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周四，货币市场资金面仍然保持相对宽裕状态，短期资金利率有所回落，期限跨季末的资金利率则小幅上行。具体来看，隔夜" 回购利率回落11.17BP至1.9172%，7天回购利率下降22.8BP至3.0616%，14天回购利率则小幅上升了9.81BP至3.6482%。与回购利率相似，SHIBOR隔夜和7天利率分别回落了11.3BP和23.8BP至1.938%和3.04%，SHIBOR 14天利率则小幅上升7.3BP至3.584%。
本周，公开市场有400亿元正回购到期。" 央行继续使用正回购工具回笼资金，且力度有所加大，分别于周二和周四进行了28天期正回购390亿元和480亿元，利率均持平于2.75%，因而全周公开市场实现净回笼470亿元，连续第五周净回笼资金。
本周资金面继续维持了相对宽松的状态，货币市场流动性未明显受到民生转债发行资金冻结的影响，显示虽然央行在公开市场连续净回笼资金，但节后现金回流、财政存款和外汇占款投放仍然支撑了资金面的相对宽松。全周，隔夜和7天资金利率走势波动，14天和21天期限跨季末资金利率则呈小幅上行走势。截至本周四，隔夜、7天和14天回购利率分别收于1.9172%、3.0616%和3.6482%。预计资金面的短期扰动因素在于逐渐临近的季度末时点，但下周转债发行冻结的资金也将解冻，预计资金利率虽然仍然存在上行的可能，但资金面较为平稳度过季末时点的可能性较大。预计央行仍会继续使用正回购工具对资金面进行调节，但总体仍然会以维持资金面的相对宽松和平稳为目的，季末附近回笼力度可能会有所减弱。
周四，" 央票利率略有上行，" 国债和" 金融债成交" 收益率波动不大。具体成交看：国债方面，1年期130002成交于2.65%，3年期130004成交于3.09%,5年期130001成交于3.30%，7年期120010成交于3.47%，10年期120021成交于3.58%。政策性金融债方面，1年期国开130201成交于3.38%，5年期120309成交于3.94%,10年期120249成交于4.39%。央票1001060成交于2.85%。
本周，一级市场政策性金融债发行总体需求较为一般，国债发行情况虽然相对较好，但也未对二级市场起到推动作用。3月15日，农发行发行了250亿元10年期固息金融债，中标利率为4.24%，认购倍数为1.504倍。3月19日，国开行进行了3、5、7、10年Depo浮息债增发各50亿，中标利差分别为90BP、112BP、128BP和145BP，中标利率分别为3.9%、4.12%、4.28%和4.45%，认购倍数分别为1.59、1.49、1.88和1.56倍。3月20日，" 财政部进行了220亿元10年国债续发，中标利率3.52%大幅低于二级市场水平，边际利率约为3.55%，认购倍数为2.38倍。
本周，利率市场仍然缺乏方向性指引，收益率总体呈现小幅波动走势。全周，国债收益率小幅波动，收益率曲线短端下行3BP左右，5年期上行了约2BP，7-10年较长期限收益率下行1BP，收益率曲线略微陡峭化。政策性金融债表现仍然弱于国债，收益率曲线整体略为上行，3年期限幅度约在3BP，中长期限收益率上行了1-2BP。截至周四，10年期国债和金融债收益率分别收于3.58%和4.27%。
目前影响债券市场的基本面因素继续呈现出不甚明朗的特点，从最近公布的" 宏观数据看，随着近期农产品价格继续较大幅度回落，生产资料价格环比下行，3月份 keyword=通胀" 通胀压力显著下降，CPI同比可能会回落至2.5%左右。受到政策导致的需求集中释放影响，房地产市场销售出现反弹，节后企业恢复生产也带动发电企业煤耗增速探底回升。此外，最新公布的3月份汇丰PMI初值反弹至51.7，较上月强劲回升1.3个百分点，显著高于季度性回升0.3个百分点，细项中产出" 指数和新订单指数都有均有较大幅度回升，显示生产和需求仍在回暖。结合1-2月份公布的经济数据，一方面经济增长的力度仍然较弱，活跃度也比较低；但另一方面，投资的回升仍然有望在后续拉动生产回升。尽管如此，投资在房地产调控下是否可以维持强劲依然存在较大不确定性。此外，通胀在2月份短暂冲高后，3月份将回落至3%以下，但通胀连续两个月超过预期，也让市场对未来通胀走高的整体趋势有所忌惮。从短期来看，通胀上升的对市场的直接作用可能在于对资金面收紧的担忧。事实上，尽管央行的态度存在一些变化，但资金面实际上是维持了较为宽松的状态，但这种宽松的边际效应也已经难以推动债市出现上涨。鉴于目前影响债市的基本面因素相互较为冲突，且力度都比较弱，债市走势仍将较不明朗，维持弱势调整的可能性较大，我们维持谨慎和观望的态度。
信用市场
周四，银行间信用债市场收益率涨跌互现。短融收益率略有下行，AAA评级的13张江CP001在4.25%处成交；AA+等级的12大唐托电CP001成交于4.12%,13国安集CP001在4.22%处成交。中票收益率基本与昨日持平，3年左右期限中，AA+等级的11天威MTN2在4.99%处成交，AA等级的13厦国贸MTN1成交在5.13%，13深茂业MTN1成交于5.10%。银行间" 企业债成交较昨日增多，13金桥盐化债成交于5.74%。
交易所信用债市场收益率略有下行。 keyword=可分离债" 分离债收益率涨跌互现，08石化债(" 126011行情," 资料)上1BP至3.94%，08青啤债(" 126013行情," 资料)下4BP至4.00%。" 公司债收益率小幅下行，11上港01下2BP至4.43%，09富力债下4BP至4.55%。企业债收益率有所下行，08长兴债下1BP至5.44%，11景德镇下3BP至6.06%，11蒙奈伦与昨日持平于7.13%。
" 民生银行(" 600016," 股吧)金融市场部研究中心 马跃
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