想要乐退早做规划 人可以退钱却不能休顺水鱼财经

投资有道2013年7月刊

在电影《圆周率》中，数学家马克斯？科恩可以准确预测股票 市场的涨跌，他的这一特殊技能引起了一位犹太学者和贪婪的华尔街大亨的注意，前者希望借此找到通往天堂的密钥，后者则试图掌握世界财富的终极密码。

然而在现实生活中，我们无法准确预测股票 的涨跌，更无法掌握世界财富的密码，我们能掌控的只是尽量采取科学的方法配置自己的资产，以求幸福安稳的财富人生。

在财富世界，从来就没有风平浪静，即使是波澜不惊处，或许暗流涌动。所以不管你有多少资产，也不管你是不安分的创业者，还是已经成功的投资人，选好适合自己的资产配置方式，为退休生活打好基础，铺平道路，绝不失为一个明智的选择。

要“乐退”，早规划

现代社会，“退休”不在早晚，关键是怎样实现“人退休了，钱不退休”？答案是尽早做退休理财规划。但究竟是按照风险属性来进行资产配置，还是根据退休愿景来规划，这是一个问题。

国内的富裕人群及其拥有的财富都在突飞猛进。他们大多处于40~50岁之间，当然也有的可能是“80后”甚至“90后”，可投资金额至少在100万元以上，是很多人“羡慕嫉妒恨”的对象。

但他们在春风得意的同时，也隐藏着对未来社会各种不确定因素的焦虑和担忧。因此，他们最近热议的一个话题是：退休，你规划了没？

未来养老生活“大爆炸”

按照现有经济规模的发展，10年或20年之后的退休生活与现在已经截然不同。

中国老年产业发展促进会华东办事处秘书长吴根生告诉记者，未来中高端的退休人群来自两个领域的人士：成功商务人士和中高端退休干部。

“处级以上的干部，可支配现金一般有300万以上人民币，房子也有两套半，居住面积平均达到200~300平方米。”经商成功的人士一般也是有房有车，手中至少握有100万元以上的资金可供投资。

这些高端人群对未来的退休养老规划是如何设想的？“他们更强调的是拥有共同兴趣爱好的圈子，同时又要保持较高的生活品质。”启元财富的投资总监汪鹏称。

“在一二十年之后，可能会有高端的养老公寓，里面养老设施配备齐全，全面满足退休老人的生活和娱乐。比如退休老人的健康管理、细微到每日饮食营养的平衡，必要时还要给他们配备生活秘书、政治秘书以及旅游顾问，甚至还需要有各类' 公益组织，以方便他们做慈善，满足他们对社会散发余热的需求。”吴根生说。

“不同于敬老院的升级版，未来退休养老生活不仅需要高端养老设施，更重要的是在这里找到圈子。”不仅如此，他们周末可以各自回家，也可以经常去旅游，就像年轻时从公司到家一样的自然。

可以显见，这些人群对退休生活已经摆脱了一般意义上居家养老的概念，对于生活的品质有着很高的要求。

而这样的生活品质，需要有足够的资金作为支撑。也就是说，退休金额的多少直接决定着他们的生活品质。“要过上较为有品质的退休生活，所需要的资金一般为一年50万元左右。”

以目前传统的养老投资来源作为衡量，吴根生称，“中高端人群退休后一般持有多处房产，其养老收入大多来自房租收入，同时还有自身的养老金，以及国有银行购买理财产品的收益。”

汪鹏也告诉记者，据他了解，现有退休的中高端人士其资产相当一部分来自于自购房产的资产估值上升以及房产出租收益。可以显见，房产成为目前中高端人士养老的主要来源。

然而，在10~20年之后，以房产为主的退休养老规划将难以为继。汪鹏认为，由于受到刚需人口变化的影响，房产估值将产生下行的压力，因此现金流的来源也将产生不小的变化。

“在计划生育政策下，刚需人口减少，城市人口老龄化对房产估值产生下行的压力，加之' 房产税会增加超出居住需求的多套房的持有成本，会使市场产生房产抛售的压力。虽然不同的城市会有较大不同，但分化会比现在更加明显。”

