降息周期下的债基机会顺水鱼财经

文/本刊记者 陈伟

债券市场的稳定收益正吸引大量的资金进入，在投资者加大债券投资比例的同时，也要考虑到降息等宏观因素对债券市场的影响。

去年以来，熊熊的股市成就了债券市场的持续高温。债券市场在经历了这一波轮动的大涨行情后，在' target='_blank' >央行出手连续降息步入降息通道的背景下，基金经理提示，债券市场也正在发生微妙的变化。

下半年债市或迎来微妙拐点

今年7月初，央行在距上次降息不到一个月的时间内，又一次降息。降息对于持有大量长期债券的基金来说，首先是一个利好消息。债基主要投资于国债、金融债和企业债等，持有期都相对较长，利率下降时，债券的交易价格会相应上升，从而债券基金整个资产池的估值提高。对处于降息通道中的投资者来说，债券基金的收益率是稳定而可预见的。

但同时，降息也会让债券基金在新资金的运用中面临困境，因为新买债券的收益率会随着降息下滑。但总体而言，降息周期中，债券市场将会是一个牛市行情。降息周期如果延续，当前债市牛市格局也有望延续。

债券牛市自去年四季度延续至今，目前来看基本面因素已发生了一定变化，主要体现为经济增长、通货膨胀均已显著回落，央行已经两次降息，货币政策已经比较明显地出现了拐点，同时债市已经积累了一定的上涨幅度。这些令投资者对债市后市产生一定分歧。

下半年行情的主要推动力显然来自于央行年内不止一次的降息措施，要重复上半年的强劲势头可能性不大。不少市场人士认为，债券市场今年下半年的上涨速度可能会较上半年略微放缓，但债券市场牛市基础仍然存在，短期内不会出现行情的显著反转。目前经济震荡筑底的背景下仍可以优先考虑债券类产品。

不过市场也有悲观的看法。对债券市场分歧的核心逻辑仍在于对基本面如何演进的判断，而基本面如何演进则要取决于对政策的判断。

' target='_blank' >南方基金旗下债券基金总体收益较为优异，而对于下半年，南方基金固定收益投资总监李海鹏却调低预期的收益率。“大家都在谈下半年，债券市场有可能迎来一个转折点。我们所有的投资策略，操作各方面围绕仅仅一个问题，就是如何在下半年赚取2%～3%的收益。希望不要将上半年的收益吐出来。”

债券型基金专注“债性”

越来越多的人正在买入债券基金，' target='_blank' >银河证券数据显示，债券型基金2012年上半年净值规模大幅增长了约1243亿元。这种行情延续去年四季度的势头，债券型基金的平均涨幅达5.62％，整体表现明显强于股票 型和混合型' 开放式基金。

债券型基金规模虽然得到了提高，但是在整个基金行业的规模份额还是比较低。目前，中国债券市场仅有20多万亿人民币规模，监管部门也加大了对债券型基金的“专注度”。

今年7月，' target='_blank' >证监会明确叫停一级债券基金和集合' 信托产品不得成为新股配售对象，至此一级债基和集合信托计划基本告别“打新股”的舞台。债基在经历了11年普遍偏离基准、跑输指数后，监管层加强了对债券型基金回归“债性”的重视程度。

考察今年以来债券基金发展趋势，纯债类基金发展提速，逐步受到市场重视和认可。

目前，市场有108只纯债债券型基金，从上半年业绩相对基准表现来看，较好的有' 万家添利、' 南方多利(' 202102, ' 基金吧)增强A、南方多利增强C、' 招商信用和' 天弘丰利，超额收益分别达到10.61 %、9.57%、9.42%、8.82%和8.38%。其中' 万家添利分级、' 招商信用添利和' 天弘丰利分级均采用封闭运作，使得基金具备较高的杠杆，放大了在债市的收益。

对普通投资者而言，购买债券应将风险的意识提上来，审时度势，进退有距。在获得收益的同时，也需要绷紧一根弦这是对于风险的防范。就选债券基金的角度，易方达基金固定收益首席投资官' target='_blank' >马骏建议，投资者应主要从收益的可持续性、稳定性去衡量债券基金的好坏。

未来作为低风险稳健型产品的管理者，投资者要考察债券基金经理是否专注于债券投资“本行”，能否在利率类、信用类债券上做好配置，以及他们能否在宏观经济和信用分析方面具备专业能力，获取稳定收益。