王群航：基金公司是给我们提供工具的顺水鱼财经

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中国基金研究专家 王群航

和讯理财消息 2013年4月29日，和讯网作为“战略合作伙伴”参会并进行图文直播。图为中国基金研究专家王群航作主题演讲。

王群航：前面都讲得很宏观，我就讲得微观一点吧。我既然研究基金肯定我也看好它，所以今天借用一下钱景的名字，我跟大家交流的话题也叫投基的“钱”景。

基金我是一直在关注，而且我关注的时间非常非常长，国内到目前为止我是研究基金时间最长的，这是一个方面。另外一个方面，刚才国平讲了不要上' 微博。最近一段时间，如果大家是我的粉丝的话，应该知道我最近在干吗。我最近一段时间在家里呆着，辞职了。但是我有一个意外的收获，这个收获是什么呢？就是说我之前一直在研究基金，一直说把我的研究成果为市场提供一个服务，怎么样做好我的这个服务？以前我一直在干这个事情。但是我以前在研究基金的时候，因为我天天坐在办公室里面，比如说我的微博里写了，我说我可以看三大报，我有很多资料。但是现在一回家之后，什么都没有了。所以，这个时候，我就体会到一个东西，我一下子离开了市场，有了这个距离。这个时候，我的身份就变成了什么？我虽然还是在研究基金，但是我跟市场的距离远了，包括信息这块也感觉远了。包括今天早上10点钟的时候写了一条微博，我说我为了今天下午的演讲，我在网上查基金的净值，但是我只查到25号的净值，我要把数据算准得到，应该有26号的净值，但是因为27、28号放假了，有些基金公司的净值就没公布，这个时候我拿到的数据就慢了。所以，这个时候我有一种感觉，叫做我终于体会到一个饿汉的感觉。以前我在办公室坐着是饱汉，现在我回家接触不到信息就像一个饿汉。将来我还会做跟基金有关的事情，这时候怎么样做好服务，因为现在我自己是饿汉了，我体会到这个感觉，所以将来我应该怎么做，今天的演讲中我会跟大家作一点汇报。

内容是两方面，一个是基于新书的投资策略和补充。我每年都写一本书，关于基金方面的书，所以跟新书的一些相关策略还有一些补充，随着市场的发展。第二个，就是刚才我进会场的时候，就有媒体找我了，在我们26号下午的时候，' target='_blank' >证监会有一个新法规征求意见稿出来，所以我要谈谈看法。

这个就是我今年的书《王群航选基金2013》，这个已经是第七本了，但是写书有一个什么好处？每年在写书的时候，就等于在写下一个年度的策略报告，你下一个年度要关注什么产品，这本书里面内容就四个方面，这四个方面就是说我们在2013年，我们要重点关注一些什么样的东西。所以，这个是我必须要考虑的。在这个里面，我首先讲的是什么？多角度、深层次的认识基金市场，这个写的是我去年的一些专栏文章，我把对市场的一些看法写出来了。这里面我可能会讲几个东西，跟大家作一个交流。因为我这里面我感到很多人过去可能出于某些方面的原因，大家可能对于这个市场、对于基金的理解，有的时候不是全面的，或者很片面。这时候就会影响到我们对基金的投资策略，我觉得这个就是说我们在投资每样东西的时候，一定要把它搞得很清楚，在这个基础上面去投资。

我举个例子，比如说基金，我昨天还在看一本书，就是' target='_blank' >华夏基金公司范经理的书，叫《基金' target='_blank' >常青》，我们开始讲的都是说专家理财，我们在座的很多人一直心里记着这个词，就是专家理财。但是如果大家熟悉我个人观点的话，我从来都没有从正面的角度说个专家理财，我只是在说专业理财，专业和专家一字之差，给我们投资者带来对于基金的预期就相差非常非常大。什么是专业？我举个例子，如果我们身体不好肯定要到医院去看病，到医院看病的话，首先要挂号，挂号的时候，有普通号和专家号。这个里面的一个区别是什么？普通号说明我们医院是一个专业化的医疗机构，而专家号说明什么？这个医生的医疗技术很好。我把这个观点移植到基金上面来，我们基金是什么？是专家理财还是专业理财？专家理财的话，我自己进入证券市场也非常早，我1993年就到市场里面来了，今年也20年了，我自己进市场之后，到我们98年有基金的时候，那时候我就感到我周围的一些同事朋友去基金公司，大家干的工作都不太一样，但是都号称专家，阿猫阿狗都成专家了。这里面就是说我们基金公司怎么看？我们要把基金公司看成一个专业化的资产管理机构，他的投资业绩做得好的，他是专家，包括基金经理，这时候我们要树立这样一种观点。之前我们谈到基金的时候，都是专家理财，这个时候我们就想到什么？我们把钱交给他之后，他一定能帮我们赚到钱，当我们赚不到钱的时候，很多投资者就不高兴了，就开始骂了，大家在网上都看到很多，包括我的微博里面经常有人骂我。我能理解，他为什么骂我？亏了钱了。这里面有一个前提，就是我们对基金的理解，它是一个专家理财，其实我们要换过来，换成一个专业理财，这时候我们就把观点扭转过来了。这是第一个。

