“8号文”将对银行理财产品整体格局产生深远影响顺水鱼财经

中国经济网北京4月3日讯 中国' target='_blank' >银监会日前下发了《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》，将监管重点指向银行理财产品在非标准化债权资产领域的投资行为。对此，普益财富发表研究文章指出，《通知》从投资运作、会计核算、信息披露、风险管理、合作机构管理等方面对非标准化债权资产类业务进行规范，表明监管层此次出手，并不是为了叫停某一类投资方式或者合作方式，而是在承认该类银行理财产品投资方向的基础上，将该类理财业务纳入监管，意在有效防范和控制非标准化债权资产业务的风险，引导理财市场的规范发展。

文章称，《通知》出台之后在市场上引发了强烈关注。结合银监会此前对银行理财市场、资金池管理模式等的规范原则，此次对理财产品会计核算“一一对应”的要求具体化，实际上传承了一贯的监管思路，但从“非标准化债权资产”业务切入，将对今后银行理财产品的整体格局产生较为深远的影响。

首先是产品发行量和发行速度方面，我国银行理财市场从2004年以来一直保持高速增长的态势，2012年全年商业银行共发行理财产品35828款，较2011年增长48.41%；新发行规模达30.36万亿元人民币，较2011年增长78.69%。2013年1季度，理财产品发行近9000款，环比也保持较高增速。此次《通知》的下发使得在短期内，银行理财产品的发行速度会暂时放缓，一方面商业银行需要过渡时间来对现有资金池中的非标债权资产进行清理，另一方面则是项目与产品投资的一一对应确实会加大理财产品的发行难度。但从长期来看，在金融脱媒、商业银行盈利和经营模式亟待转变的背景下，大力开展理财业务已经成为了业内的普遍共识，在非标准债权资产占比受限后，银行会加大对债券资产、同业资产等标准债权以及货币市场类资产的配置来满足监管要求，因此《通知》对整个理财业务的风险控制和规范发展将起到更正面的作用，不会影响理财产品的发行速度。

第二，从资产投向和产品类型上看，根据银监会数据，2012年末全国银行业存续理财产品账面余额7.1万亿，其中投向债券和货币市场工具占34%，项目融资类占30%，存款类占22%。其他投资方向和占比分别为：权益类占11%，衍生工具类占1%，其他资产以及未投资头寸合计占比2%，即2012年一半左右的银行理财资金流向了债券市场和货币市场，35%左右的资金投向非标债权资产。反映在产品数量上，2012年17342款(占比48.46%)产品为债券和货币市场类；而包含了非标债权的产品达16645款(占比46.50%)。此次《通知》中明确：“理财资金投资非标准化债权资产的余额在任何时点均以理财产品余额的35%与商业银行上一年度审计报告披露总资产的4%之间孰低者为上限”，在非标债权资产占比受限后，商业银行除了可以通过清理资产池中的非标债权资产，降低其总额来满足监管要求之外，还可以加大对债券资产、同业资产等标准债权以及货币市场类资产配置，做大理财产品整体余额来达到监管规定。但不管采用何种方法，都会造成今后债券与货币市场类产品的增加、项目融资类产品的相对减少。

同时，非标债权资产占比的限制，将在一定程度上制约商业银行在该类业务上的创新，今后商业银行必然会将更多的注意力集中到结构性产品、资产管理类产品等领域，从而推动银行理财产品多品类的发展创新。

第三，在产品期限和风险收益层面，我国银行理财产品的一大特点是投资运作期限较短，2012年产品平均期限122天，85.35%的产品投资期限在6个月以下。而作为投向信贷资产、' 信托贷款等非标准化债权资产的信贷类产品，2012年其平均期限为287天，远高于市场平均投资期。由于投资于非标准化债权资产的理财产品几乎都为非保本浮动收益型，2012年非保本浮动收益类产品的平均收益为4.80%，也较市场平均收益(4.56%)高出0.24个' target='_blank' >百分点。虽然目前尚无专门的口径统计非标准化债权资产类产品，但根据其资产特性和市场经验，可以得出这类产品具有期限较长、收益较高的特征。此次《通知》中要求“银行理财产品的投资项目与产品一一对应”，一是可能导致市场整体投资期限的延长：由于融资类项目多投向基础设施建设、大型企业贷款等，其投资期限通常在1年以上，因此这类产品将会拉长银行理财产品的平均投资期限，今后新发行产品的投资期限会逐渐增长，以渐渐匹配所对应的资产期限；二是将导致今后各类产品风险和收益的分化：以债券、货币市场工具为投资对象的产品风险和收益将较低，以融资类项目为投资对象的产品风险和收益将较高，银行理财产品的风险-收益层级将更加明晰。

第四，衡量银行理财产品的管理成本，在资金池运作模式下，商业银行可以通过资产的组合、期限的错配，达到调节理财产品收益的目的；同时该运作模式在会计核算和处理上有所简化，有益于商业银行降低管理成本。此次《通知》规范了资金池的运作，重点管控风险较大的非标债券类产品的投资运作，对分步骤、分层次清理“资金池”具有示范意义，预计今后所有产品都会向“投资资产与产品一一对应”看齐，实现银行理财产品管理模式的转变。《通知》要求“产品和所投资资产一一对应”，减弱了资产运作的规模效应；要求“对每个产品单独管理、建账和核算”，这会增加会计核算与处理过程，对商业银行的IT系统、人员等都提出了更高的要求，在很大程度上增加产品运作管理成本。反映在理财产品上，管理成本的增加会在一定程度上导致产品整体收益率的降低。

文章认为，此次《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》的出台，将带来银行理财产品整体格局的调整，如产品收益更趋理性、风险-收益层级更趋明晰、产品投资期限集中度降低等。产品格局的转变将带来更加丰富、透明的投资环境，对规范银行理财市场的健康发展起到促进作用。(普益财富研究员 曾韵佼)