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' howImage('stock','2_300133',this,event,'1770') 华策影视(' 300133,' 股吧):14年利润增速通过克顿、电影和并购三点锁定,期待市场信心逐步提振
类别：' 公司研究机构：' howImage('stock','1_600837',this,event,'1770') 海通证券(' 600837,' 股吧)股份有限公司
华策影视2014年4月23日公布2013' 年报。公司2013年收入为9.20亿元,同比增长27.68%,归属净利润为2.58亿元,同比增长20.10%,扣非后归属净利润为2.16亿元,同比增长13.41%,EPS为0.45元。其中,Q4单季度收入为2.29亿元,同比下滑2.82%,归属净利润为4917万元,同比下滑10.31%,相当于EPS为0.08元。符合前期公告的' 业绩预告。
点评
回顾过去的一年,电视剧的版权交易业务仍是' 业绩贡献的主体。公司全年收入9亿,保持28%的增速,净利润2.6亿,20%的增长,第四季度出现放缓,主要是由于《封神英雄传》单个项目的拖累。整体业绩分四个方面进行分析:
(1)从规模上看,不考虑克顿公司电视剧13年投拍剧共有17部剧746集取得发行许可,新增开机制作12部518集,19部获得备案公示,引进剧共有6部127集拿到发行许可,龙头地位仍然稳固;
(2)从收入角度看,主要由8部剧构成,其中《百万新娘》《新洛神》《天龙八部》《封神英雄转》为收入占比排名前四的剧目,分别支撑四个单季度的业绩增长;
(3)从毛利率的角度来看,毛利率为46%,相比去年同期下滑10个百分点,分拆到四个季度分别为47%、47%、56%和33%,除了四季度对全年指标拖累的原因外,规模扩张后投拍剧占比提高一定程度上也挤压了毛利率;
(4)拆分项目构成来看,《封神英雄传》作为四季度收入贡献主体,应主管部门要求在实际播放时从原先的75集修改为50集,成本刚性导致当期收入和利润均明显下滑,单季度毛利率下滑至33%,净利率下滑至24%,均为历史低点,我们认为此次单个项目集数删减为独立的项目,独立的事件,不会影响公司其他影视剧项目的运营。
同时2013年,在产业并购拓展方面公司收购了克顿传媒,市占率得到快速提升,使得以影视剧内容为核心开展周边衍生业务成为可能。在电视剧业务之外,还不断在电影、艺人经纪、植入广告等领域进行布局,不断聚集行业内的专业团队和优质资源。电影方面,公司已经与' target='_blank' >郭敬明、王岳伦、汪远等新导演开展合作,13年的主要任务着力于电影团队的搭建,此外参投的电影项目《分手合约》获得1.95亿票房,同时对《人鱼帝国》《一场风花雪月的事》《中国好声音》《太平轮》等四个高风险项目提前锁定回报,并设立2家控股影院。在产业布局上,年初收购海宁华凡60%的股权,切入艺人经纪,年底投资合润传媒20%股权,入股最大的植入广告公司,提升内容变现能力,并与郭敬明的最世文化战略合作,锁定青春文学版权资源,为电影业务崛起做准备。
展望14年,公司基本面我们主要可以从三个角度来预判:
第一,2014年在行业目前没有很大的转变,公司电视剧业务将保持稳健增长,业绩主要推动力将来源于克顿传媒。克顿传媒加入后,公司在2014年将实现1000集的电视剧产量,占到黄金档10%的市场份额,并逐步提高权益占比,公司规划14年取得发行许可的电视剧权益集数在500集左右,预计产生收入的主要剧目为《大当家》、《大汉贤后卫子夫》、《镖门》、《铁娘子》、《家和万事兴》、《鹿鼎记》等。在这个基础上,公司继续做两件事,一是向渠道延伸,巩固与传统卫视渠道的合作关系,建立城市台联播网,运作地面频道剧场包盘经营,同时联合克顿创作定位互联网的影视内容,开拓新媒体渠道。而是围绕系列剧等品牌IP开展衍生业务。克顿传媒14-15年扣非后净利润对赌分别为1.82亿元和2.37亿元,增速在30%,将成为业绩主要的推动力。目前克顿已经于14年2月13日过户开始并表,从一季度的业绩预告来看增厚明显。
