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钱都去哪儿了？
钱生钱的理财思路，早已在' 大众中普及，几乎每个理财者都在寻找高收益、低风险的机会。对钱更敏感、动作更快的富人，其资金流向的轨迹正逐渐暴露。
统计数据显示，截至今年4月，在过去的一年零四个月里，A股有4519个千万级账户消失了，占比近20%。以每个账户中平均有2000万元计算，4519个账户价值903.8亿元。遭到撤离的不仅是股市，楼市因为限购，更有大笔的资金撤离，接二连三的房地产商跑路、自杀，就足以说明。
这些钱撤离后，跑到哪儿去了？
美国房地产经纪人协会近期发布的一份报告显示，截至今年3月份的一年内，中国内地和香港买家成为购买美国房产的第二大外国买家群体，交易额达90亿美元。' 信托行业也吸引了大笔的资金。2012年1季度数据显示，信托业全行业信托资产规模达到5.30万亿元，在去年年底的基础上，增长了10.19%，也就是4900亿元。
只是，钱就那么多，东边亮了西边不亮。A股只震不涨、国内楼市持续僵持，甚至' 收藏市场的春拍都缩水了四五成。老百姓看清了局势，可还没找到解决的办法。去美国买房或是信托，那只是富人们的盛宴；老百姓除了储蓄、买点国债，还有多少低风险的投资去向？
所以千年不变的投资品——银行存款，仍在不断增长，' target='_blank' >央行数据显示，5月末，人民币存款余额84.23万亿元，同比增长11.4%。
储蓄的低利率，显然难以抵抗通胀的压力。一个很有意思的央行数据是，5月份，居民的另一主要投资方式“实业投资”，投资倾向达到16.4%，为2009年以来的最高值。金融投资的门槛和限制，正在把资金推回实业投资。
寻找到钱的流向，预测其未来的流动方向，是永恒的大难题。本文中，我们联合各方专家，对上半年的公募基金、'私募基金、银行理财产品和信托进行了梳理和盘点，并尽力贡献出下半年的投资策略和要点。
上半年基金盘点
病树“后头”万木春
市场的走势往往和大多数人相反，在众人蜂拥至低风险产品的时候，今年的权益类产品其实有不错的收益。以公募基金为例，股票 型基金涨了5%左右，指数型基金涨了8%左右，业绩好的收益都接近20%。在经过2010年、2011年下跌之后，市场有望走稳并趋好。病树“后头”万木春。
上半年A股市场在震荡中上行，固定收益和保本类基金受到投资者偏爱，在偏股型基金中，分红型基金和指数型基金受到投资者关注。由于' target='_blank' >证监会重视引导上市公司分红，并采取措施加强约束，分红型基金受到价值投资者喜爱。指数型基金走热则主要是受跨市场沪深300ETF基金的拉动，该基金因对应沪深300' 股指期货和独特的“T+0”机制受到市场热捧。此外，上半年发行的华安月月鑫与汇添富理财30天，因门槛低收益稳流动性高的特点受到投资者青睐，成为公募低风险基金创新的一大亮点。
单只基金方面，上半年暂时领跑的基金为中欧中小盘、' 泰信蓝筹(' 290006, ' 基金吧)和' 富国天瑞(' 100022, ' 基金吧)。中欧中小盘今年以来的资产配置策略有所改变，持股从中小盘股票 向大盘股票 倾斜，上半年因抓住了蓝筹地产股而异军突起。泰信蓝筹主要受益于一季度对早周期行业如煤炭、地产、金融、电力设备的提前布局和在震荡市中坚持了锁定收益的合理原则。富国天瑞同样重配地产，不过该基金具有稳定的个股精选风格，长期业绩也很优秀。
上半年业绩最靠后的是' 鹏华消费和三只汇丰旗下产品。在2011年的下跌市中鹏华消费因布局消费板块，获得较好的防御性，但今年以来市场风格改变，消费板块调整，周期性行业则有不错的表现，鹏华消费一季度仍未转换策略，业绩表现不佳。汇丰旗下这三只产品均由邵骥咏管理，该基金经理风格比较激进，如汇丰晋信科技先锋，一季度一次性清洗前十大重仓股。邵骥咏并不认同今年市场将重复2009年流动性大幅放松，以及随后经济基本面和企业盈利向好的投资逻辑，他认为目前的组合配置从一个更长的时间周期来看，能够获得相对稳定的投资收益。
2011年，超过95%的私募产品业绩亏损，阳光私募处于前所未有的悲观时刻。但今年以来，阳光私募业绩生机乍现，排名前列的' 基金净值大幅增长。其中，创新私募整体表现突出，一些激进的新基金，如赢隆一期、富鹏2期、嘉禾1号等表现也非常强劲。相对来说，那些规模较大的基金表现比较稳健，如朱雀、从容、武当等江湖元老业绩位于中游水平。
今年私募市场亮点，当推低风险债券型阳光私募的高速发展，从年初至6月6日，已成立111只，而去年全年仅成立40只。
