樊纲：中国经济目前正在经历软着陆顺水鱼财经

北京大学汇丰" 商学院教授、中国经济改革研究基金会国民经济研究所所长" 樊纲

和讯网消息 6月30日，" 2013北大汇丰金港经济论坛在北京举行，业界资深人士共聚一堂。北京大学汇丰" 商学院教授、中国经济改革研究基金会国民经济研究所所长" 樊纲教授以“中国经济与中国企业长期发展的挑战与机遇”为主题发表精彩演讲。他表示，软着陆要解决的问题实际上是双重的，不仅要解决这一轮刺激政策所导致的一些后遗症，不仅仅是这一轮过热导致的一些问题，过剩产能、存货的增长、结构的扭曲，事实上还包含08年没有调整完的经济过热所产生的问题。“我们没有大泡沫，但软着陆也不是一年两年就能够完成的。”

以下为演讲摘要：

樊纲：中国经济每天出现不同的问题，每年都有新的问题，我们都可以来讨论讨论。有些问题属于长期的问题，也许是反复要讲，也许是我们多年解决不了的大问题，或者我们属于长期发展的问题，那是要在长期当中反复来进行分析和强调，反复随着时间的推移，随着经济的发展我们不断地加深这方面的理解。基本上还是关于经济学，我们作为研究经济理论，研究宏观经济学习、发展经济学，既然大家到北大来上学，我们从经济理论的视角对我们现实的很多问题进行一些分析。

我个人也是汇丰商学院的全职教授，我给全日制的研究生，是我们汇丰商学院的双学位的研究生，北大的经济学硕士、港大的金融学硕士我给他们讲发展经济学，前两年还讲制度经济学，我个人觉得理解我们现实的很多问题，需要理解长期的最基本的问题，作为一个落后国家经济发展当中遇到的一种挑战，各种困难，我们企业所面临的各种挑战和困难，才能理解我们现在面临的问题。

上午我们集中讲当前所谓的短期问题，也就是宏观经济的问题。下午一个半小时时间了，我们集中讲一下长期问题，关于发展的问题。我们现在企业面临的一些困难，中国经济面临的一些困难，世界经济格局的变化，我们企业各种产业结构的调整，我们未来产业格局究竟是什么格局？企业的发展最根本的问题在什么地方？我们怎么能越过所谓中等收入陷井，我们怎么持续20年的高增长？

上午集中讨论这些热点问题，包括房地产，包括钱荒的问题咱们要讨论。

我们先着重分析短期的问题，所谓短期的问题就是我们通常所说的宏观经济问题，我多少讲讲理论概念。所谓宏观经济问题，它讲的是短期的经济波动，为什么今天比较高？为什么明天比较低？为什么政策是扩张性的，为什么政策是紧缩性的，它是围绕波动分析现在短期的变化，这就宏观经济学。宏观经济学的概念不是包罗万象，不是说所有的经济学都是宏观经济分析的。我们在翻译宏观经济名词的时候，不如台湾翻译的好。台湾翻译为总量或者总体经济学，实际上讲的就是当前总量关系的一些变化。

大家都知道，你分析股市的时候，它会给你一个趋势线，经济也有，我们长期的发展平均起来是多少，比如过去平均9%、8%，这条趋势线的构成叫做发展经济学，或者叫做增长理论，等等等等。那就属于长期问题，决定这条趋势线的就有很多基本的因素，经济发展的阶段，制度变化的情况，技术进步的状态等等，教育的发展，要素水平提高等等，分析那条发展经济学，如果跟我们比较紧密的话，就是发展和增长经济学等等。短期叫宏观经济学，宏观经济并不是包罗万象，研究的问题很窄，就当中一段，不研究企业，也不研究产业，哪个产业结构，什么" 新兴产业和传统产业，也不研究产业管理问题，也不研究长期的发展，制度怎么变化，不懂这个，宏观经济学就研究当前短期内的这些经济变量，总需求，总供给，货币总量，消费总量，储蓄总量变化的原因。

为什么今天过热，为什么明天过冷，为什么有经济危机，为什么有金融危机，这些是宏观经济研究的，确实很重要，但是它只是当中涉及总量关系的一块，不是包罗万象的。

大家通常谈论的问题，很多属于这个地方，因为市场往往关心的是短期的问题，关心的是明天股市跌了还是升了，关心明天我们企业卖出卖不出东西，所以他属于短期问题。

我下面就目前的经济短期波动，咱们做一下分析。

当前最突出的一个问题大家感觉经济比较低迷，去年下半年，特别是去年四季度，大家感觉经济已经开始平稳回升了，那时候我个人也是觉得经济已经基本稳定了，软着陆也基本完成了，但是一季度增长速度低于了去年，GDP7.7%的增长，全年7.8%，去年四季度是7.9%，应该说这个季度谁都没有想到。我个人也没有想到，我当时认为至少7.8%和7.9是有，结果出来恩是7.7，确实比预想的要低迷。