第二,2014年电影在引入优秀电影团队基础上,项目进展节奏加快,随着数量上的扩张,预计今明两年电影业务将为业绩提供较大的弹性。公司电影业务瞄准主流观影市场,今年确定能够上映的片子有4部,分别是《小时代3》、《归来》、《一生一世》和《生死恋》;明年目前确定的影片为《小时代4》和《老公的假期》。其中,与郭敬明合作的小时代系列为关注重点,《小时代3》,华策、和力辰光为主要出品人,麦颂影视承制,已定档7月17日上映,参照13年暑期档《小时代》系列的前两部成绩,投资成本仅4500万元但收获8亿票房。此外,公司14年计划新开2家影院,并逐步与电影业务对接。
第三,去年公司进行了一系列的产业链上的布局,14年公司并购方向和目的更加明确。公司在年报中明确表示“将新媒体渠道拓展作为战略重点,从业务和资本两方面推进在互联网' 视频领域的全面合作”,“14年发展战略将推进传统业务与互联网的创新结合,通过融合和重构带来商业模式的变革”。面对互联网等新媒体的崛起,公司一直都是持有拥抱变化的态度,而以投资、并购的方式进入则是最快速且切实有效的路径,预计公司将基于影视内容IP资源开发的目的,积极寻找优质的互联网投资资源,进行动漫、游戏、文学、微视频、音乐、衍生品等领域的拓展。
' 盈利预测与投资建议
考虑克顿传媒从2月开始并表,我们预测公司2014-2015年EPS分别为0.82元和0.99元。在目前的影视板块行业基本面景气度不高的情况下,华策影视作为从内部能够围绕自身能力不断做出业务突破的影视公司,14年通过克顿、电影和并购三点锁定利润增速,待进一步的电影项目和并购项目落地后,市场对公司的信心将会得到逐步的提振。在包含电影业务但不包含并购的情况下,当前股价对应15年市盈率在25倍,处于板块低端,已经对行业基本面有所反应,不利因素已经被市场消化。按2015年35-40倍估值,目标区间为34.57-39.51元,维持“买入”评级。
主要风险
' target='_blank' >广电总局对内容审查带来的风险;电视剧业务发行节奏导致收入确认低于预期;业务扩展至电影制作发行存在不确定性;影视剧公司通过并购、借壳等方式进入二级市场,加剧市场竞争;作为轻资产公司面对核心人才、团队流失的风险。
东阳光铝:技术优势领先,业务多点开花
类别：公司研究 机构：' howImage('stock','2_000562',this,event,'1770') 宏源证券(' 000562,' 股吧)股份有限公司
投资要点:
牵手日本新星拓展移动支付和无线座充等消费电子领域
积极布局超级电容等储能领域
电极箔成本下降、比容增加,盈利能力提升
报告摘要:
牵手日本新星拓展移动支付和无线座充等消费电子领域。公司坚持在主业电子新材料的基础上,积极拓展信息产业特别是移动互联网、可穿戴设备产业的机会,牵手日本松下合作伙伴新星公司,进行移动支付、可穿戴设备NFC、无线座充领域用软磁铁氧体及配套产品的开发、生产和销售,进一步拓展消费电子业务领域。
公司积极布局超级电容等储能领域。超级电容具充电速度快,使用寿命长,大电流放电能力超强,安全系数高等优点,在很小的体积下达到法拉级的电容量。公司积极布局超级电容,超级电容属于物理储能技术,可主要用于轨道交通、智能电表和智能水表等领域,公司在完成超级电容器产品中试后即将推行批量生产。
电极箔成本下降、比容增加,盈利能力提升。公司电极箔产品国内领先,高比容和特高电压产品可谓国内唯一,' 竞争优势明显,公司2013年以实现提价10%,我们判断随着需求回暖,2014年仍有小幅提价空间,进一步提升公司腐蚀箔和化成箔的毛利率,有望超过30%。
钎焊箔缺口8万吨,公司积极扩产,填补市场空间。钎焊箔具有技术含量高、附加值高的特点。钎焊箔下游主要为汽车、机械和电站。目前全国钎焊箔需求量为16万吨/年,国内只有东阳光、SAPA 和' howImage('stock','2_300337',this,event,'1770') 银邦股份(' 300337,' 股吧)三家公司可以生产,公司积极扩产,填补市场空间,2014年底可形成4万吨产能,较此前增长一倍。
预计公司 2014年EPS 0.26元。仅考虑现有主营业务,我们预计公司2014-2016年EPS 分别为0.26元、0.37元和0.48元,对应PE 为46倍、32倍和25倍,维持“买入”评级,第一目标价18元。