因此，当10~20年后中高端人士退休期到来，在持有的资产中，房产比重将下降，而投资获得的现金流比重将上升。

在这样的变化中，如何规划才能到达理想中的退休生活？在国内财富管理业界，目前的主流做法是根据客户的风险属性进行资产配置。而一些业内专家认为，该主流做法其实是“剑走偏锋”，真正靠谱的方法应是根据客户期望的退休生活品质进行资产配置。

风险属性决定资产配置？

“我接触的大部分客户是按风险属性进行资产配置的。”北京方鑫汇投资管理中心的机构业务部总经理赵鑫认为，目前国内大部分中高端客户的规划心理都是如此。

他认为，这是由于我国主要财富人群的财富积累时间都不长，大多不足30年，特殊的心理和财富传承理念，使他们倾向于直接以纯粹的收益来衡量退休生活品质。汪鹏也表示，现在的中高端客户最关心的是手中的储蓄以及未来退休现金流能否令其购买力基本保持不变。

关于这点，在王律师身上体现得尤为明显：他今年50岁，属于稳健型投资者，目前用于投资的资产大约300万元，其中50万资金被套牢在股市。王律师准备在10年后退休，对目前投资的年平均回报率要求在10%左右。

根据他的情况，理财规划师最初建议他将剩余的250万元全部用于购买类固定收益产品。但考虑到他不想错过年内随时可能产生的二级市场投资机会，因此做了调整，建议他用150万元配置了一款两年期的年收益9%左右的' 信托产品，70万元配置了一款一年期年收益12%左右的债权产品，剩余30万配置了超短期的银行理财产品及货币基金。王律师对这样的配置表示较为满意。

王律师的例子代表了大多数中高端人士的投资心理：根据风险属性决定资产配置，以此作为退休规划的基础。

王律师属于稳健型投资人，因而配置了较多风险相对较小的产品。然而有投资就必有风险，这种普遍的资产配置心理是否真能引导退休规划的主流？

鑫舟理财、理财88网创始人夏文庆告诉记者，理财师为客户进行投资组合设计时，需要按一定的科学比例配置资产类别，如股票 、债券、货币等，依靠各种资产之间存在的相关性(可正可负)来抵御系统性风险，帮助客户获得长期而稳定的投资回报。

然而，资产类别之间以什么样的比例进行科学配置却是一个业内难题。目前国内的现状是，没有一个比较科学的配置标准，大多还是以风险属性测试来确定客户的风险类别，所得的结果诸如进取型、积极型、稳健型、保守型等，然后以产品配置来替代资产类别的配置。

而风险属性的测试又是一个难题。一般而言，风险属性包括客户的客观风险承受能力和主观风险容忍态度，前者是指净资产规模、资金的流动性要求等因素；后者则受制于对投资收益的期望值、生活和成长经历、现在所从事行业等因素。

两者都需要结合客户的具体情况、社会普遍形态、心理学原理等因素进行量化，才能测试出比较客观的风险属性。夏文庆告诉记者，客户主观风险容忍态度的量化尤其困难。

汪鹏也表示，客户的客观风险承受能力是刚性的，而主观风险承受能力是弹性的，两者都会随着时间与条件的变化而变化，确认起来颇费周折。

这直接导致以风险属性为依托的资产配置“不靠谱”。因此，夏文庆认为，可淡化风险测试结果，而把客户满足人生不同阶段生活品质所需要的投资回报率，作为资产配置比例的基准。

从退休愿景出发

退休规划的起点和目标都应该是投资人想要的退休生活品质。我国财富市场目前处于“高增长，高分化，高通胀”的“三高”时代，而且“三高”特征还将持续相当长一段时间，如果要保障自己退休生活的质量，以退休愿景为导向的合理规划尤为重要。

退休愿景，简单来说就是想要过什么样的退休生活，达到何种生活品质。在此基础之上，与理财师达成“沟通-调整-确认”的反复过程。

理财师应帮助客户梳理的问题包括：为达成退休生活品质目标，结合已有的经济资源和未来的收入，所需要的投资回报率是多少？要获得这样的投资回报率，现在已有的资产应该如何配置？如果出现意外情况，该如何调整？家庭财务如何保障，财产如何传承……夏文庆认为，这才是我们所说的退休理财规划。

值得注意的是，退休愿景一定要具有“可实现性”。“不少客户自己都不清楚未来退休目标是什么。比如说一位目前投资资产100万元左右的客户，他打算在5年后退休，并实现完全的财富自由，开超级名车、住顶级豪宅等。这样的愿景仅仅通过规划是难以实现的。”

