平安证券：大额逆回购难改资金面紧平衡顺水鱼财经

和讯特约

本周" 央行保持逆" 回购力度，资金利率大幅下行，但我们监测的指标并不支持货币市场利率持续下行。我们的利率预期" 指数仍然有上行的压力，市场对长期利率预期持平。从短期资金面看，动量指数在利率大跌之后有所上行，但定量指标的信号较为缓和，因此资金的量价矛盾并未根本性解决，近期仍将处于紧平衡的态势。结合资金基本面，我们对本周的资金面主观判断仍保持在0，较上周持平。

本周欧美市场流动性利差创下新低，Libor-OIS欧元利差下降2.3bp到22.6bp，持续低于美元利差。Libor-OIS美元利差上升0.1bp到29.2bp，美国Ted-3个月利差下降1.9bp至32.6bp。本周离岸人民币远期价格小幅回落，1年期美元-人民币NDF价格下降58bp至6.45，离岸贬值预期再度高企至1.7%。在岸市场的远期升水小幅回落，在岸市场的贬值预期有所降低，但仍然高于离岸市场。

本周银行资金成本小幅上升。1年期理财产品" 收益率上升0.03%至4.78%附近；而集合" 信托产品收益率上升0.56%至9.03%。票据利率则仍然保持低位。

本周货币市场成交规模下降，回购的日均成交量由5242亿降至4739亿，而拆借市场日均成交量由前周的1442亿回升至1761亿。我们的拆借-回购相对强弱指数从前周的-1.25回升至0.2。拆借相对成交量出现上升。资金面依然相对较紧。

本周短期利率预" 期指数小幅抬升到100.7，短期利率继续反弹，并在预警区间上限附近。中短期利率解除了倒挂的态势。长期利率止跌反弹，利率预期指数持平在104.6，对长期Shibor的预期进入平稳期。央行在公开市场的持续逆回购力度不减，预计短期利率仍将保持震荡。若不降准，则利率难以大幅下行。

本周回购融资预期指数收在101.6，环比下降0.9，市场期限偏好有所缩短，短期限回购占比保持在95%以上，这导致了指数的下行。本周以来，期限利差也出现了较明显的下降，隔夜和7天利率差回落至40bp以下，资金需求略有下降。

本周回购利率动量指标在资金利率大跌后出现反弹，7天动量指数为101.5，大幅高于均值水平。日内资金利率的波动情况抬升。机构计划内融资占比保持在40%附近，数量指标显示，短期资金需求可以得到较好地满足。

本周新股申购规模有限，申购资金总量约900亿，且全部在周内释放，净解冻资金量约550亿。利率债类缴款冻结约300亿。本周二，央行实施650亿的7天逆回购。利率持平在3.4%，以及600亿的14天逆回购，利率下降5bp到3.55%，公开市场投放力度有望保持。银行体系资金减少1100亿，资金基本面仍略显紧绷。

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