' howImage('stock','2_300075',this,event,'1770') 数字政通(' 300075,' 股吧):营业外收入大增导致Q1业绩超预期
类别：公司研究 机构：' howImage('stock','2_000783',this,event,'1770') 长江证券(' 000783,' 股吧)股份有限公司
事件评论
Q1母公司营收增长34.22%,订单同比大幅增长。公司14年Q1营收同比仅增长22.28%,略低于市场预期,主要系子公司汉王智通营收仅同比增长1.52%,而母公司营收同比增长34.22%,我们有如下观点:1、根据采招网' 数据统计,公司Q1公布中标订单达3414万元,同比增长84.15%,其中省级城管招标平台首次出现(四川省住房和城乡建设厅城乡环境综合治理数字化监管平台采购项目1200万),我们判断数字城管行业需求仍在延续增长态势;2、子公司收入增长略低于预期,主要系系统集成业务季节性波动较强,而Q1是传统的淡季,根据公司并购时的承诺协议,我们判断智通会后程发力,全年完成利润同比50%增长概率较大。
综合毛利率同比下滑1.30个百分点,费用率小幅上升2.84个百分点。1、公司14年Q1综合毛利率略有下滑,主要系运维服务及集成项目收入比重的提升拉低了整体的盈利水平,其中母公司综合毛利率同比下行6.74个百分点,子公司毛利率同比上升9.02个百分点;2、期间费用率同比上升2.84个百分点,其中母公司期间费用率同比下行8.91个百分点,子公司费用率同比增加28.40%。分项目分析,主要是销售费用同比大幅增长83.25%导致费用率水平提升,而子公司销售费用同比大幅增长150.22% 是销售费用大幅提升的主要原因,我们判断一季度主要是汉王智通进行市场拓展阶段,费用投入加大表明公司对于市场的信心。而营业外收入同比大幅增长2566.04%,主要是收到13年12月份和14年1月份的增值税退税所致,而历史情况下前一年12月份的退税通常在二季度才返还。
盈利预测:我们判断公司14~16年EPS 分别为:1.11、1.53和2.12元, 对应PE 分别为40、29和21倍,维持推荐评级。
宝通带业:成本端继续具有优势
类别：公司研究 机构：中国' target='_blank' >民族证券有限责任公司
投资要点:
报告期内,公司营业收入11,183.10万元,与上年同期相比减少了13.23%;实现归属母公司净利润2100.40万元,与上年同期相比增长1.64%。下游客户煤矿、钢铁领域行业景气度进一步下滑,公司下游客户订单实施周期延长,注意回款风险是或许是今年经营的主要措施之一。
“年产600万平方米' target='_blank' >高强力高性能钢丝绳芯输送带项目”由于已经在去年底投产,1季度略有贡献。去年新增客户如:新疆金昊铁业、国投哈密电力、国投曹妃甸港口等将会进一步消化公司新增产能。
由于公司原有大部分客户是钢铁等行业,处于强周期向下趋势的,所以改善公司产品结构是保证订单、以及毛利率的有效手段。公司新产品节能输送带、耐寒抗结冰输送带、芳纶耐高温输送带等有部分交付客户试用,可以提高附加值,但是短期内难以放量。另外从去年公司经营情况也可以看出,从港口、电力客户的收入分别增长了25%、38%,预计今年这2个领域可以保持20%以上的增速。
丁二烯走势下跌使得合成橡胶市场由利空主导,沪胶' 期货目前已经跌破14000元大关,创出09年以来新低。近年来' 泰国、印尼等国家天胶种植面积大幅增加,陆续进入采割期,天然橡胶供应将保持充裕,橡胶制品景气度有望延续。
国际橡胶研究组织(IRSG)预计2013-2015年全球天然橡胶和合成橡胶需求增速料较预期放缓,由于供给充分,我们预计在合成橡胶产业链上的产品价格在今年缺乏上涨劢力,橡胶原料成本敏感性高的终端企业终将收益于成本端的压力下降。
给予公司“增持”投资评级。预计公司2014-2016年EPS为0.83元、0.89元、0.95元。对应2014年动态市盈率17倍左右,在化工行业内估值水平位于中游,给予“增持”投资评级。