赵鑫认为，退休规划是让财富稳定增长进而实现最终的财富目标和生活目标，“但绝不是纯粹的发家致富。”

在客户提出明确的退休愿景之后，理财师一般会借助两种工具来辅助规划方案的制定。夏文庆告诉记者，由于国内的财富管理市场刚刚起步，理财师的水平良莠不齐，甚至并未形成较为正确的理财观念，因此科学的规划软件的应用显得非常重要。

为了寻求较好的解决方案，目前国内理财市场已经研发了相应的规划软件。业内专家正致力于计算出客户未来的收入以及现在积累的资产，并根据不同的人生阶段，去找到获取理想的投资回报率的投资方式。

同样重要的是资产配置模型。“根据马克维茨投资组合的理论，假设用股票 和债券进行投资，在风险等级相同的情况下，有的投资组合收益率可以更高。”这就需要专业人士在资本市场线上找到相应的最优组合。

因此，“愿景派”所主张的退休规划流程归纳起来就是：投资人充分提出退休养老要求和现有的资产，理财师在现有软件和资产配置模型的基础上，分享资产配置的理念与案例，对客户脱离现实约束的愿景和一些认识上的错觉提出建议、进行修正，最后形成一条可行的路径(即退休规划方案)，使客户的现有资产向愿景方向稳步推进。

根据众多理财师的经验，在退休规划中风险类资产的持有比例应该适当减少，资产的配置不宜太固化。

“若是持有房产作为现金流来源，则一定要注意该房产是否在局部区域占有不可复制的资源，如周边的环境、配套、是否学区房等因素，总体上应提升资产流动性工具的配置比例。”汪鹏介绍。另外，如果考虑规避遗产税，' 保险（' 放心保）和民事信托均为较理想的工具，投资人可以等到遗产税？台后再配置具有避税功能的保险产品。

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理财师应帮助客户梳理的问题包括：

为达成退休生活品质目标，结合已有的经济资源和未来的收入，所需要的投资回报率是多少？

要获得这样的投资回报率，现在已有的资产应该如何配置？

如果出现意外情况，该如何调整？

家庭财务如何保障，财产如何传承……

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你就是资产配置的“穆里尼奥”

喜好足球者，必在各大赛事之后关心评选的最佳阵容。而其实，与每个人休戚相关的资产配置也有最佳阵容。

假如，把我们的投资活动看作一场足球赛：在这场与收益目标的对决中，投资者就是主教练，既需要稳健的产品担任守门员，也需要可守可攻的中场核心，还离不开抓住转瞬即逝机会的前锋，以及应急的资金作为替补队员。

你究竟选择了梅西的金靴，还是选择了“没戏”的产品？如果你梦想成为穆里尼奥(当代足坛最成功的主帅之一)，在资产配置领域呼风唤雨，那么一切，都得费心思量。

比例和时机都很重要

球场上，“4-3-3”(四名后卫三名中场三名前锋，下同)还是“4-4-2”阵营，往往决定了整个球队的战斗力。此外，球场上的风云变幻、“惊天逆转”往往只在一瞬，因此，适时把握时机并及时调整配置阵容，成了“穆里尼奥”们的必修课。

“在资产配置中，‘3’是一个奇妙的数字，通常可将资产配置做一个三分法。”首善财富管理集团董事长吴正新表示，投资者可将1/3资产用于现金、存款和债券，以备不时之需；1/3可用于核心配置，即可带来较稳健回报的蓝筹股、' 现货黄金、房地产等；剩下的1/3则可投入用于短炒和快进快出的风险配置。

在投资时机方面，吴正新以房地产投资为例，他认为：“地段，地段还是地段，这句口号更适合开发商。对于购买者，可以改为‘时机，地段和品质’。”他表示，房地产投资其实是一个类金融的产品，也可看作一种大商品' 期货，在所有实物投资中属于终极资产。

长期看，房价仍然可能上涨。首先因为稀缺的土地价格在不断上涨。此外，货币的贬值也导致房价上涨。当市场情绪极度悲观时，就是买房的最好时机，而品质难以复制的豪宅，更是值得关注。

