格上理财景卉：QE3 兴奋剂还是驱动力？顺水鱼财经

和讯特约

在QE1和QE2的刺激作用逐渐褪去后，9月14日，QE3如期而至。此轮刺激政策以每月购买抵押贷款支持证券（MBS）为主。与前两轮最大的不同是持续时间将长达3年左右，而之前两轮刺激政策均在2年以内。与QE3同时出炉的还有另一政策：将0-0.25%的超低利率维持到2015年中。虽然投放的货币规模较前两轮减少，但如此之长的持续时间表明美国政府对于当前经济形式悲观到了一定程度。另外，2%左右的通胀率是QE3“理直气壮”推出的又一原因。

QE3对美国经济提升效果有限

前两轮刺激政策只是在推出之初对美国经济打了一针强心剂。推出初期，美国股市，原油、有色金属、黄金等迎来大幅上扬。QE1推出期间内，原油、铜、黄金的最大涨幅分别达到162%、138%、40%；QE2推出后，原油、铜、黄金最大涨幅43.43%、40%、56%。但价格的上涨并不是需求驱动的，也就是说不是由于实体经济的崛起，而是货币投放量的增加使名义上的价格上涨。因此，前两轮量化宽松最终未能解决美国经济的本质问题。此轮刺激政策能否从本质上提振经济，解决美国实体经济下滑、就业率居高不下的问题，还有待商榷。

中国出口何去何从

中国是美国的最大债权人，加之长期的贸易顺差和丰富的外汇储备，QE3推出后，由于货币供应量的增加，中国持有的美元资产趋于贬值。人民币对美元汇率止跌回升。这对本就没有达到预期的对外贸易来说是沉重打击。或许出于对QE3的预期，9月12日，国务院刚刚通过《关于促进外贸稳定增长的若干意见》，提出八项政策刺激出口，稳定外贸。但9月14日QE3应声而至，使我国今年达到10%出口增速目标的困难将进一步增加。作为拉动经济的三驾马车之一，如果出口无法提振，对我国经济十分不利。

是否加大通胀压力

在全球都在实行宽松货币政策的背景下，我国如果跟随大势继续推出宽松的货币政策，增加货币投放量，对出口会起到正面的作用。但通胀预期无疑会增加。虽然7月份CPI增速两年半以来首次跌破2%，但由于通胀与老百姓的生活息息相关，关乎国计民生，提振经济的同时稳定物价是政府的夙愿。因此，稳出口还是控通胀，某种程度上是一个悖论。

中国有句古话：一鼓作气，再而衰，三而竭。第三轮刺激政策到底是经济增长的兴奋剂还是驱动力，只能留给实践检验。

格上理财研究中心 景卉

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