临渊羡鱼不如退而结网顺水鱼财经

在目前的时点，宏观层面上的迷茫令A股投资者很是纠结，大家都在预测中国经济何时能企稳复苏、政府换届后的发展方向。部分市场参与者试图通过对宏观层面的分析判断，找到能有市场号召力的投资主题。短期经济数据和一些不同层面上的政策信号，往往成为上述判断的依据，我们经常看到重要数据和政策公布后，市场出现大幅波动，但有时好的数据未必会带来好的市场表现、投资者预期和这些“判断依据”间的落差，往往左右市场短期波动的方向。

但是，这种自上而下的投资策略面临一些挑战，不仅市场参与者的预期参差不齐，且这种预期与“判断依据”间的落差，因为当前对宏观经济预测难度的增加而更加难以把握，原因在于，目前的经济周期与过去10年已经不同，通过历史预测未来的难度明显增加，原本大家通过简单的产出供给缺口理论，以及一些历史经济规律就能预测经济波动的方向，但2008年全球经济危机，2009年政府的4万亿刺激，导致大量制造业的产能过度扩张。而目前来看，政府不会再采取类似的大规模刺激计划，在外需也陷入低迷的情况下，大部分在上个周期扩张产能的制造业公司，只能通过被动的产能收缩或结构调整来消化过剩的产能，表现到实体经济层面，就是经济连续多个季度的回落和企业经营环境欠佳。

在这样的形势下，投资者要按照以前的历史经验做出宏观预测和资产配置，无疑面临比较大的挑战，投资上如何应对这种局面也是一个现实的问题，这倒让笔者想到一句成语“临渊羡鱼不如退而结网”，对于这句话，大家普遍认为是鼓励动手实干的意思。但从其出处来看，寓意远不止于此。

《汉书·董仲舒传》说，“故汉得天下以来，常欲善治而至今不可善治者，失之于当更化而不更化也。古人有言曰："临渊羡鱼，不如退而结网"。”这句话中的“失之于当更化而不更化也”就是告诫人们，人的思想观念、处理事情的方法、各种制度和策略，应当随着环境变化做出必要的调整和改变，这才有后面的“退而结网”，指在目标明确的前提下，依据实际情况，努力解决实现目标的手段问题。

今后相当长的时间，我们将面临和前十年显著不同的经济环境，目前依靠难以把握的宏观经济预测作为资产配置的依据风险加大、不确定性增高，弱化自上而下的资产配置思路，脚踏实地寻找能穿越周期的成长股，何尝不是因为应环境变化而“更化”，所结出的另外一张“网”？

过去几年，虽然宏观经济跌宕起伏，A股市场一批优质公司还是通过持续成长的业绩，抵御了经济波动和股市估值重心持续下移的负面影响，为投资者贡献丰厚回报。其中，以白酒、医药以及诸如建筑装饰、日化为代表的消费属性较强的几大行业，无疑是大量优质成长股诞生的摇篮。研究' 美国股市的历史，可以发现上市公司结构的变化，从早期的重工业、制造业占主导，逐步过渡到消费品行业占据主导的过程。过去50年，美国表现最好的20个上市公司中有16个是消费品公司。我们有理由认为，目前A股市场消费品行业成长股频出，市值占比提高的趋势不会是昙花一现，而将是一个长期趋势，优选消费品行业中的成长股这张“网”仍将大有所为。（作者系汇' 添富蓝筹(' 519066, ' 基金吧)基金经理）