个基方面，上半年业绩最好的是以颉昂商品对冲1期、元邦1号和博弘系列为代表的创新私募，和以塔晶、嘉禾为代表的激进型传统私募。颉昂是一只以' 大宗商品对冲为主的基金，其成功很大程度上依赖于对市场的判断，而博弘系列以增强指数型的方式投资于定向增发市场，长期保持接近满仓的操作，攫取定增带来的超额收益。相对来说，塔晶、嘉禾上半年的突出表现，则更多的是展现了激进私募在证券市场牛熊更替中的大涨大跌。表现相对较差的基金除新价值系基金外，还有玖歌投资二期、鑫柏源1号和知钱1期这类大家并不熟悉的面孔。新基金在私募排名中业绩比较容易出现两极风化，而新价值系的集体沉沦表面上看似踩了地雷股，但实际上也给偏爱于投资中小板和' 创业板等一些流动性不佳、相对较新的上市公司的私募基金上了一堂课。
图1
图2
从现阶段的大的格局来看，处于“经济减速，政策给力”的阶段。同时，货币政策放松的空间增加。中国进入降息周期，预计今年存准率也还有下调2～3次的可能。特别是在CPI持续下滑之后，进入正利率区间后，再次降息的可能性也很大。
经济同步数据可能依然不乐观，但从中长期来看，随着财政策、货币政策的加码，经济在二季度见底的可能性还是很大的。
目前A股的估值位于底部区域。全部A股整体PE13.73 倍，接近2008 年10 月的最低值12.6 倍， 已击破2008 年的PB 1.85 倍的底。从市场的逻辑来看，债券市场从国债涨到AA级的信用债了，反映出对风险资产的偏好。随着风险偏好的上升，下一站应该是可转债及股市。对于基金投资者而言，三季度应该是一个收获的时节。在前期可以采取分步建仓的方式。在标的选择上，可以考虑指数型基金，主要原因是其仓位比较高，在反弹中会比较有力。同时，我们也认为，在货币政策转向之后，经济有望企稳复苏，在这种时间点，宏观配置能力强的基金，或是着力于选择成长股的基金也会有较好表现。
（文/好买基金研究中心 肖大勇）
上半年银行理财产品盘点
保本护航，投资价值走低
上半年银行理财产品中，预期收益率超过6%的比例不到10%。主要由信托类产品（右文另议），结构性产品以及资产组合类产品构成。
很多人对结构类理财产品的印象，还停留在上半年渣打银行的“赔本”官司上，这类产品挂钩标的以股票 、汇率、基金、大宗商品、基金为主，业绩受诸多因素的影响，不确定性很大。虽然上半年到期的银行理财产品中，结构性理财产品实际收益率相对较高，但不能忽略此类产品达到较高的实际收益率需要特定的条件，不确定性风险较大。
上半年到期的银行理财产品中，实际收益率与预期收益率差距较大的产品主要就是结构性理财产品。投资者选择这类理财产品时，要对产品挂钩标的未来趋势有所了解，对产品设计结构有所了解，才可能更好的规避风险。
资产组合类理财产品以澳币产品为主角，按币种来看，澳元类理财产品收益相对较高。这类产品适合持有澳币的投资者，但汇率风险较高。
从产品设置来看，上半年保本理财产品发行数量比去年明显增加，保本型产品发行力度加大并成为主流。同时，超过一半的理财产品把投资门槛设为10万元，较去年有明显提高。
下半年投资策略：侧重中长期和保本产品
上半年央行开始降息，预计年内还会再度降息降准以便刺激信贷确保稳增长，对于理财产品收益趋势而言，年内继续下滑几乎没有悬念，投资价值走低。
对于普通投资者来说，可以考虑买中长期理财产品；对于短期理财产品，在季末考核点，或许有个别银行为揽储而推出高收益产品。对于结构性理财产品，虽然预期收益率较高，但产品设计复杂，操作透明度低，如果投资者投资此类理财产品，可以选择保证最低收益的，风险相对小一些。
图3
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上半年信托产品盘点
300万门槛挡不住市场热情
信托当之无愧是上半年最火暴的理财产品，虽然购买门槛一度提高到300万元，但还是挡不住市场的热情，刚发售的产品往往被一抢而光。
在上半年发行的信托产品中，收益率普遍较高的信托产品主要集中在房地产和矿产类类的产品上。矿产类的信托产品上半年的房预期年收益率为9.9%，房地产类的信托产品上半年的预期年收益率为9.7%。上半年发行的信托产品中，投资领域是房地产、基础设施等的信托产品比较受欢迎。主要是因为房地产类的和基础设施类的信托产品预期收益高、风险控制措施比较良好。房地产信托产品设计中一般会把已建成房产或土地进行超值抵押，把房产建成后的销售收入或租金收入作为信托收益。基础设施信托有政策扶持或优惠、风险较小，收益稳定。
上半年火爆的信托市场，在央行降息之后会稍有冷却，但是其较高的收益仍然会吸引市场的相当数量资金。动则几百万元的投资不是小数目，因此就算是信托再抢手，也要保持冷静，细细研究。购买信托产品时投资者要关注资金的偿付风险。投资者在购买信托前一定要对信托产品的风险进行评估时，将在未来的信托期限内最坏的情况分析出来，然后分析在最坏的情况下，这个信托产品的风险控制措施能否保障投资人的本金和收益。
（本文专业支持/ 展恒理财研究员）
