市场风格转向下跌顺水鱼财经

文/马永靖

马永靖，北京济安金信' 基金评级中心高级基金研究员

本期（2014年2月15日～3月14日）的4个交易周里' 沪指三周收阴：沪深两市在2月20日后出现一轮快速下跌，投资者所期待的春季' 行情尚未完全展开就戛然而止。在IPO重启，经济' 数据下行，流动性环境难以出现趋势性改善，房地产行业面临困境等利空消息作用下，沪指一度跌破2000点。本期各板块全线飘绿：以' 中小板和深成指为代表的成长类板块领跌，中小板指数本期跌幅最大，为9.30%；' 大盘蓝筹指数也有不同程度的下跌，上证综指本期跌幅为5.27%。具体到各行业上，食品饮料是唯一收涨的行业，家用电器和和商业贸易表现垫底。

从债市来看，交易所债券市场国债指数、企债指数均出现上涨，企债指数整体表现好于国债指数。上证国债指数收于139.96点，涨幅为0.07%。上证企债收于168.50点，涨幅为0.54%。中证转债指数受到股市调整的影响，本期下跌1.27%。可交易的25只可转债9涨16跌，石化转债、隧道转债和泰尔转债涨幅居前，分别为4.82%、2.65%和2.41%，民生转债、华天转债和海直转债则跌幅较深，本期下跌7.20%、7.05%和6.41%。

场内基金

重点关注老封基和杠杆板块。

老封基：折价率放大捕捉折价收益

老封基现阶段仅存19只，其中基金泰和、基金同益、基金景宏和' 基金汉盛这4只基金即将到期，现阶段处于停牌状态。考虑投资的可操作性，在统计时我们将上述4只基金剔除。剔除后市场中可供选择的传统封闭式基金仅有15只。

本期老封基受基础市场影响净值跌幅较大，平均涨跌幅为-5.09%，在本轮下跌中，折价率水平的收窄起到了一定安全垫的作用，因此本期二级市场价格表现的相对抗跌，平均涨跌幅为-2.81%。

虽然本期折价率有所收窄，但个别基金仍存在差异，差异产生机会，' 基金普丰本期折价率有所加大，隐含收益率上升，该基金现阶段折价率为7.06%，于2014年7月14日到期，值得投资者关注。

杠杆板块：分级基金临近下折的风险与机遇

杠杆板块主要介绍分级基金的杠杆份额。该板块中有许多被动跟踪指数的分级基金产品。此类基金的工具性特征明显。

本期时间跨越“' 两会”，而逢会必跌的定律并没有因为改革的号角而改变，在此市场下行的阶段，分级基金杠杆份额（B类份额）由于存在杠杆放大的效应，亏损更加严重，纳入统计的46只权益类分级基金杠杆份额平均涨跌幅为-13.59%。

经过本轮下跌，部分分级基金接近下折阈值，而一旦触发阈值，A类份额、B类份额以及母基金份额将发生折算，3类份额净值回归1元，由此致使A类份额和B类份额的折溢价水平归零。由于现阶段通常A类份额处于折价而B类份额处于溢价，折价率归零必然使得A类份额投资者盈利而B类投资者亏损。投资者需要给予更多关注，注意其中的风险与机遇。

场外基金

受股市市场发弹影响，' 股票 基金和指数基金的表现较为突出。

股票 基金：遭遇重挫整体下跌

股票 型基金本期的平均净值增长率大幅下挫，为-5.89%，仅有5只基金的收益为正，其余基金全部取得负收益。' 富国医疗保健股票 以4.00%的收益率拔得头筹，' 汇添富美丽30和' 汇添富逆向投资股票 分别以1.94%和0.75%的收益率紧随其后。

' 富国医疗保健行业股票 成立刚满半年，各期可比' 业绩位列同类基金前10%之列，该基金是只' 医药行业基金，其2013年年底的股票 仓位偏低，只有65%，本期表现突出因为十大重仓股中有5只均实现了不同程度的上涨。' 汇添富美丽30股票 的短期业绩位列同类基金前10%之列，最新的股票 仓位居中，为82%，表现抢眼因其重仓表现较好的石油化学、医药、机械设备类' 个股。汇添富逆向投资股票 的各期业绩位列同类基金前30%之列，最新的股票 仓位略高，为89%，根据其业绩表现分析，该基金在过去的2个月里进行了重仓股的全面调整。

