2013：趋势投资获利年顺水鱼财经

挥别了2012年，全球投资者在欧债危机、美债悬崖、新兴经济体增速下滑、世界各国通胀加剧等问题的“萦绕”下，迈入了2013年。新的一年，投资市场还有机会吗？未来什么资产领域有可能摆脱困境，为投资者带来稳定的收益？上下剧烈起伏的股票 市场还值得信任吗？

日前，瑞银财富管理投资总监办公室就“投资者将在2013年面临的机会与风险”发布报告，认为2013年全球经济将继续改善，虽然增速会低于趋势水平，但有望从2012年的2.5%回升至3%左右。同时，为了博取收益，2013年投资者应利用某些趋势获利，如投资级公司债券和' 新兴市场债券、货币及股市。

新兴市场经济反弹迅速

投资市场的表现，究其本源，与全球实体经济的复苏密不可分，对于许多投资者而言，正确判断新一年各主要经济体的增长趋势至关重要。对此，瑞银财富管理全球首席投资总监

AlexanderS.Friedman表示，2013年' 美国经济将温和增长，年增长率预期略高于2%，这主要受美联储极度宽松的货币政策以及美国房地产市场出现更多利好消息的推动。

“2013年，美国的一个关键问题在于政治家们是否能利用美联储给予他们的喘息机会，推进艰难的改革。为了修复美联储行动及其对实体经济的影响之间的传导机制，在"财政悬崖"问题上有清晰的领导力显得极为重要。”而对于困扰投资者多时的欧债危机，AlexanderS.Friedman也并不乐观，“对于欧元区，我们预计围绕债务危机的不确定性、财政紧缩以及广泛的去杠杆化，将导致2013年经济增长勉强略高于零，但总算是摆脱了衰退。' 德国仍将是本地区实力最强的大型经济体，但是由于外部环境疲软，增速仍可能在1%以下。”

AlexanderS.Friedman认为，欧元区总体经济好转可能主要来自2012年最疲软的经济体' 意大利，因为其已经度过财政紧缩的' target='_blank' >高峰期。但不幸的是，' 西班牙的情况变得更糟糕，这个国家还将继续在艰难的道路上行走，“西班牙需要进一步实施相当于其GDP的4%的财政紧缩计划，才能使财政重归可持续轨道。考虑到其银行业的贷款/存款比接近180%，很容易发生融资危机。我们预期，债券收益率升高将迫使西班牙在新年伊始即请求欧洲稳定机制（ESM）的援助。来自欧洲' target='_blank' >央行的帮助将降低西班牙的借贷成本，但也仅会为其推进旨在恢复竞争力及债务可持续性的艰难改革赢得时间而已。”

与此同时，由于德国选民反对进行直接财政转移，因此市场普遍预期2013年9月德国大选之前，不会有重大新措施出台来从根本上解决欧元区债务危机。“换句话说，我们认为短期内政客们还会继续"踢皮球"。' 希腊的情况同样如此，2013年希腊还会留在欧元区。然而，来自欧洲央行、国际货币基金组织以及欧盟这"三驾马车"的支持力度可能仍然太小，不足以将希腊推上可持续的财政发展道路，我们预期3年内希腊退出欧元区的可能性大约为50%。”AlexanderS.Friedman如是说。

在新兴市场经济方面，业界的预期则明显提高。市场预期，2013年中国经济增长率有望达到8%左右，这主要是因为近期政府的基础设施支出增加，推动投资增长；而出口部门显露企稳迹象，近期数据显示出口同比增速远超10%。不过，投资者的一个关注重点是：中国新一届领导人对于经济再平衡有多大的决心，也就是从固定资产投资拉动转向消费拉动的经济增长模式。

AlexanderS.Friedman指出，“目前，暂时只有极少迹象表明这种再平衡在进行中，2013年政策发生突然逆转的可能性不大，因为连续性和稳定是新一届政府的重要目标。”