在高傅财富投融资部总监杨伟看来，投资中择时往往比择机更重要。他推荐了“美林投资时钟”，为投资者在不同经济周期选择合适的投资工具提供参考。

杨伟表示，复苏阶段由于股票 对于经济的弹性最大，因此投资者可首选股票 ，其次考虑固定收益类产品，如信托、债券等。而' 大宗商品市场受到供求关系影响，因此不会有太大的投资机会。

在过热阶段，由于经济明显好转，企业开工率上升，大宗商品市场供求关系明显改善。“此时的投资工具首选大宗商品，股票 可作为资产配置的第二选择，最后才是现金及固定收益类产品的配置。”

当投资时钟进入滞胀阶段，投资者应主要持有现金及现金等价物以应对该阶段可能出现的“股债双杀”。“此时的债券、股票 、大宗商品都不应列入资产配置，特别是股票 。”

在衰退阶段，投资者仍以现金持有为主，但由于通胀下行，债券收益率上升，可考虑配置债券。“在此阶段的后期，由于股市长期低迷，股票 市场开始出现价值洼地，长期投资价值凸显，股票 也可作为投资配置考虑。”

不要轻易“妖魔化”

在球场上，有不少球员被主教练“误杀”而雪藏。“现金为王，流传了很久了，但你觉得这句话完全对吗？”杨伟问道，“很多人，特别是老人，往往认为现金才是最好的保障，因此不做任何投资。但事实是在纸币流通的时代，通货膨胀是常态，因此一味持有现金，只会让CPI蚕食你的财富。”

同样，吴正新也认为，投资者不可由于短期的起落就“棒杀”一些投资产品。“以黄金为例，高端人群仍可将5%左右的资产用于现货黄金的投资。”吴正新表示，“黄金是终极资产和硬通货，基本可抗拒所有风险，毕竟现金在贬值，且' 美国银行已实行存款保险制度，存款也不见得绝对安全。”

此外，他还表示，对冲基金也曾被“妖魔化”，使得不少投资者产生了误解，其实从全球研究来看，对冲基金的收益往往是传统基金的两倍到三倍，投资的性价比高，即投资收益风险比很高。

杨伟进一步表示，多年来的各类媒体或其他渠道的宣传，潜移默化中形成了一些投资领域的误区，诸如“期货都是高风险”，其实期货设计的初衷是为回避现货价格波动的风险。因此，期货本身虽然是高风险金融产品，但如果巧妙地和股票 、现货交易结合，反而能够成为一种无风险套利工具。

“PE风险很高吗？其实目前的PE在退出方面往往有很强的保障，现阶段如果不能通过IPO退出，大多数PE都会与被投资企业签订对赌协议，要求被投资企业进行溢价股权回购。因此，中国市场大多数PE在安全性上还是比较高的。”杨伟认为，正确全面地分析每个产品，是重中之重。

“马云' target='_blank' >史玉柱们”的乐退必修课

' target='_blank' >马云一套太极拳，将“退休Style”演绎成了创业“大咖”的热门话题。要想让自己成为下一个潇洒乐退的“马云”，对资产配置合理分散和适时调整就是一门关键的必修课。

当然，马云、史玉柱们的退休计划，普通人很难望其项背。不过，如果你的可投资资产已超过1000万元，也是时候“摩拳擦掌”，好好规划自己“江南Style”退休生活了。

《史记?货殖列传》中有言道：“无财作力，少有斗智，既饶争时。”说的是当你没有任何资产时，应先凭力气赚取人生的第一桶金；而当你小有资产时，应凭借智慧尽快拓宽赚钱渠道，迅速增加财富；当你很富足时，就应抓住时机，继续增加财富。

那么，要想让自己成为下一个乐退的“马云或史玉柱”，对资产配置合理分散和适时调整就是一门关键的必修课。

学会巧妙分散

《金融分析家》杂志上一篇名为《组合绩效的决定》的文章提出：投资收益的91.5%由资产配置决定，尤其对于机构投资者和高净值个人投资者，资产配置对于投资收益的贡献远大于时机和具体产品的选择。

从更长的时间跨度来看，分散性的投资组合才是投资成功的关键因素。华人首富' target='_blank' >李嘉诚就是一个伟大的资产配置者，和记黄埔分属七大行业，各个行业之间均有很强的互补性。