' howImage('stock','2_300182',this,event,'1770') 捷成股份(' 300182,' 股吧):智慧城市首单,打造里程碑式案例
投资要点:
2014年4月21日,公司与石嘴山市工业和信息化局就“智慧石嘴山”项目达成战略合作,并正式签署了《宁夏自治区石嘴山市“智慧城市”顶层设计合作协议》。
报告摘要:
“智慧石嘴山”顶层设计,开启公司智慧城市发展。石嘴山与公司成为战略合作伙伴,政府将积极支持公司全面参与石嘴山市信息化建设,并在同等条件下优先选择公司作为承建商。公司凭借多年的技术优势、业务优势、人才优势,通过与石嘴山市在政务、教育体育、医疗卫生、公共安全、城市管理、社会保障、' 旅游文化等领域的信息化建设等领域开展合作,智慧石嘴山将成为公司智慧城市的里程碑式案例,智慧城市业务将成为公司长期业绩驱动引擎。
智慧城市稳健开展,未来长期驱动。公司在广电系统的成熟技术优势可在智慧城市建设中承载多模块业务,比如教育、医疗。另外,在智慧城市居民生活服务中,公司也可以从健康和娱乐两个角度抓住用户最核心生活需求开展服务,公司平台与入口价值明显。我国目前城镇信息化程度依旧较低,公司可凭借信息化领域的成熟技术在我国信息化建设过程中受益发展。
优秀的公司,清晰的战略,短期传统音视频业务保持增长,长期智慧城市业务渐布局。2013年公司净利润维持近40%的高速增长,公司紧紧把握广电行业数字化、高清化、网络化、三网融合的大趋势,领先行业增长。公司通过外延并购模式,不断完善广电系产业链,帮助公司受益广电系统数字改造。长期角度看,公司凭借智慧城市的逐渐摸索,未来将支撑公司业绩增长。
预测公司14/15年EPS为1.30/1.65元,目标价52元,维持“增持”评级
' howImage('stock','2_002223',this,event,'1770') 鱼跃医疗(' 002223,' 股吧):公告控股股东拟控股' howImage('stock','1_600055',this,event,'1770') 华润万东(' 600055,' 股吧)和上械集团,打开未来成长想象空间
类别：公司研究 机构：' howImage('stock','1_600999',this,event,'1770') 招商证券(' 600999,' 股吧)股份有限公司
事件:2014年4月23日,接到控股股东鱼跃科技书面告知,华润万东发布公开征集受让方公告,同日,上海医疗器械(集团)有限公司(以下简称“上械集团”)100%股权于上海联合产权交易所挂牌,控股股东计划在相关转让方规定的期限内递交受让意向书及相关资料。若控股成功,鱼跃科技拟对三家公司的业务进行整合:医学影像设备合并到万东,上械集团并入鱼跃医疗上市公司。点评:若并购成功则将带来深远意义,打开未来快速成长的想象空间,将极大丰富公司医院和otc产品线(尤其是医院高值耗材),同时提升临床销售渠道覆盖网络。公司具有护城河,品牌价值日益凸显,是我们长期看好的品种,仅考虑内生性增长,维持盈利预测 14~16年公司净利润分别同比增长23%、24%、23%,EPS 0.60元/0.74元/0.91元,对应PE51X、41X、34X。维持“' 强烈推荐-A”投资评级。
公告控股股东拟控股华润万东和上械集团,即日复牌。公告控股股东鱼跃科技书面通知,鱼跃科技获悉北京医药集团有限责任公司于4月23日发布公开征集受让方公告,协议转让华润万东111,501,000股股份,且中' 国华润总公司下属的华润医药投资有限公司当日也通过上海联合产权交易所公开挂牌转让“上械集团”100%股权。鱼跃科技计划在相关转让方规定的期限内递交受让意向书及相关资料,拟同时受让华润万东111,501,000股股份及上械集团100%股权,如果完成收购将会对相关3家公司的业务进行重组;
