银河证券王国平：从股市的角度 更期待政策面的刺激顺水鱼财经

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银河证券研究所所长 王国平

和讯理财消息 2013年4月29日，和讯网作为“战略合作伙伴”参会并进行图文直播。图为银河证券研究所所长王国平作主题为“在休整中 逐步布局成长、关注消费”的演讲。

王国平：钱景的赵总给了我一个不可能完成的任务，因为前面是熊主任，我觉得他在宏观经济和大类资产配置上，在国内是一顶一的。后面的比如说罗老师包括光大的韩总都是股票 投资上的专家，要说基金，群航老兄也很熟，让我承上启下，我站在中间说点什么呢？其实对于我来说，这还真挠头，因为我说宏观说不过熊主任，说投资说不过罗总和韩玮，说基金真是不敢和群航一块说。但是我觉得我还是努力的做好我这个承上启下的工作。

我今天讲的题目看起来有点像个市场的题目，时间原因，我不会一个一个讲。从逻辑的角度，有五个地方，第一个地产、第二告别高增长通胀，1949年以来的走势，未来的重点。咱们不按照这个来介绍，先说一个我认为值得我们关注的问题，可能都认为现在市场调整得比较多，未来往哪走，一会罗总和韩玮说得更清楚，我就给大家从半个月以前，我非常认真的在琢磨中央领导给我们的这几个字，照镜子、正衣冠、洗洗澡、治治病，这句话其实不是这两天出来的，特别是从去年春节到目前这个状态，各位返回去看这几个字，大家再好好理解理解。这里头我个人感觉含义很多，其中有两个，第一个就是不会像原来那样，我们低于8%就拼命地刺激，拼命地保8等等，通过一经济不好，我们就希望有一个救世主来救我们，这件事我觉得从洗洗澡、治治病的角度，从对经济这个方向的角度来说，或者说大的经济层面来说，我觉得中央可能对目前这个经济的增长速度，比如7.7，甚至7.5，可能不会像我们想象的那么快，会有一个大家认为的刺激，因为每一轮刺激就是每一轮过剩。

另外一个，对于资本市场来说，洗洗澡、治治病，也值得我们深思，包括近期出现的一些类似于债的事情，丙类账户的事情，类似于资本市场的一些事情，我觉得可能未来还会有一些动作出来。这个大家可以理解，因为我们原来的王副总理现在是中纪委书记，它对金融体系的理解程度，我一直觉得要更深一些。任何一个到他手里的东西，他可能随便一看就能看出毛病来，这一点我觉得短期来说，可能对经济也好、对资本市场也好，可能是一个压制。但是我们放眼往远的地方看的话，中长期，我觉得可能为我们更健康地走出这个经济低谷、为我们更健康的资本市场，包括证券市场走得更远，可能会非常有好处。所以，在座的各位不一定很多都是投资二级市场的，有可能都是赵总的客户，都是对' 信托、基金产品比较感兴趣的，但是不管怎么着，我觉得多理解一下这几个字。其实有一天市场暴跌，我盯着这几个字发呆，我觉得市场还是有一种它自身的规律，我们需要去遵从，这几个词给大家提示一下。

另外一个，对三中全会的憧憬，我个人的感觉，新的一届政府对经济的想法可能跟我们原来有两个地方不一样。一个地方不一样，就是传统上经常会出现在党的换届和政府换届之间不会有动作。这一次打破了这个现象，我记得特别清楚，去年11月份的时候，有几家大的机构跟我聊天，他们问我怎么看？我就说十八大之后到' 两会之间的换届可能会有各种动作出来，因为我觉得这一次的换届可能从平稳度和各个角度都比原来好。因此，在那个时间点我们不需要悲观，这是一个不一样的。