如零售业务不佳，而基建和电讯业务却很好；物业和财务投资较差，而零售业却好转。多个互补行业使得李嘉诚整个集团收益“东方不亮西方亮”，从上世纪80年代至今，和记黄埔与恒生指数的走势基本一致，无疑说明李嘉诚对产业的配置效果几乎匹配了整个市场的分散程度。

“由于不同的产品会在不同的时间有不同的表现，因此将不同的产品组合到一起，利用此消彼长的原理，就可起到平滑收益、降低风险的作用。”第三方理财机构高傅财富CEO陈维忠向记者讲述了一位律师事务所合伙人朱先生的案例。

收入不错的朱先生，拥有年终分红，近年来还通过房产投资获得了一定的投资回报。“我们根据对朱先生的风险测试，他对投资回报率可接受范围为9%至11%，可承受的损失范围是25%。”

陈维忠表示，从朱先生的家庭财务状况考虑，实现保值增值是首要的目标，而人到中年的朱先生对于未来的退休养老更是重点考虑，希望通过理财规划得到总额为2000万元的乐退资金。

“朱先生的家庭净资产3200多万元，已经达到了他的乐退要求，因此现在的关键是如何通过分散投资让资产的增值速度追上CPI。”

理财师与朱先生沟通后发现，其家庭整体资产配置中有超过70%以上的部分是不动产，在整个家庭资产比重中占比过高，单一资产的相关性过强，一旦未来房产价值的增速放缓或出现下降，对整个家庭资产的安全和稳定收益会产生非常大的影响。

加之“新国五条”增加了不动产的交易成本，因此首先建议朱先生将房产投资的比例下调，随后增加防御性资产的配置增加至60%，同时将选择不同种类和风险的资产，设计出一个适合朱先生的配置模型。

根据设计模型，理财师为朱先生选择了年化12%的固定收益信托和结构化债券产品，同时在货币市场也选择了一些年化3%至5%的稳定投资回报产品。

按需配置

资产配置在网上也流行着林林总总的方法，诸如“4321”原则、“100减年龄”法则等，但仔细一看，似乎值得推敲。

比如“4321”原则是把40%的收入用于投资，30%的收入用于开支，20%的收入用于储蓄，10%的收入用于保险。那么，对于月收入2万元的中端家庭，每个月只能花6000元，在除去衣食住行等开销开，还有多少资金可提高生活品质？

同样“100减年龄”法则也有些问题，比如' target='_blank' >巴菲特已经80多岁了，似乎身体状态也还可以，那么主要资产依然是股票 的他，按这个法则只能投资不到20%(100-80岁)的资产到股票 中，如果真的如此，“股神”雅号早已和他无关。

“如果资产配置比例是万能的，那么所有的理财师、投资顾问可能都得失业了。只要每个社区给每个家庭发一张写着‘4321’具体内容和‘100减年龄’法则的纸，那么所有人都成为理财高手了。”

稳杰财富首席投资总监' target='_blank' >黄伟表示，“我们该怎样配置资产，应根据需求来决定资产配置的比例。比如20年后需要积累2000万元的退休金，这就是需求。”

黄伟表示，确定需求后须分析现有的资源？如已积累了500万元，然后再按股市和债市的长期收益率进行比例分配。假设股票 为每年10%，债券为每年5%，那么通过测算可实现上述目标的投资比例大致为40%的股票 加60%的债券。

“其实这20年中，投资者可能还在继续工作，因此还有其他资金结余，在实际配置资产时可适当减少高风险的股票 比重。”

在按需配置资产时，还要考虑个人的风险承受能力，如果资产组合的风险超过了承受能力，可适当降低理财目标。

黄伟认为，资产配置是因人而异的，绝对不存在最佳标准，按需配置才是最恰当的理财方式。他对记者详细分析了吴女士的案例：刚过不惑之年的吴女士有着1000万左右的可投资资产，而她的风险偏好属于极端保守，因此资产安全是第一需求。

“在进行资产配置时必须优先考虑低风险投资产品，如债券回购、期现套利，可以占到80%；另配置少部分资产做长期基金定投，追求长期收益。”黄伟表示。

“逆回购直接针对的是结算公司等第三方。如果债券质押方到期不能按时还款，结算公司会先垫付资金，然后通过罚款和处置质押券等方式向融资方追诉，因此没有风险。”黄伟介绍称，期现套利则是一种在' 股指期货与股指现货之间的套利交易品种，当股指期货与现货指数之间出现价格失衡时即产生套利机会。