就整个新兴市场来说，2013年同样可能是增长加速的一年。比如，' 巴西经济增长预计将上升一倍多，达到3—4%。' 印度将从2012年5.5%的增长率提高至2013年的6.5%。' 俄罗斯今年也有望保持目前3.5%的增长率。此外，通货膨胀仍将处于控制之下，业内人士预计能源和食品价格对消费者价格通胀指数的影响较小。

股票 投资逐渐恢复吸引力

对于2013年的资产配置领域，业内人士建议，投资者应减持发达国家政府债券，因为此类债券的收益率已跌至历史低位，未来几年很可能逐渐走高。比如，预计在未来12个月美国10年期国债收益率将攀升至2.3%，这意味着回报率可能只有略低于零的水平。在这种背景下，投资者选择公司债券和新兴市场债券及高收益债券的机会更好。

除此之外，股票 市场在经历过一番调整后，投资机会也逐步显现。“尽管全球股票 市场从2009年低点强势反弹，但许多投资者仍对这种资产类型心存恐惧，有些人甚至宣布"股票 适合长期投资"的理念已经失效。我不同意这种观点。相反，我认为目前对股票 的谨慎情绪实际上创造了中长期机会。风险溢价高企意味着愿意持有股票 多年的投资者终将获得回报。当前，最好的中长期股票 投资机会可以从欧洲及新兴市场中找到。”瑞银财富策略师WalterEdelmann指出，自2009年3月创低点以来，全球股票 指数已经上涨了70%以上。美国股市的涨幅位列最高行列，在此期间上涨超过100%，加上股息再投资收益，总回报率达到120%左右。欧元区股市表现虽然较为落后（因主权债务危机拖了后腿），但总回报率仍达到约70%。“从任何历史背景来看，这些数字都让人印象深刻。”

不过，WalterEdelmann表示，尽管自2009年以来强劲反弹，但是投资者仍不愿投身股市，许多人对2008年雷曼兄弟公司倒闭引发的股市暴跌仍心有余悸。因此，2013年初股票 仍将享有较高的盈利收益率（即企业盈利相对于其市值的比率）。他指出，投资者行为谨慎也证明市场还面临挑战，如欧洲债务危机、担心中国当局是否有能力推动经济软着陆，以及最近的美国公共财政问题和“财政悬崖”等，这都导致投资者寻求稳定收益的机会，包括防御性较强及股息收益率较高的股票 。

对此，WalterEdelmann强调，虽然许多投资者可能以市场情绪散淡为由而规避股票 ，然而，恐惧本身可带来中长期收益机会。据了解，在2008年及2009年初，市场对经济萧条的担忧达到最高点，股票 的预期超额回报率（风险溢价）被不愿意持有股票 的投资者推高。即便是现在，从对主要股市的风险溢价的估计来看，持有股票 多年的投资者预期回报率也很有吸引力，一些看淡股市的投资者认为，盈利收益率被过于乐观的平均盈利预测所夸大，尤其是美国公司利润率接近历史最高。“然而，我们发现，即使将2013年预估盈利按照我们估计的中长期可持续的趋势水平进行调整后，股票 仍有相当可观的回报率空间。例如，按我们的保守方式估计，2013年经过调整的美国公司盈利收益率将达到6%，而如果按照自下而上的市场平均预测盈利计算，盈利收益率将达到7.8%。”

WalterEdelmann表示，即使6%的经调整后的盈利收益率，比起近乎零的债券实际收益率依然高出一筹，投资者投资股票 可获得高出“无风险”债券6.4%的收益率差。即使投资者保持目前的谨慎态度，也意味着未来5-10年预期实际年回报率将达到5%左右。虽然这远低于2009年初的回报率水平，但仍高于固定收益产品的预期回报率，足以使股票 更具吸引力，尤其是相对于低收益率债券与现金来说。以盈利收益率指标来看，欧元区、' 英国和新兴市场股市的中长期业绩股潜力最佳。