第二个，传统的换完届以后，3月份之后都会大干快上，各个省的GDP鼓捣得很热烈。你看黑龙江都说今年的固定资产投资30%，云南的社会消费品零售总额18，GDP涨得最快的像贵州说提到14%等等，这都是年初上报时大干快上的结果。但是我现在觉得，这一届政府跟上一次不一样，就是第一个，它会在十八大和党的政府之间有所作为，第二个，我个人倾向于在目前的状态一直到三中全会不会有特别大的动作出来，因为这个时段刚好是我们照镜子、正衣冠的时候，所以对市场、对经济、对宏观、对国内国外各种不好的东西充分暴露出来的时候，当它暴露出来以后，我们在三中全会上新的改革就会出现。这是我个人觉得从股市的角度，下一步我们更期待的事情可能是三中全会给我们这个市场来的一个刺激。

这个PPT我多说一句，关于8的问题，熊主任说我们潜在增长率是8。为什么我们要保8？说实话，我没有找到任何一个出处，我个人感觉我们保8本身就是一个悖论，有点为了保8而保8的感觉。如果我们这个猜测是真的，或者说各位从理论的体系，我们能证明每年保8怎么怎么着的，当然除了执政的问题、就业的问题，从经济规律本身的角度，谁能证明有保8，那我觉得你可以发给我好好学习。如果我们从经济规律无法证明的话，我觉得未来7、7.5甚至更低都是可以接受的。因为我觉得为了保8而保8，就是从2003年到2013年目前来看我觉得是有点问题的。

关于地产的事情，我就不多说了，作为北京人，天天能看到我们这个土地的情况。但是我还得说说我自己的两个点，因为我今天说的都不成体系，为什么？因为我相信从对资本市场自体系，韩玮和罗总都比我说得体系得多。因此我就把我想到的给大家提一下，一个是看看地产指数，大家一定要关注地产指数，地产指数是去年8月30号见底了，可是我们的股市提前了三个月，按正常提前市场一般是一两个月，去年提前的比较长，事后我们解释一下，就是因为当时对经济都太悲观了。你再看今年的地产指数，1月份就已经见底了，两会以后大家就开始憧憬了。当经济悲观时，地产指数领先我们市场指数会长，当大家都乐观的时候，可能两个的重合度比较高。这是给大家提示一下，没事关注地产指数，我后面有一个PPT，如果看中国的GDP，我就建议别太在意各个省的GDP，因为我们去年全国的GDP50万亿不到，各个省加起来多了10%几，为什么？我们也知道，上面有一个虚高的问题，我们去看用电量，电是不太会造假的，所以我觉得看社会的用电量，可能你对GDP、对经济增长的了解程度会更好。

关于地产，再说一个我自己的想法，咱们现在不去评判房价高还是低，因为你们要问的话，一会熊主任或者罗老师坐上来，你们问他们就行了。第一个，我们去追根溯源，《宪法》把我们的土地归为国有土地和集体土地，《宪法》上没有规定土地是我们在座的某个个人的，我觉得目前所有的问题往根里找就在这儿。我们现在知道，其实市场上房价差别很大，小产权房比我们买的商品房，包括所谓的经济适用房、两限房等等，这种政府的房子都要便宜，愿意是什么？小产权房是集体所有的，也就是说他在这个土地之上没有加任何东西上去，土地的国有改变了这一切。我统计了一下，2000—2012年，全部跟房子相关的销售额大概是6.5万亿，其中4.7万亿就是政府的各种税费加上商业银行的获利，三分之二都被政府和银行拿走了，我们其实就相当于这里面大部分的利润已经被剥离走了。如果说我们改变最前面这个定义的话，我自己觉得比如小产权房，它为什么可以这么做，就是因为小产权房没有加各种东西，所以小产权房一直合法不了。我的观点是如果小产权房在真正合法化之前，我们所有改革不见得能走得多好，我觉得这是从根上讲的第一个。

第二个，就是我们还有一个商业用房和工业用房的问题。比如说我们买房子，如果是工业用地，是50年，商业用地就是70年。工业用地上面的水和电就比我们自己买的自住的要贵，这个我觉得都是二元结构，或者说它不是市场的东西。比如说北京有很多企业在五环外面有土地，他盖职工宿舍，其实那些都是别墅，而在那个别墅上住的人，由于是工业用地，他不交任何的税费，如果说收我们的' 房产税不收他的，我觉得那是对我们在座各位非常不公平的事情，也必须解决这个工业用地和商业用地，就是说你要在同一个标准之下。我自己觉得，如果这种标准没有达到统一之前，想改变目前这个状态，或者说通过行政手段的状态，我觉得不太可能，这也是在前年有说的一个点，北京的限购未来5年甚至8年不会反弹。达到一个什么样的效果呢？当然，虽然限购了，去年还暴涨了，我们就认为不涨，就是说把房子逼在这儿，然后我们的经济、收入十年翻两番，如果我们能按得住房价，或者房价往下掉的话，我们的收入往上涨，才能达到这个收入比的合理。