仔细分析有些具体原因，但是基本的原因是软着陆还没有完成，我一会儿讲其他原因，但是基本问题是这个。这是GDP增长速度一直到08年到我们今年一季度的增长情况，中间是大的挖空，就是经济危机。经济危机我们再往前看，后面有整个的图，大家都记得，不去演示了。08年以前的情况从04年到07年，03年是非典，今年又有了禽流感之类的东西。03年非典，04年经济开始起飞，05年基本开始进入一个过热的情况，一直到07年，大家记得07年9月份开始调控房地产，房地产市场开始转向，10月份股市泡沫破裂，当时的股市是从六千点，市盈率到了70倍，构成了人类历史上罕见的一次大泡沫，今年说八千点不是梦，当年我也跟他开过玩笑，股市泡沫破裂，08年经济大调整。

从04年到07年，这是一个高涨，相当恩程度上出现了过热，一会儿还要讲什么叫过热。07年的增长速度其实是14%，后来又修订过的数据是14%，相当火爆了。这个背景不仅仅是我们中国，从05到07，全世界泡沫的顶点，由美国房地产泡沫所带动的美国的金融泡沫带动的全世界的经济过热，那时候我们的经济火，挣钱容易，国内卖东西卖的好，地方政府投资，我们企业投资，世界上东西卖的也好，出口增长每年30%、40%，股市又好，楼市又好，挣钱容易。

首先是全世界的泡沫破裂，美国金融危机，欧洲金融危机、债务危机。我们的经济也受影响，因此08年调整是我们主动调整的，从一季度到三季度是我们主动调整的，宏观政策加紧的紧缩，大家应该还记得。去年有人在说去年的形势比08年还坏，其实08年的时候非常紧，各行各业出的紧缩政策，当时的情况比现在还要紧缩的厉害。通货膨胀比现在也高，这条红线是通货膨胀。通货膨胀那个时候到了8%，我们后面只有7%、6%左右，所以那时候的宏观政策收的也紧。

正在实现调整，当时房地产很多大城市的价格跌了一半，调整深度也是很深的，结果到了年底第四季度世界金融危机来了，我们就采取了四万亿的一个大的刺激计划。现在回过头来讲，四万亿不是大数，是个小数，本来说的也是两年的货币政策，一年只有两万亿，而且这两万亿当中多数是政府花的钱，也不是额外的，但是做了一个很好的宣传，采取了大的刺激计划，一下子提振了信心。其实真正起作用的不是四万亿，真正使中国经济过热的是增长了六万亿的地方农资平台借款，08年底一共一万亿，09年七万亿，这个是真金白银，中央财政真正扩张的部分不到一万亿，这一下就六万亿，这是第一。

第二是各行各业的刺激政策，刺激买房、买车、家电下乡等等，特别是刺激房地产，一下子公共基础投资暴涨，房地产投资暴涨一下把经济给带动起来了。

我们这儿有一个迅速的回调，我们回到前面的图片上。经济增长速度四个季度之内恢复到了两位数。恢复两位数之后，中国政府确实发现有了问题，这次政策转向应该说也比较及时，2010年的4月份开始调整房地产政策，开始从松到紧，6月份调整货币政策，2010年6月份之后货币政策从紧的，说是进行适度的货币政策，稳健的货币政策，其实是开始从紧。

看后面这条曲线，现在争论中国会不会落等等，但是这条曲线标准典型的软着陆的曲线，不要管蓝线和红线，这是不同统计口径，基本上是GDP的走势，比较平稳的时候，基本上是重合的，。

开始软着陆，但是这次软着陆要解决的问题实际上是双重的，不仅要解决这一轮刺激政策所导致的一些后遗症，不仅仅这一轮过热导致的一些问题，过剩产能、存货的增长、结构的扭曲，事实上还包含08年没有调整完的经济过热所产生的问题。就是我们04到07是一轮高涨，09到2010又是高涨，中间隔了一年，本来一次泡沫之后不是一年就能调整过来的，西方现在闹危机，美国三四年的经济过热泡沫，美国认为十年也调不过来，最近有好消息开始复苏，欧洲大概有人说15年，日本用了20年，最近刚开始复苏。我们没有大泡沫，但是软着陆也不是一年两年就能够完成的。

再加上我们这次要清理的问题不是这一次的问题，加上上一次。抽象一点，比如说我们的钢铁行业，现在产能过剩最严重的是钢铁行业，九亿吨的产能，六亿吨当年的需求，三亿吨的过剩产能，相当于现实消费量一半的过剩产能的话，这个产能不是这两年刚刚形成的，这是过去七八年来两次经济过热所形成的。

