中证金牛银行理财周报：发行量微升收益率下行顺水鱼财经

一、一周市场动态

' target='_blank' >央行时隔10年昨重启28天逆回购。央行13日在公开市场进行了350亿元7天期逆回购操作，中标利率持平于3.35%，同时进行了200亿元28天期操作，中标利率为3.60%。28天逆回购操作为央行自2002年12月31日之后首次启动，而持续近一个月的14天逆回购则暂停。业界人士据此认为，央行仍将倚重逆回购来调节流动性，短期内降准、降息等措施不会被考虑。

银行打新股理财产品沉寂3年重现江湖。随着新股发行监管政策的转向，打新股理财产品迎来新机会。9月3日，' howImage('stock','1_601818',this,event,'1770') 光大银行(' 601818,' 股吧)发行了1款名为“阳光新股通（EB1101）”的网下打新股产品，这意味着打新股理财产品消失了近3年后重新出现在银行理财产品市场上。该款产品与以前的打新股产品的不同之处在于，该产品并不通过网上申购新股，而是通过' 券商网下打新股通道。

银行开推“看多”型黄金理财产品。在进入9月以来，国际金价展开了一波疯狂涨势，从8月的每盎司1640美元附近一下跃至了13日的1740美元上方，短短一个月时间内便上涨了100多美元，创下半年来新高。而与此同时，银行的黄金理财产品也纷纷转向，从之前的一致看跌转为了积极看多。记者了解到，仅在8月末，招商、工商、广发等银行便已齐齐转向，其中以广发最为积极，一连发了8款看多金价的理财产品，全部将获得最高收益的触发价格设定为2300美元/盎司。

银行理财资金借道投资股市，三款产品调整投资对象。日前，' howImage('stock','1_601398',this,event,'1770') 工商银行(' 601398,' 股吧)在其官网连发三份公告，要对该行三款理财产品说明书进行调整。三款产品均对投资对象进行调整，前两款新增证券公司集合资产管理计划或定向资产管理计划、基金管理公司特定客户资产管理计划和保险资产管理公司投资计划，合计投资比例不超过总资产的30%；第三款则新增了证券公司集合资产管理计划或定向资产管理计划和基金管理公司特定客户资产管理计划。二、人民币新发产品：发行量微升，收益率下行

金牛理财网监测数据显示，本周（9月8日至9月14日）68家银行共发行561款理财产品，环比增加42款。其中人民币类理财产品503款，环比增加10款；外币类理财产品58款，环比减少两款。1.非结构性产品：新发486款，环比增加12款，预期平均收益率4.18%，环比下降4BP

非结构性人民币理财产品本周新发486款，环比增加12款，平均预期年化收益率为4.18%，环比下降4BP。其中，预期年化收益率分布在（4%,5%]增加29款，占比57.9%，环比上升4.2%；分布在（3%,4%]减少13款，占比36.1%，环比4.3%；而高于5%的产品与上周持平，占比微降至本周的4.3%。整体来看，本周人民币非结构性银行理财产品的发行呈现量升价跌，收益率分布在（4%,5%]区间的占比有所提升，6-12月期限收益率呈现下行的态势，其他期限有所企稳。

图1.银行理财产品收益率分布对比图【20120901,20120907】数据来源：金牛理财网">数据来源：金牛理财网银行类型：非国有银行量价均降，农村商业银行量价回升

从银行类型来看，本周国有、农村商业银行加大了理财产品的发行力度，共发行180款，环比增加15款，市场占比有所提升；城市商业银行发行142款，环比减少10款；股份制银行发行130款，环比减少7款，市场占比有所下降。平均预期收益率方面，除农村商业银行显著上行18BP外，其他类型银行的收益率均下行2-4BP左右。

具体到单个银行，与上周相比，' howImage('stock','1_601988',this,event,'1770') 中国银行(' 601988,' 股吧)、' howImage('stock','1_601939',this,event,'1770') 建设银行(' 601939,' 股吧)发行量增幅明显。本周发行数量位居前5的为中国银行、建设银行、工商银行、' howImage('stock','1_600000',this,event,'1770') 浦发银行(' 600000,' 股吧)、' howImage('stock','2_000001',this,event,'1770') 平安银行(' 000001,' 股吧)，分别发行70款、51款、23款、30款、22款，累计占比40.3%，集中度较上周上升2.3%。

表1. 银行类型-银行理财产品数量及收益率分布【20120908,20120914】银行类型新发产品数量及结构收益率（%）数量变动占比变动平均预期年化收益率变动最大预期年化收益率变动最小预期年化收益率变动城市商业银行142-1029%-2.78%4.44-0.026.81.13.30.4股份制商业银行130-727%-2.25%4.30-0.035.20.12.70国有商业银行1801537%2.04%3.85-0.045.50.530农村商业银行34147%3.00%4.340.185.612-1.4其他银行000%0.00%外资银行000%0.00%总计48612100%4.18-0.046.8-0.12-0.7数据来源：金牛理财网