控股股东关于整合华润万东、上械集团及本公司业务的设想:1、华润万东及鱼跃医疗的业务整合。计划通过资产、业务合同及相关人员转移的方式调整本公司医学影像领域的业务。将公司与医学影像诊断设备生产、研发相关的设备及存货,按照账面价值(约1000万)转让予华润万东(华润万东无意受让的生产设备将转作其他用途或向第三方出售),相关涉及的原团队工作人员(预计约30-40人)并入华润万东。2、上械集团与鱼跃医疗的业务整合。鱼跃科技计划在成功收购上械集团 100%的股权6个月内将上械集团 100%的股权转让予鱼跃医疗上市公司(预计将以现金收购的方式,公司目前账上现金约5亿,资产负债率约18%),后续由公司自主对上械集团的业务进行调整和处臵。将实现上械集团及鱼跃医疗在产品销售、品牌运作、生产效率等方面的协同和整合,实现公司在“家用医疗器械和医用高值耗材”领域的业务扩展和可持续发展。
若并购成功则将打开未来成长空间:1、此次并购是国内医疗器械行业最大的并购案,也是央企首次计划卖出竞争性资产,符合我们的对器械行业集中度提高,和将持续并购的判断;2、业务重组将极大丰富公司医院和otc的产品线(尤其是医院),同时提升公司的临床销售渠道覆盖网络。a、可以获得华润万东的整体数字X射线机、核磁共振、数字减影机的注册证,以及上械集团在器械领域近几千个规格的产品证书,并将提升鱼跃现有放射类产品生产技术和经验;b、华润万东和上械集团多年经营和覆盖了全国的医院销售渠道网络,对鱼跃医院渠道有极大丰富;
后续整体的并购推进流程,若一切顺利,预计控股股东将于 14 年四季度向北药集团及华润医药投资支付股份/股权转让款:1、华润万东及上械集团接受尽职调查;2、转让方对拟受让方进行评定;3、北药集团与受让方签署附生效条件股份转让协议、华润医药投资有限公司与评定的受让方签署附生效条件的股权转让协议; 4、国家' target='_blank' >国资委下发批文;5、' target='_blank' >商务部反垄断审查;6、' target='_blank' >证监会审核等。
华润万东医疗装备股份有限公司简介:公司系经北京市人民政府办公厅[1997]60号文批准,由北京万东医疗装备公司(以下简称“装备公司”)独家发起并向社会募集设立的股份有限公司,2012 年并入华润集团,更名华润万东。主要业务简介:医用 X 射线诊断设备、磁共振成像设备的开发、生产与销售,是国内主要的医疗器械提供商之一,拥有磁共振成像系统、大型心血管造影系统、DR 数字成像系统、数字胃肠系统、胃肠综合诊断系统五大医学诊治系统六十余款产品。近期财务情况:2013年公司实现营业收入 76,468万元,同比增长 5.09%,实现归属于上市公司股东净利润 4,362万元,同比增长 27.14%。
上海医疗器械(集团)有限公司简介(详细介绍见4月15日报告《鱼跃医疗(002223)--13年符合预期,14年内生性趋势向上,外延提供更大业绩弹性》):是由华润医药(集团)有限公司控股的有限责任公司。下属企业--2家分公司、3家全资子公司、2家控股子公司、3家参股子公司(中外合资、合作企业)。主要产品门类包括:手术器械、离心机、卫生材料及敷料、药用膏贴、X射线诊断设备、手术床、X射线管、放射治疗设备、消毒灭菌设备、医用仪表、热工仪表、医用保健产品、医用影像增强管、医用电子仪器、超声诊断设备等。品种规格多达数千种。预计整体收入规模在7.49亿左右,净利润在4278万左右。其中,旗下的几大公司资产优良:1、上海医疗器械(集团)有限公司手术器械厂是国内最大的知名手术器械厂,销售渠道覆盖全国各省市医院;2、上海医疗器械(集团)有限公司卫生材料厂是OTC领域的知名品牌,产品系列丰富。
维持“强烈推荐-A”投资评级:历经几年蛰伏,预计14年将迎来经营拐点:1、供氧系列渠道压力缓解,14年将推出非OTC渠道的新品“健康氧”;2、新品血糖仪在14年弹性较大,预计可以开始贡献利润,预计14年收入翻番至近1.4亿;3、新品空气消毒净化器逐步投反响热烈。仅考虑内生性增长,我们维持盈利预测 14~16年公司净利润分别同比增长23%、24%、23%,EPS 0.60元/0.74元/0.91元,对应PE51X、41X、34X。公司在营销和成本控制方面具有优势,积极储备产品,历经几年的蛰伏,14年Q1收入、利润开始双提升,内生性增长趋势向上迎来经营拐点,外延性增长带来业绩弹性,预计后续将加大研发、渠道控制和并购谈判力度,维持 “强烈推荐-A”投资评级;q 风险提示:新产品推出低于预期,并购进程受阻。
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