额度达到130亿元，其对于市场总体影响也没有想象的那么大。

净持仓由多转空

从持仓情况看，" 主力多头在本周的这波上涨中基本压对了方向，并在周五开始部分撤离，周二大涨中主力多头并没有获利了结而是主动加多，一直持有到本周四大涨后才逐步离场。尤其是周五宏观经济数据公布后，持仓前20位的主力多头一下减少了6401手多单，而空头仅减少了4222手，净多减少了2200手。

特别值得关注的是，本周四开始股指期货四个合约单边持仓均达到10000手以上，这应该是股指期货上市以来第一次。由于达到信息披露的要求，使得我们可以对机构较为集中的远月持仓一探究竟。从持仓看无论是接下来的5月合约还是后面6月、9月两个季月，都出现增加净空持仓的格局，这也从一个方面反映出机构对于后市的看法。

政策预期与现实经济的博弈

目前市场的博弈主要就是对于改革红利预期与现实经济状况之间存在矛盾的博弈，而所有的投资逻辑也交织在此。笔者并不否认改革存在巨大红利，但是这个红利究竟何时兑现却是个值得商榷的问题。

如果从长线看，似乎现在正是入场时机，但是从中短线看，PMI、PPI等宏观数据并不支持。这就如同我们经常讨论的左侧交易与右侧交易，并不存在对错，左侧交易在看到确定的基本面信号之前就已经入场，而右侧交易则要等到基本面信号的确认再入场，左侧可能做对，抓到了一个抄底机会，但是也会抄底错误，止损了事。而右侧交易则相对安全，不见兔子不撒鹰，在基本面不确定的情况下宁愿错过行情而不愿意做错行情。

对于绝大多数投资者而言，因为多头的大局入场，造成目前股指价格相对较高，反而成为短线做空的一个不错的时机。