收益类型：保本产品量价均下行，非保本产品量升价降

从收益类型来看，本周非保本浮动收益型发行358款，环比增加30款，市场占比74%，环比提升3%，平均预期收益率环比下降2BP至4.32%；保本浮动收益型发行75款，环比减少1款，市场占比15%，相对上周降低1%，但平均预期收益率环比下降24BP至3.74%；保证收益型发行53款，环比减少5款，市场占比11%，相对上周下降2%，平均预期收益率与上周持平。

整体来看，本周银行扩大了非保本类产品的发行量，市场占比持续提升，而保本类产品市场占比相对下滑。值得关注的是，本周保本浮动收益型产品的收益率显著下滑，已低于保证收益型产品，同时保本浮动型产品的收益率区间拉大。

表2. 收益类型-银行理财产品数量及收益率分布【20120908,20120914】收益类型新设产品数量及结构收益率（%）数量变动占比变动平均预期年化收益率变动最大预期年化收益率变动最小预期年化收益率变动保本浮动收益型75-115%-1%3.74-0.245.51.522-1保证收益型53-511%-2%3.810.004.80.992.70非保本浮动收益型3583074%3%4.32-0.026.82.463.10.2数据来源：金牛理财网整理投资期限：超短和长期量升价降，资金面紧张程度或有限

从投资期限来看，1个月以下发行11款，环比增加6款，市场占比2%，环比上升1%，平均预期收益率环比下降6BP至3.19%；1-3月（含）产品发行274款，环比减少8款，市场占比56%，环比降低4%，平均预期收益率环比下降8BP至4.04%；3-6月（含）产品发行131款，环比减少10款，市场占比27%，环比下降3%，平均预期收益率环比上升2BP至4.36%；6-12月（含）产品发行64款，环比增加21款，平均预期收益率环比降低14BP至4.47%；1年以上产品发行6款，环比增加5款，平均预期收益率为5.3%。

整体来看，本周中短期产品发行量下降，长期理财产品发行量上升，但期限仍集中在半年以内。收益率方面，短期与长期大幅下降，中期相对稳定，资金面并未如预期那般紧张。

表3. 投资期限-银行理财产品数量及收益率分布【20120908,20120914】投资期限新设产品数量及结构收益率（%）数量变动占比变动平均预期年化收益率变动最大预期年化收益率变动最小预期年化收益率变动1个月以下1162%1%3.19-0.06402-0.751-3个月274-856%-4%4.04-0.085.702.703-6个月131-1027%-3%4.360.025.60.153.206-12个月642113%4%4.47-0.145.503.450一年以上651%1%5.306.84.6数据来源：金牛理财网

2.结构性产品：预期平均收益率6.4%，高于同期非结构性产品222BP

本周共发行人民币结构性产品17款，占人民币产品总发行量的3.4%，平均预期收益率为6.4%，环比上升6BP。与同期人民币非结构性产品收益率相比，高出222BP，并且多数保本。

从银行类型来看，外资行本周共发行10款结构性产品，均挂钩股票 、基金或股票 指数，风险较高，平均收益率为8.68%。股份制银行发行两款，为' howImage('stock','1_600036',this,event,'1770') 招商银行(' 600036,' 股吧)发行的两款挂钩黄金的结构性产品，一款看跌，收益率为3%，另一款看涨收益率为5.3%。整体来看，外资行在结构性产品方面，发行量与收益率都具有较强优势，在高收益银行理财产品越来越少的情况下，外资行发行的结构性产品或许会受到投资者的青睐。

从具体产品来看，本周预期收益率最高的结构性产品是星展银行（中国）发行的股得利系列1249期12个月人民币结构性投资产品，收益率最高达13%，挂钩股票 ，产品运作期为1年，投资起点5万元，保本浮动收益型，看好后市权益类市场表现的高风险投资者可适度关注。

