平安证券：本周银行资金成本小幅下行顺水鱼财经

' target='_blank' >央行本周二进行了2770亿的逆' 回购操作，今日保持了1130亿的净回笼。在资金面转好之后，央行投放开始缩量。本周我们的价格监测指标保持平缓，动量' 指数、短期利率趋势都出现了好转，但融资难度仍在均值以上，说明资金面的平衡仍然脆弱。但从中期来看，11月可能是今年资金利率最后的底部，年末因素将在12月逐渐对资金面带来负面影响。本周我们的资金面主观指标为0，较上周持平。

为监测美联储的量化宽松实施情况，我们开始监测美联储的资产负债表变化情况。美国' 国债和MBS是联储购买债券中最主要的组成部分。可以看到，QE2到期之后，联储对国债的持有量基本保持平稳。而QE3开始之后的近两个月的观察区间内，MBS并没有出现明显的上升，这说明QE3实际的实施速度比之前承诺的要慢。这也是在QE3之后，贵金属、能源、原材料价格在QE3之后经历短暂的上涨后均出现下跌的原因。

近期海外流动性利差小幅回升，Ted3M利差上周上升2.2bp至22.0bp，较前周的低位出现回升；Libor-OIS利差方面，欧元利差相对稳定，上升0.4bp到11.3bp；美元利差下降0.3bp到15.9bp。离岸人民币远期价格则出现了反弹，1年期美元-人民币NDF价格小幅上升49bp至6.3649，离岸贬值预期为0.9%。在岸市场的远期升水上升至1560bp，在岸市场的贬值预期高于离岸市场。

本周银行资金成本小幅下行。1年期理财产品' 收益率下降0.48%至4.63%；同时集合' 信托产品加权收益率也下降了0.43%，回到8.98%。票据利率周环比小幅下降，直贴利率（年化）为5.22%，回落0.24%，转贴利率（年化）持平在4.8%。

本周资金利率领先指标收于108.0，较前一周下降1.3，仍在历史均值以上。上周大行融出资金的规模较低，为3800余亿。政策性银行融出量则有3700余亿。资金供给回落。

本周货币市场成交规模走低，回购的日均成交量由4753亿下降至4377亿，而拆借市场日均成交量由前周的1309亿小幅回升至1327亿。我们的拆借-回购相对强弱指数从前周的-1.24回升至-0.77，拆借成交量的下降，说明随着资金面的放松，大行融入资金的行动在减少。

本周资金面改善，短期利率预' 期指数下行，收于100.6，较前周下降0.1。短期利率之前反弹并未突破预警区间，预计本周的资金利率将保持低位。长期利率预期指数则持平在104.5，未来长期利率将稳步上升。

月初资金面呈现平缓态势。本周回购融资难度指数回落12.6，至110.4点，但仍然高于历史均值水平。市场短期限回购占比保持在90-95%的区间内，已经有机构开始融入跨月资金，这在以往的月初并不多见。市场对年末的资金面预期仍有担忧。

月初的回购利率动量指标保持淡静，本周7天动量指标为100.1，资金利率日内上行的动力减弱。而隔夜动量也较前周下降1.8，至99.8。量价指标相对宽松。

本周无新股申购。政府类债券净发行150亿。本周二，央行实施1660亿的7天逆回购，利率持平在3.35%；以及1110亿的28天逆回购，利率持平在3.6%。公开市场净回笼1130亿，全周预计将实现净回笼。本周银行体系资金减少2610亿。

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