第二个，既然是专业理财的话，基金是一个专业化的资产管理机构，他给我们的基金产品，就是各种各样的专业化的投资工具，这就是我经常说的第二个观点，叫工具论，基金公司就是给我们提供工具的，这个工具是各种各样的，我后面讲品种时会讲到，这些工具要求我们投资者去了解它、去认识它，包括我这里面所讲的，多角度、深层次的认识这个市场，就是说我们要了解各种各样工具的特性。传统的产品，我这本书里就没有讲了，因为之前的书都讲过，后面的书重点讲的是新产品。这是我讲的一个问题。

另外一个，我讲的管理费的问题。2008年时我就说过这样一个问题，在座的各位如果做股票 的话，大家知道，这个行情是什么样的。08年是个大熊市，大熊市一跌之后，大家想，我亏了钱，基金公司凭什么提管理费？包括我在一个很大的媒体做节目时，他们就想叫我批判基金公司，我后来没有批判，我说这个基金公司提管理费是他事先说明的，而且这种理财的方式他就事先说明他是收管理费的。而且我们基金并没有什么限制赎回，你不看好可以赎回，一方面要持有，一方面又不愿意付管理费，一方面还要正收益，我说没有这样的要求。我们在认识基金市场时，有些观点应该纠正，纠正以后，我们的心态就可以扭转过来了。

还有一个，比如说我们去年市场上有了跨境的ETF，ETF我们知道，但是有了跨境的ETF，它的好处是什么？我们在投资海外市场时就更加便捷了。大家知道，买卖ETF的时候很方便，而且成本非常低，但是我们以前通过基金去投资海外市场，我们通过传统的基金去投资时认购费一般是2%，但是现在通过ETF的话，一般是万级的费用，相差好几十倍，所以这些东西都是市场上给我们的新东西，我们不要看到ETF感到很复杂，要看到它是我们投资海外一个很好的替代品，而且是一个低成本的替代品。这里我敢做这么一个预测，将来我们基金市场的投资成本是会越来越低的，我们最早的时候是2%，就是收购费加赎回费2%，将来会越来越低。前段时间我们北京的一家公司做了一个尝试，降到千分之二，一年到两年是千分之一，两年以上就免了，慢慢的都可以降，当然这个也还是比较高，但至少从市场上投资基金来讲，是最低的水平。所以，我书里面的第一个内容就是多角度、深层次认识市场。

第二个内容，高度关注场内的可交易品种。这个里面我列成一个专门的章节来讲，我们在做投资时一定要考虑成本，因为你一进一出的话，千分之一的成本和2%的成本向差20倍，来来回回做的话，这个成本非常高。所以我们基金可以在场内交易，这时我们一定要关注场内品种，这是一个方面。第二个方面，基金通过创新之后，给我们提供了各种各样的工具，刚才我说了，基金公司是一个专业化的资产管理机构，它给我们提供了投资工具，这种工具在场内可以像股票 一样买卖。刚才我说了ETF，包括境内的和境外的，都是一种工具，通过场内可以买卖，包括我去年的那本书《王群航选基金2012》，有一个章节专门讲ETF。这些工具丰富了我们场内交易风险层级，我们大家都认为股票 是一个高风险品种，债券是低风险品种，这市场上最传统的想法。现在我们假设把这个股票 看成一个风险中心大的集合，2400多个股票 ，风险中心大的集合，那么我们这个基金里面，通过分级之后，我们一个基金有三种方式，一种是场外投资，还有两种是场内投资，场内分别A类和B类，A类是低风险，B类是高风险，这就是杠杆类平衡。我们场内可以有约定收益，相当于债券，高风险的波动比场内更大，所以，风险我们场内可交易品种的风险层次品种丰富了，这时候就要从低风险到中风险、到高风险，只不过现在中风险非常庞大，高风险也越来越多。所以，我去年的书里还有一个章节，就是场内叫杠杆品种，今年我加了一个杠杆的指数型产品，如果再细分的话，里面是无限程序的，大家去关注，有限程序的可以不要去关注，产品一定要细分，细分以后我们可以找到很多很多的投资机会。这是我今年的报告，我这个书是顺着去年来讲的，两个书是紧紧结合在一起的。

