沪市吸引港资须靠自身先争气顺水鱼财经

张炜

总额度为３０００亿元的沪股通获批，将在多大程度上吸引香港投资者参与沪市？有市场人士担心，沪市在交易制度、投资者保护、上市公司运作规范等方面处于劣势。从市场反应来看，该政策宣布的利好刺激未再接再厉，' 上证指数闻讯首日上涨１．３８％，第二个交易日下跌０．１８％，第三个交易日则微涨０．０５％。

沪港通先于深港通推出，被市场解读为管理层意在提振蓝筹股。应该说，沪市目前估值水平较低，不少蓝筹股的市盈率甚至不足１０倍，对香港投资者具有一定吸引力。对沪市来说，香港市场是一个机构占主导的成熟市场，通过沪港通引入长期资金，有助于改善投资者结构。价值投资理念得到更多投资者认同，可推动蓝筹股的价值回归。

对沪港通效应较为乐观的投资者认为，ＱＦＩＩ看好Ａ股，预示着香港投资者通过沪股通流入的积极性不低。中登公司的最新' 数据显示，今年３月ＱＦＩＩ新开２２个Ａ股账户，比２月增加１倍，比１月多５个。这是ＱＦＩＩ连续２８个月新开Ａ股账户。ＱＦＩＩ大规模“扫货”往往意味着Ａ股处于相对的底部区域，有意沪股通的投资者不会视而不见。

不过，Ａ股对香港投资者的吸引力不能过多指望于两点。其一，低估值引来积极抢筹，这种现象出现的可能性不大，低估值过去也没能激发起Ａ股投资者的抄底热情。再从Ａ＋Ｈ股价的价差来看，会给股价倒挂的' 个股带来提振机会，但对沪市' 大盘的整体影响有限。据' 申银万国证券研究员计算，假设以' 港股为标杆，完全填平折价溢价，上证指数上涨的幅度仅为２．５％左右。

其二，沪港通倒逼沪市加快推出Ｔ＋０，从而掀开牛市' 行情。对此，监管层的表态很清楚，正在积极研究Ｔ＋０制度，Ｔ＋０对活跃市场具有一定的积极作用，但并不能从根本上改变市场牛市或熊市的根本特征。

不可忽视的是，两个市场的互联互通，哪个市场更有赚钱效应就更有可能吸引资金。去年以来，沪市产生边缘化的危机感，“沪弱深强”现象受到关注，根源不仅在于深市可上市的' 新股资源比沪市多，而且与沪市跌跌不休有很大关系。２０１３年沪深两市走势不再完全是“难兄难弟”，上证指数全年下跌６．７５％，而深市的' 创业板指和' 中小板指分别大涨８２．７３％、１７．５４％。创业板的赚钱效应令资金趋之若鹜，而沪市的赔钱效应使资金“倒胃口”。显然，沪市确有低估值的优势，但光有低估值而没有赚钱效应，很难吹响场外资金蜂拥而入的号角。

再把沪市与' 香港股市进行比较，近年的投资回报同样处于劣势。２０１３年，香港' 恒生指数累计上涨２．９％，表现好于沪市。２０１２年，恒生指数累计上涨２２．９１％，上证指数仅微涨３．１７％。沪港股市经历２００８年金融危机大跌均见底于２００８年１０月，而截至２０１４年４月１１日，恒生指数较底部累计反弹了１１５．４６％，上证指数只是反弹２７．９７％。

香港资金目前投资Ａ股，可以通过ＲＱＦＩＩ的间接投资渠道。据业内人士称，ＲＱＦＩＩ分配给香港、台湾地区的额度分别是２７００亿元、１０００亿元，目前的申报率为５４％。沪港通与ＲＱＦＩＩ两者间可产生互补作用，但无论沪港通还是ＲＱＦＩＩ的投资兴趣提高，都离不开Ａ股具备“投资市”的特征，并显现赚钱效应。

香港投资者未必都对Ａ股熟悉，可对Ａ股“圈钱市”的坏名声恐怕不会不知道。Ａ股“重融资、轻回报”的顽疾长期难以根治，而香港投资者比较认同价值投资的理念，进入Ａ股市场或因此比较谨慎。从这一点上说，更好发挥沪港通的利好效应，还得靠Ａ股自身先争气，尤其需要实现投融资功能平衡。投融资功能平衡是Ａ股回暖的根本支撑，那样的话，投资者信心得到提振，香港资金才会“纷至沓来”。