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随着中国社会发展，高净值人群迅速成长，中国的资产管理市场蕴含着巨大的商机。面对琳琅满目的理财产品，问题也随之而来。受到诸多政策因素、制度因素的制约，理财产品市场发展尚不规范完善。创新理财产品的结构设计是亟需解决的问题。
文/冯程程
现状不容乐观
银行“缺钱”吗？一方面，随着新增基础设施建设工程开工建设，国家对地方政府投融资平台的监管力度的加强，" 央行连续多次上调存款准备金率的后遗症，另一方面，高通[" 微博]胀下存款的实际负利率，银行面临巨大吸储压力。银行理财产品承担起缓解商业银行资金压力的任务。
在信贷收紧、" 信托公司“通道类”业务受到监管的背景下，债券与货币市场类产品以“风险较低、收益稳定”的特点成为信贷类产品的替代者。普通类银行理财产品投资方向也开始发生变化。除了传统意义上的债券货币市场、组合资产管理和外币债券货币市场，票据资产类产品呈明显上升趋势。
所谓债券类理财产品，是银行将上游的融资成本，通过中间层层盘剥后，通过理财产品的形式转手“卖”给产品顾客，相当于一个借贷的延伸。目前中资银行的理财产品普遍采用集体运作模式，资金池对应多个标的，并不是专款专用。
就银行理财产品而言，中资银行与外资银行的产品线差异甚大，外资银行偏好发行高风险高收益的发行结构性投资产品，挂钩国际金融市场的" 大宗商品、股票 等高风险资产。自2008年金融危机后，外资银行优化其产品设计结构，多嵌入保本保息条款，尽可能避免产品实现零负收益。
外资银行目前推出的理财产品主要分为两类：一是结构性理财产品，也称挂钩型理财产品，实质上是一种将固定收益证券的特征与衍生交易特征融为一体的新型理财产品。二是代客境外理财产品。产品主要投资于两类标的资产：一是境外股票 和基金；二是境外商业票据和债券。
以结构类理财产品为例，利率挂钩产品的发行主要集中在" 北京银行(" 601169," 股吧)、" 渤海银行、" 农业银行(" 601288," 股吧)、渣打银行、汇丰银行和星展银行。股票 类产品投资领域广泛，挂钩标的以指数基金为主，集中于境外指数基金，挂钩股票 均为境外股票 ，发行机构主要集中在汇丰银行、星展银行、恒生银行、东亚银行、花旗银行、渣打银行、" 光大银行(" 601818," 股吧)和法兴银行。
花旗银行在华理财产品除了结构性理财产品和代客境外理财计划之结构性票据、海外债券和海外基金系列外，还推出了汇利账户和优利账户。
优利账户是嵌入了外汇期权的挂钩汇率产品，汇利账户是一种结构性浮动收益保本型投资理财产品(若持有账户至期满)，投资者是以投资本金所产生的利息购买一个欧式的看涨或看跌数字式期权，投资收益取决于所挂钩的外汇汇率或商品价格的表现。
总体而言，外资银行结构类产品的研发设计能力优于中资银行。中资银行凭借其自身资源优势，主要发售固定收益类理财产品，投资方向主要涉及银行存款、同业拆借，债券回购，国债、央票及金融债等低风险债券，企业债及短期融资券，票据资产，信托贷款及股权投资项目等。
但是也有不少业内学者担心，一些外资银行在进入中国理财市场的过程中急于跑马圈地，导致部分理财产品设计和内部风险控制存在缺陷。银行在发行理财产品的过程中没有及时、充分地披露相关信息，尤其以外资银行的信息不透明程度最高。
据普益财富统计，2010年，在信息披露方面，东亚银行从2009年度排名第11位下滑至第22位，花旗银行排名下降17位至第27位，渣打银行排名也小幅降低4位以致跌出前十强，星展银行则在发行、到期和运行信息披露方面均较弱而排名倒数第一。
未来值得期待
鉴于我国银行、证券、保险、信托等各自拥有相对独立的运营及监管体系，商业银行、证券公司、保险公司和信托公司只能经营各自的业务。由于银行不能涉足保险、证券、基金等领域，直接限制了银行理财产品的设计与开发，从而限制了商业银行个人理财产品的发展空间。三个市场相互割裂，客户资金只能在各自的体系内循环，无法利用其他两个市场实现增值。
在中国社科院金融研究所副所长" 殷剑峰看来，中资银行多以固定收益类产品实现商业银行的融资功能，股票 类产品对他们来说只是"配菜"。即使发售少量的股票 类产品，也都对产品的收益上限和下限进行了限制。如此操作的严重后果是：中资银行大大丧失了其在股票 类产品中的定价权，令人惋惜。
由于" 私募基金受制于信托产品参与" 股指期货缺乏相关指引，部分阳光" 私募产品只能借助于类公募专户理财的方式曲线参与股指" 期货，进行套保和套利。
2010 年，以" 中信证券(" 600030," 股吧)、" 招商证券(" 600999," 股吧)等为代表的证券公司开通了股指期货的交易编码；随着" 第一创业证券金益求金集合计划的募集，" 券商集合理财产品也做好了进军股指期货的准备。
与海外市场股指期货交易中70%以上是机构的套期保值相比，在当前沪深300股指期货市场中，机构尚未成为市场的主导力量。不过，有专家分析，沪深300 指数期货已经出现成交量与持仓量比值同时持续下降的现象，投机氛围渐渐转淡，且期现套利空间逐步缩小，这些已经显示出我国股指期货开始步入机构时代的迹象。
殷剑锋认为，随着股指期货和" 融资融券业务的推出，中资银行依然未能取得股票 结构类产品发售的主导地位，这背后的成因值得商榷。其中一个无可争议的原因就是中资银行安于现状，创" 新动力(" 310328, " 基金吧)不足。
“推动人民币衍生品市场的发展非常关键，投资于境外的这些产品，中资银行在可预见的未来不可能竞争过外资银行，但是在人民币产品这一块，中资银行超越外资银行的可能性非常大。”
江苏淮安发展改革研究会研究院成万牍认为，股指期货作为一种风险管理的衍生工具，给" 保证金杠杆交易、做空机制和T+0交易带来了投资理念的改变。随着机构的逐渐介入以及投机交易份额的逐渐减少，股指期货市场将最终走向成熟和理性，股指期货也将更多地成为机构风险管理和产品创新的有效工具。