表4. 产品结构-银行理财产品数量及收益率分布【20120908,20120914】发行银行发行银行类型产品名称收益类型运作期（天）预期年化收益率（%）投资起点（元）挂钩标的星展银行（中国）外资银行股得利系列1249期12个月人民币结构性投资产品(12个月)保本浮动收益型3771350000股票 东亚银行（中国）外资银行牛熊双盈42保本投资产品(VIP客户专享)IXA0004886R保本浮动收益型182611200000股票 ,指数,基金东亚银行（中国）外资银行牛熊双盈43保本投资产品IXA0004887R保本浮动收益型18291050000股票 ,指数,基金星展银行（中国）外资银行股得利系列1251期12个月人民币结构性投资产品EZHT非保本浮动收益型37510100000股票 恒生银行（中国）外资银行股票 挂钩部分保本天天开心人民币可自动赎回产品非保本浮动收益型36510100000股票 汇丰银行（中国）外资银行二年期人民币汇享天下结构性投资产品IN9A241保本浮动收益型7308.7550000股票 ,指数汇丰银行（中国）外资银行两年期人民币汇聚中华结构性投资产品IN9A239保本浮动收益型7307.550000股票 ,指数招商银行股份制商业银行金葵花焦点联动系列黄金表现联动理财计划(看涨)104025保本浮动收益型915.350000商品汇丰银行（中国）外资银行两年期人民币汇聚中华结构性投资产品IN9A243保本浮动收益型730550000股票 ,指数工商银行国有商业银行共赢5号第37期A款法人理财产品(35天)2037JGXA非保本浮动收益型354.3100000股票 ,指数招商银行股份制商业银行金葵花焦点联动系列黄金表现联动(看跌)理财计划(91天)(104026)保本浮动收益型91350000黄金价格恒生银行（中国）外资银行恒汇盈系列保本投资产品-看淡港币(美元/港币)(人民币10万元起)(9月11日)保本浮动收益型1222.86100000汇率中国银行（香港）其他银行3个月目标汇率存款IA2保本浮动收益型912.0210000汇率中国银行（香港）其他银行6个月晋息存款HZ8保证收益型1811.850000利率中国银行（香港）其他银行4个月晋息存款IB1保证收益型1221.750000利率法兴（中国）外资银行法兴代客境外理财人民币3年' 期指数挂钩美元结构性票据非保本浮动收益型1095200000股票 ,指数大华银行（中国）外资银行系列(115)2年期人民币理财产品保本浮动收益型730200000基金,债券数据来源：金牛理财网

三、外币新发产品：发行量上升，收益率下降1.非结构性：外币产品发行量上升，但预期收益率环比下降47BP

本周非结构性外币理财产品共发行50款，环比增加32款，平均预期收益率环比下降47BP至1.78%。澳元产品发行12款，环比增加7款，平均预期收益率下降43BP至3.15%；美元产品发行18款，环比增加10款，平均收益率下降32BP至1.54%；港元产品发行83款，环比增加5款，平均收益率下降71BP至1.23%。欧元发行6款，环比增加4款，平均收益率下降23BP至0.78%。本周还发行日元产品3款，平均预期收益率1.42%，英镑产品3款，平均收益率为1.63%。整体来看，本周为外币产品的多发周，非结构性发行量大幅上升，但收益率环比大幅下降，港元和澳元产品跌势最为明显。

表5. 产品币种-银行理财产品数量及收益率分布【20120908,20120914】产品币种新设产品数量及结构收益率（%）数量变动占比变动平均预期年化收益率变动最大预期年化收益率变动最小预期年化收益率变动澳元12724.00%-4%3.15-0.434.2-0.902.25-0.15港元8516.00%-1%1.23-0.711.85-0.450.65-0.75美元181036.00%-8%1.54-0.322.8-0.600.45-0.25欧元6412.00%1%0.78-0.231.10.100.45-0.55日元336.00%6%1.421.421.91.900.850.85英镑336.00%6%1.631.632.12.100.950.95加拿大元000.000新西兰元000.000总计5032100%1.78-0.474.200.45-0.25数据来源：金牛理财网

2.结构性：外币结构性产品发行8款，澳元产品收益率最高达6%

本周结构性外币产品共发行8款，与上周持平。8款产品中，7款为保本类产品，1款非保本，平均收益率为2.61%，高于非结构性外币产品。其中，澳元产品3款，平均预期收益率4.5%，是本周收益率最高的外币产品；美元两款，平均收益率为1.03%；港元产品1款，收益率0.92%；新西兰元产品1款，收益率为2%。从发行银行来看，星展银行（中国）发行2款，中国银行（香港）发行5款，法兴（中国）发行1款。

表6结构性产品-银行理财产品数量及收益率分布【20120908,20120914】发行银行产品名称投资币种收益类型运作期（天）预期年化收益率（%）投资起点（元）挂钩标的星展银行（中国）星汇系列1221期6个月澳元结构性投资产品FZCU澳元保本浮动收益型181610000汇率星展银行（中国）星利系列1238期13个月澳元结构性投资产品DZIK澳元保证收益型3954.310000利率中国银行（香港）6个月晋息存款HZ6澳元保证收益型1813.210000利率中国银行（香港）6个月晋息存款HZ7新西兰元保证收益型181210000利率中国银行（香港）3个月美电目标汇率存款IA1美元保证收益型911.0310000汇率中国银行（香港）3个月美电目标汇率存款HZ9港元保证收益型910.9250000汇率中国银行（香港）6个月晋息存款HZ5港元保证收益型1810.8250000利率法兴（中国）法兴代客境外理财美元3年期指数挂钩美元结构性票据美元非保本浮动收益型109540000股票 ,指数数据来源：金牛理财网