07年底的时候大概是七亿吨的产能，五亿吨的消费，到了2011年底就是九亿吨的产能，六亿吨的消费，这一块是这些年来累积产生的结果，这个要清理起来，即使出现了兼并重组，即使不去炸高炉，这个兼并重组过程也得有一段。落后产能的淘汰等等也得有一段时间，所以不能低估这两轮过热产生的后果，它可能不是2011、2012年这两年就能够清理完的。我们现在为什么说软着陆仍然在继续当中，仍然没有完成，其中一个重要的基本的道路就是我们的这种对过去形成的过剩生产能力的调整还没有完成，我们的存货还没有消化干净。

这张图是工业生产和投资，红的是投资，蓝的工业生产的增长速度。投资的增长速度在加快，从这儿开始之后两条线开始分离，投资开始加快，工业生产反倒有点走低。什么原因呢？就是各行各业在消化库存，投资需求有了，我开始买东西了，但是我买的东西并没有使得各行各业加大开工生产的力度，没有提高社会利用率的程度，这不是说所有行业，有些行业。大家卖出的东西用做投资的这些东西实际上在消化过去形成的库存，这个过程你看已经是五六季度了，这种情况还在继续。

库存消化的差不多，应该说到现在库存消化的快接近尾声了，等库存消化结束之后生产才会恢复，才会恢复增长。生产要恢复一段增长之后，人们才会进一步增加投资扩大产能，因为现在还有大量的产能是闲置的。这个过程需要一个恢复，显然就这儿的投资现在真正的产业投资不多，企业投资不多，多数投资还是基础设施投资和房地产投资，真正高起来这一块应该是房地产的投资比较多一点。现在我讲房地产投资到了二季度以后又开始往下走了，今年是一季度以来又开始往下走，使得现在投资的增长速度下降，总的来讲还是在20%以上，还是比较高的。现在就看消化库存和利率省长的过程，这是中国经济增长速度起稳回升最根本的支撑。

所以说当我们在去年的年底的时候，我们说软着陆基本完成是高估了消化库存和生产能力的进程，你这么看当时还没有完，现在还在继续消化，继续清理过热产生的问题。我们得有点思想准备，这不是硬着陆，现在再低也不是问题，但是它可能现在确实是比较低迷的时候，没有完。

反过来讲如果这个消化库存的过程在这两个月、这两个季度完成的话，下半年的工业生产和整个经济回升有指望，咱们先不做预期，先分析问题。

这是第一个基本问题，也回顾一下过去几年的宏观经济波动的情况。两个因素使得第一季度的增长速度特别的低，原来估计会有8%的增长，没有实现，只有7.7%，这两面有两个具体因素：

2月底国务院出台了新一轮的调控房地产的政策，叫国五条，进一步抑制房地产市场上的投资性的需求。最后还要讲到房地产，抑制投资性需求，刚性需求和消费需求是鼓励的，怎么抑制投资需求。本来大家以为房地产回声了，基本软着陆基本实现，调控基本完成。这两天网上" 谢国忠也说，我通常不太同意，在这个问题上说的还是基本合理的，现在基本完成了，下一轮开始增长了。但是有些城市的增长过快的销售，因为它压抑了两三年以后，有一个井喷式的恢复，有些城市有价格比较高的增长，中央政府又紧张起来了，又出现了新一轮的调控政策。这一轮的调控政策一下子改变了市场预期。

到了三月份房地产市场的投资增长速度有一个明显的回调，大概是调到多少？原来是21%，现在调到了15%，5%左右的增长速度的回调。这5个百分点，换算成GDP增长是0.1%左右的差别，甚至更高一点的差别。投资占GDP的40%左右，房地产投资占总投资的30%左右，算下来会有0.1、0.2的增长速度的变化，这应该说是短期的一种冲击。

3月份的数字就会体现在一季度的数字里面，换算成季度GDP增长的速度，大概有0.1%左右的影响。

微信推荐：

手中有闲钱怎么办？资产怎样配置才算合理？如何才能放心理财？日前正式开通的和讯理财频道官方微信“什么能赚钱”将为您解决这些问题。该微信致力于推荐低风险、无风险的理财产品，介绍理财投资技巧，爆料理财产品问题，关注理财领域变化，预警理财潜在风险，点评理财案例分析。

和讯理财频道“什么能赚钱”官方微信二维码 align=middle src="http://i1.hexunimg.cn/2013-04-18/153293329.jpg">
和讯理财频道“什么能赚钱”官方微信二维码

【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与本网站无关。本网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。

【独家稿件声明】凡注明“和讯”来源之作品（文字、图片、图表），未经和讯网授权，任何媒体和个人不得全部或者部分转载。如需转载，请与010-85650688联系；经许可后转载务必请注明出处，并添加源链接，违者本网将依法追究责任。