说说这次的反弹，完全是跟中央步调一致的，12月4号党的八项规定出来，12月24号，七常委把自己的一家老小全部出来，后面就涨，还是证明了那句话，跟党走是对的，别瞎来。

最后我再说说，这是我2月28号的一个邮件，给我们一个关注策略几个人的邮件。因为他们都在讨论2月28号市场该涨还是该跌，我一直说我不发言，后来我就发了一个邮件，我只是想说说我自己对市场走势的看法，仅仅是走势看法，而不过度涉及基本面的东西，不想影响你们的观点，你们自己决策。因为我的想法是这样的，因为我到这个市场十几年了，当然比起熊主任、罗总还是差得很远，但是我自己觉得也超过了十年资本市场的经验，我觉得资本市场对未来的预期很奇怪，奇怪在哪呢？每个人做策略都会说政治、经济、业绩、估值等等，说完了他看多。另外一个人政治、经济、业绩、估值说完了，他看空。我就觉得很奇怪，每个人都是这么说，所以有时候我就很极端，别人跟我讨论的时候，我不讨论原因，我就说我综合的一个看法。那一天我就说了我的看法，其实我从1月24号开始就短线谨慎了，后面的上涨就是以金融股为主了，你现在看1月24号放量完以后，虽然股票 在涨，但是那一天是高点。这是我对市场的看法，所以，就是说我对市场没有太多的观点，或者说没有太多的发言权，但是从我个人的感觉，春节前后那个点，对我们来说，短期我觉得需要点时间把它拿回来。

具体需要关注点什么，当然这个我估计后面的领导会说得更清楚，我来说说我的观点。目前我觉得经济下台阶这件事是确定的，因此我个人相对更谨慎，对于一些周期类的东西更谨慎。当然了，现在短期来说比较麻烦在哪呢？就是成长类的东西，包括医药类的东西确实有点高，但是我还是对周期谨慎，我只是觉得现在这个点比较尴尬。因为那些高高在上，从整体估值的角度，医药目前跟大盘估值处于历史最高阶段，具体是哪个，各位可以想想，我觉得至少我倾向把它拽下来的概率还是在的。

日本问题，我还是要说一句，研究日本可能各位都在琢磨，日本这么多年，叫失落的一代。但是的确是，你会发觉新上来这个' target='_blank' >央行的行长就把他的通胀目标设为2%，然后就拼命的发钱，日元就贬值，拼命的贬。然后你就会发现一个现象，日本的负债占GDP是230%，它原来是低利率的状态下可以通过发债来赚，但如果说它的通胀到2的话，我就觉得它未来发债，可能这个债的票面利率就很高，如果高到一定程度，日本离中国又很建，我觉得未来2—3年，日本可能会给中国带来某种麻烦的概率越来越大。当然有人给我解释，说日本的很多债是被国内的人在买，后来我就跟他说，这里头是这样一个问题，不管谁在买，一旦它的通胀上来以后，大家认为买债有点问题了，买债的冲动会大大下降，这个冲动是会传染的，我们在座的人都不买，或者说有一个人不买，另外一个人就会犹豫。所以，未来的日本比如说通胀上升了，然后它负债太大，GDP的230%，这种情况下，未来不一定某一点出现一点敞口，一旦是那样，日本对中国的重要性这么高，我觉得未来2—3年，甚至都用不了，可能日本出事对我们这种经济的波动，甚至对资本市场的波动，我觉得都会存在。这一点我觉得还需要我们在座的多警惕吧。

如果有什么想法，一会我们可以再聊。谢谢各位！

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