四、到期产品收益率分析

本周共有426款产品到期，公布到期收益率的104款中仅有一款未实现最高预期收益率。本周到期产品中实现收益率最高的是' target='_blank' >杭州银行在今年1月份发行的尊享金钻1202期私人银行专享理财计划SY1202。该产品为非保本浮动收益型，运作期236天，实现收益高达8%，收益颇丰。未实现最高收益率的产品是' howImage('stock','1_601998',this,event,'1770') 中信银行(' 601998,' 股吧)发行的中信理财之' 信托计划12001期2号，实现收益率4.95%（预期为5.1%）。

表7银行理财到期收益率高于5%产品列表【20120907,201209014】发行银行产品名称投资币种产品类型收益类型运作期（天）预期年化收益率（%）到期年化收益率（%）杭州银行尊享金钻1202期私人银行专享理财计划SY1202人民币非结构性产品非保本浮动收益型23688稠州商业银行财丰理财1216期人民币理财计划人民币非结构性产品非保本浮动收益型1745.85.8哈尔滨银行丁香花理财财富尊享201202号(214天)人民币非保本浮动收益型2145.85.8德阳银行旌喜理财系列之旌城丽人保本型理财产品JX03-2012-003人民币非结构性产品保本浮动收益型1805.685.68浙江泰隆商业银行金管家理财钱潮1212期理财产品(183天)人民币非结构性产品非保本浮动收益型1835.65.6宁波银行汇通理财惠添利2042号理财产品(惠财尊享)(180天)人民币非结构性产品非保本浮动收益型1805.55.5中信银行中信理财稳健投资计划1期理财产品人民币非结构性产品非保本浮动收益型1855.55.5包商银行优逸系列之聚金126013号人民币理财产品YYJJ126013人民币非结构性产品非保本浮动收益型1875.45.4恒丰银行恒裕金理财丰利系列10期理财产品182天HYFL1210-1人民币非结构性产品非保本浮动收益型1825.45.4南京银行珠联璧合(1202期3)人民币理财产品(182天)(A70271)人民币非结构性产品非保本浮动收益型1825.45.4民生银行非凡资产管理半年增利013期人民币理财产品个人(普通)(A2)人民币非结构性产品非保本浮动收益型1845.35.3中国银行中银财富-债富20120003期人民币理财计划人民币非结构性产品非保本浮动收益型1825.35.3重庆农村商业银行江渝财富天添金系列第27期人民币理财产品(184天)人民币非结构性产品保本浮动收益型1845.25.2重庆银行长江鑫利第176期理财产品(41天)人民币非结构性产品非保本浮动收益型415.25.2徽商银行本利盈货币市场类理财产品(产品代码:006001/006002)(180天)人民币非结构性产品保证收益型1805.15.1徽商银行本利盈债券型理财产品006001(180天)人民币非结构性产品保证收益型1805.15.1中国银行第20期中银集富专享理财计划(181天)(机构投资者)JFZX181D2012020人民币非结构性产品非保本浮动收益型1815.15.1中国银行第20期中银集富专享理财计划(181天)(个人投资者)JFZX181D2012020人民币非结构性产品非保本浮动收益型1815.15.1上海银行慧财120M610期点滴成金理财产品W20120M610B人民币非结构性产品保证收益型1845.015.01数据来源：金牛理财网

五、投资建议：

本周公开市场操作实现资金持续净回笼，不过幅度相对前两周显著减小。其中逆回购操作（1320亿元）、正回购到期（150亿元）、央票到期（100亿元）合计1570亿元，逆回购到期合计约为1650亿元，共实现资金净回笼约80亿元，相对上周500多亿净回笼规模显著减小。货币市场利率整体呈现窄幅上升的趋势，其中短期资金面波动较大，隔夜及1M 利率相对上周末分别上行55BP，21BP，幅度较大，14天利率有所下行，其他关键期限与上周持平。整体来看，资金面仍处于趋紧的平衡状态。

值得注意的是本周央行停发14天逆回购，启动28天逆回购，但量价均低于预期，一方面反映了银行面临季末考核及双节叠加，资金或相对充裕，另一方面在QE3如期兑现，通胀压力趋升的环境下，进一步降低了季末降准的预期，资金面短期或持续呈现“不紧不松，维持平衡”的态势。但中期来看，在外需企稳内需依然低迷的环境下，基于“稳增长”及降低企业融资成本的考虑，资金利率依然有望下行。

图1SHIOR今年以来关键期限利率变动趋势图图2SHIOR关键期限利率变动趋势图