债市短暂调整不改“慢牛”行情顺水鱼财经

基金经理访谈

截至本月中，今年发行的" 债券基金达到54只，其中43只成立的基金共募集1707亿元，创下历年新高。进入下半年，在债市行情轮动续演“慢牛”行情，蓝筹股低估值优势逐渐显现的基础上，汇添富、嘉实、鹏华、南方等多家大型基金公司纷纷推出二级债基、纯债、信用债等多元化债基，获得市场广泛关注。下半年债市行情是否能持续走牛？信用债的短暂回调是否会影响整个债市?对此，记者采访了2009、2010年度金牛基金经理汇添富多元" 收益拟任基金经理曾刚。

“慢牛”格局不变

目前，CPI与经济增速双降趋势渐趋明显，" 央行继续降息降准只是时间问题，转换经济增长模式任重道远，债市大环境依然偏乐观。对此，曾刚认为，在流动性改善情况下，债券“慢牛”行情仍有望进一步延续，而债市扩容和获利了结带来的短线调整也有利于新债基建仓。

对于7月底以来的债市调整，曾刚认为，由于上半年债市上涨较多，因此下半年债市有可能出现调整，但总体来看，下半年的债市会相对稳定，不会大起大落，但是并没有阻止慢牛行情的延续。同时，最重要的一点是要看国家货币政策的走向，如果下半年和明年各有一次降息，债券市场将又会迎来较好投资机会。

信用债短线有调整

目前，等待发行的信用债总额不少，且发债主体的资质整体上是下降的，在经济持续走弱的格局下，信用风险还在继续发酵。曾刚透露，伴随着地方政府土地财政的萎缩，拟发城投债的规模会继续扩大，对这部分债券，原有的按照行政级别和地方政府综合实力去归档的做法已经显得不足，需要个券实地调研，更深入更细化信用" 分析的框架，一些地级市所发的城投债已经优于部分省会的城投债。此外，民营的资本消耗型行业也是风险集聚点。预计信用债将比利率债晚一些结束本轮的调整。

“其实，从某种角度看，" 可转债已具有投资价值，部分品种可能已优于信用债的持有价值。”曾刚分析指出，目前股市的估值已到历史底部，可转债也体现出较好的攻守转换特性，一旦股市反弹，可转债的股性将为积极显现出来。特别是当前一些上市公司积极推动自己的可转债转股就可以看出可转债的投资价值。

二级债基入市正当时

当前，在一级债基打新股叫停之后，债基“打新”收益逐渐转移集中到二级债基，而股市的走势也获得债券基金经理关注。从以往数据看，新股申购是债基产品用以增强组合收益的有效手段。" 银河证券基金研究中心分析，2011年纳入统计的开放式一级债基新股贡献整体为正值，平均收益贡献达1.52%。曾刚表示，在当前市场，股市整体估值已居历史底部，部分蓝筹股投资价值已经显现；且今年二季度债基“打新股”收益突出，因此从估值和收益两个不同层面来看，二级债基不论参与二级市场股票 投资还是“打新股”都将面临较好的投资机遇。