今年如果有做杠杆产品的时候，可能会遇到一个问题，杠杆类产品今年走二级市场表现不是很好。这种情况是因为什么呢？这个情况就是我们要仔细研究一下杠杆类产品，它的杠杆形成原理。我们假设有一个坐标，杠杆类产品有一个市价、有杠杆倍数，它是这么弯曲下来的，我们知道它的特性是什么？它的杠杆倍数和净值正好是反向的关系。这个时候，我们简单的回顾一下杠杆类产品在我们中国市场的出现、发展和繁荣，它的出现是在市场下跌的时候，它的发展和繁荣正好是在我们市场接近底部的时候。在市场不断下跌的过程中，它的净值不断地降低，刚才我说了，净值和杠杆倍数的关系是反向，那么杠杆倍数就不断地抬高。二级市场刚才我说了，我们要看杠杆就是喜欢杠杆、喜欢它的高波动性，在市场下降时，倍数不断抬高，所以这类市场很受欢迎，但是去年净值不断走高，杠杆倍数不断走低，接近9毛钱时，杠杆倍数会接近1，这时候我们的杠杆产品就LOF了，LOF是很不受待见的，这就是现在它不受欢迎的原因。这类产品的杠杆是可变杠杆，所以不是很好，现在在市场上涨过程中暴露出它的缺陷了，将来可能有固定杠杆的产品，现在还没发行，但是据我所知可能会有，所以我今天在这里透露一下，请大家等到几个月出来的时候重点去关注。高度关注场内可交易品种，这个是第二个。

第三个，场外品种涛声依旧。我们现在的基金场外品种非常多，主体还是场外的，投资场外也有很多分类，我前几本书都讲了。但是我觉得有这么一点，就是说我们把基金分为高风险和低风险的产品，场外的品种，大家可能最熟悉的就是到银行去买，或者赵总的钱景以后也代销基金产品，大量的基金产品在钱景网代销。这时候我觉得大家重点关注什么？风险收益或者产品特色鲜明的产品，第二个我们还是从业绩角度去关注。比如说去年业绩好的，今年到现在业绩还好的。比如说上投摩根、新型动力、' 广发核心精选(' 270008, ' 基金吧)、汇添富的民营活力，这些都是股票 型基金，它们属于高风险高收益，还有一个特点，他们的业绩比较稳定，一直排名在前面，这些大家都可以关注。

第四个内容，适度做一些另类投资。另类这两个字我是从外面借鉴的，如果是说我们市场上有很多创新，这些创新大家一定要关注，大家要记住这一点，创新不是给我们增加收入，而是给我们带来新的投资机会。不要认为这个创新就能给我们增加收入，保障我们一定能盈利，不是的，创新是让我们有新的投资基金的机会。创新有哪些？比如说今年，一个行业类的指数型基金产品越来越多，华夏今年一开始发了五个，易方达报了七个，一个是行业类大家重点去关注。第二个是黄金的ETF和QD，黄金的QD已经有了，但是黄金的ETF正在创新产品，过段时间就出来了。我为什么要说黄金？前段时间黄金跌了，最多的时候跌了4%—15%，3月份到现在跌了9%左右，我们看一下现有市场上的黄金QD，从3月份到现在，跌了9%左右，基本上和金价跌幅差不多，前一段媒体上说大家抢黄金还抢不到。何必呢？买基金就可以了。还有T+0市场，还有发起式基金，什么是发起式基金，大家到我' 博客里面看。但是我提醒大家，现有的发起式里面，特别是债券型或者是股票 型产品，大家把它当做一个比存款要高得多的东西去投资，既然基金公司自己的人都在里面买了，我们为什么不能和他们一起玩？所以，发起式基金是我重点推荐的一个类别。另外一个就是我讲的固定杠杆拆平。这是我讲的第一个内容。

第二个内容，礼拜五证券会出了一个《公开募集证券投资基金运作管理办法》（征求意见稿》，我估计今年7月份就要实施，作为《基金法》的配套法规，这个法规里面有很多新的东西，这个新的东西会给我们市场带来很大的变化，这里面我列了五个方面，上面我用红色标出来的几个是我认为的影响非常大的。一个是FOF，因为老《基金法》规定，基金不可以买基金，但是新的征求意见稿写的可以买。第二个，股票 投资仓位下限为80%，之前是60%，现在是80%，这个也是影响非常大的。还有一个是分散投资，债基的10%和140%。现在有的产品放大到多少？300%还多，风险非常高，而且场内市场的操纵也非常大，所以降到140%。还有一个小规模基金，讲到一个合并的问题，但是它里面说了一个，连续60个工作日，大家要咬文嚼字，60个工作日，没关系，但是连续60个工作日的话，要想实现就很难了。现在很多基金据我所知，都在五千万左右，但是你要它连续60工作日的话，就达不到这个标准。另外一个叫持有人大会可设立“日常机构”。

下面这个图配的是时间？我为了第二套，股票 投资仓位80%，这张图我做了两个类型的产品，黑的是股票 型基金，红的是混合型基金。从05年到去年年底，正好是一个完整的流程周期，从05年到2012年底，股票 型基金和混合型基金的平均投资仓位，股票 型基金基本上现在就是在80%，混合型基金在70%左右。这是这样一个市场情况。但是我刚才讲了，上面的三点对未来的市场影响是非常大的，一个是FOF、一个是下限股票 仓位提高到80%，另外一个就是债券分散投资这三个。但是时间有限，我就不展开了。谢谢各位！

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