保本基金：重债轻股平均收正

保本型基金本期的平均净值增长率为0.28%，有59.6%的该类型基金本期取得正收益。收益位于前三名的基金与上期完全相同：' 长城久利保本混合、' 大成景恒保本和国泰金鹿保本混合，其收益率为6.55%、4.34%和2.95%。长城久利保本混合连续2个月蝉联保本基金收益冠军，可比业绩均位列同类基金首位，本期继续表现突出因为其' 中签的新股' howImage('stock','2_002707',this,event,'1770') 众信旅游(' 002707,' 股吧)，该股自上市以来累计暴涨200%以上，对净值上涨贡献最大。' 大成景恒保本混合的各期可比业绩均位列同类前十名，其债券仓位只有60%，重仓短期融资券，国债和企业债，股票 方面配置了' 金融行业。国泰金鹿保本混合的各期可比业绩位列同类前十名，但债券仓位居中，为84%，债券方面重点配置公司债和企业债，此外，还配置了医药和食品饮料行业个股。

混合基金：不温不火业绩居中

混合型基金本期的平均净值增长率为-4.77%，仅有8只基金的收益为正，其余基金全部收负。国联安安心成长混合以2.30%的收益获得本类基金的头名，' 广发成长灵活配置混合和' 天弘安康养老分别以1.84%和1.40%的收益紧随其后。

国联安安心成长混合的短期业绩位列同类前30%之列，该基金是只专注打新的基金，今年以来中签' howImage('stock','2_002705',this,event,'1770') 新宝股份(' 002705,' 股吧)、' howImage('stock','2_300358',this,event,'1770') 楚天科技(' 300358,' 股吧)等7只' 新股，其净值的涨幅源于中签新股股价上涨带来的收益。' 广发成长优选灵活配置混合成立于2013年12月，目前正处在建仓期，根据其业绩表现分析，其股票 仓位可能位于同类平均水平，股票 方面可能配置食品饮料、医药等行业的绩优股。' 天弘安康养老混合的短期业绩表现较好，债券仓位偏高，为77%，重仓公司债和金融债，股票 方面少量配置信息和医药行业个股。

指数基金：指数拖累表现垫底

本' 期指基的平均净值增长率为-6.50%，仅有4只基金本期的净值增长率为正，其余基金均为负。本期指数' 基金净值涨幅前三名被黄金ETF包揽：华安易富黄金ETF以5.07%的收益率获得指基收益冠军，' 国泰黄金ETF和华安易富黄金ETF联接A紧随其后，收益涨幅为4.85%和4.83%。排名前10的基金中，ETF类基金有6只，ETF类基金相比普通指数类基金，具有显著的领先优势和良好的跟踪效果。如果投资者对指数类基金感兴趣，建议优先考虑ETF基金。前10名基金中有4只黄金ETF，2只基金跟踪医药指数，与本期的基础行情具有一致性。

QDII基金：小幅回调

QDII基金本期的平均净值增长率为-0.30%，有43.9%的该类基金获得正收益。乌克兰局势的紧张升级，对全球市场都造成不小的影响。信诚全球商品主题以6.56%的收益率获得QDII基金收益冠军，诺安全球黄金则紧随其后，净值涨幅4.89%，' 嘉实黄金名列第三，净值增长4.78%。受益于黄金的持续反弹，黄金类QDII基金均受益于此而维持排名前十的良好业绩。

货币基金：节后收益率降低

本' 期货币基金A类份额平均净值增长率为0.3515%，与上期相比出现下降。随着节后资金面持续宽松，资金利率持续下行，货币基金的七日年化收益率也有所降低。排名前三位的是嘉实活期宝、' 华夏财富宝货币和广发天天红发起式货币，本期的净值增长率分别是0.4593%、0.4509%和0.4473%。

嘉实活期宝成立于2013年12月18日，是嘉实基金(博客,微博)公司发行的第4只货币基金，通过直销渠道销售，采用到点成立方式，该基金成立之后开通了即时付业务，即支持官网直销“T+0”赎回，投资者可以在每个自然日提出及时赎回申请，单日累计申请即时付金额的上限为25万元。该基金在2014年年初与百度合作，推出了百度百发利滚利版，通过限制' 申购额度来维持收益的稳定，目前7日年化收益率仍维持在6%以上。

债券基金：反弹力度减弱 转债债基跌幅居前

本期债券市场继续回暖，但力度小于上期，受此影响，超过7成的债券基金收益为正，但整体涨幅不大。纯债基金、一级债基和二级债基A类份额本期的平均净值增长率分别为0.8886%，0.5526%和0.0501%。股票 市场本期出现下跌，带动二级债基整体业绩逊于纯债基金和一级债基。一级债基目前不能参与打新，其风险收益特征逐渐向纯债基金靠拢。

与上期转债债基业绩抢眼不同，本期股市大跌使得可转债品种跌多涨少，这使得重仓可转债的基金本期排名垫底。以华安可转债为例，由2013年四' 季报可以看出，该基金可转债的投资仓位为127.15%，杆杠比例较高，持债过于集中，本期受到民生转债大跌的影响，净值增长率为-6.2637%，过去一年的净值增长率为-24.91%，表现很差。转债债基的风险收益水平要高于普通债基，投资者需要谨慎关注。