复利的威力

《财富法则》一书中曾提到：“当你资产投资利息的利息能够维持日常的开支，那么可以说是真正的财务自由了。”意思是首先通过利息去战胜CPI，随后将利息的利息用于日常开支，这其实就是复利。

复利的威力可以用一个简单的公式来计算，即“72定律”。该定律代表投资者不拿回利息，而将利息计入本金，如投资产生平均14%的年收益，那么用72除以14，结果就是每五年资产增加一倍。

“假设你现在40岁，有10万元投资，假设资产每五年增长一倍，那么按复利计算，从40岁到60岁这10万元会推升到160万元。而如果你在20岁的时候以1万元起步，到60岁时，你财富就能增长到260万元。”

首善财富管理集团董事长吴正新举了一个例子，“但如果你够幸运，在20岁时就有10万元，那么到60岁时，你就能达到2560万元，而如果你从40岁才开始规划，那么到60岁时，只有160万元。因此，及早开始正确的投资非常重要。”

快速致富是每个投资者强烈的愿望，但事实上成功的艰难不是在于一次两次的暴利，而是持续的保持。吴正新表示，如果投资程序化交易的对冲基金，按每年50%的投资收益计算，100万元在五年后是760万元，十年后是5766万元，二十年后将是33亿元。“只要你有足够的耐心与长远的投资计划，复利会使你走向成功。”

在吴正新看来，投资理财是一辈子的事情，绝不能两天打渔三天晒网。“投资者要注重长期投资，而不只是短期投机。富豪的成功都是长年累月积累而成，成功的关键在于早期就有一个良好的投资计划并且坚持。”

吴正新表示，李嘉诚从16岁创业到73岁时家产已达126亿美元，如果有一万美元，每年复利达到28%，用同样时间，也可以做得同李嘉诚一样。

Tips1:

逆回购的年收益率一般大于银行的活期存款利率。以100万元为例，如果不做回购，一天的活期利息为100万*0.36%/360=10元。如果做回购，一般利率为1.5%(周四可到4%)，则回购利息为100万*1.5%/360=42元，减去最高的佣金10元，剩余32元，比活期高22元。

Tips2:

基金定投是指在固定的时间以固定的金额投资到指定的开放式基金中，类似于银行的零存整取方式。这样投资可以平均成本、分散风险，比较适合进行长期投资。

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退休规划是整个家庭的事

作为资产超过500万、年龄超过40岁的高端收入群体，如何选择合理的投资方式，使自己的资产得到保值并获益，以保晚年生活无忧呢？未雨绸缪、统筹考虑是关键。

如果你的资产达到了500~2000万，正值40~50岁，那么你会如何制定你的退休规划？在你达到了这样的资产规模时，如果把整个家庭因素统筹考虑进去又该如何规划？在众多的高端客户退休规划案例中，经过专家评审，上海融义投资咨询有限公司(简称“融义财富”)制定的退休规划案例，从家庭层面，为高端客户的退休规划做的规划，值得借鉴。

10年前与人合伙开办公司的马先生今年48岁，每月的工资性收入为税后5万元人民币，去年年底获得160万元(税后)的分红。同时，马先生公司股份的市场估值为2000万元，随着规模的扩大，马先生倾向于年底分红作为额外的资金准备。而马太太是一位中学教师，工作稳定，每月工资性收入为1万元，他们有一个15岁的女儿。

不仅如此，由于早期女方家庭的要求，马先生夫妇先后购买了3处房产，自住房产以及在房产市场的两套房子价值分别为800万元、400万元(净到手)、400万元(净到手)，目前已有显著的升值，且持有期均已超过5年，如果去除各项税费后，其余两套租金均可达到6000元/月。

虽然收入颇丰，但家庭成员的开销也不小。根据马先生的介绍，目前家庭成员每月不可报销的各类支出总额为25000元(包括女儿教育支出)，每年家庭支出的保险费用为6万元。每年暑假，全家出国旅游的费用加消费预算平均约8万元(视国家地区而定)。另外，马先生家庭会利用其他时间进行一次国内旅游，平均预算为2万元。

在这样的情况下，马先生夫妇目前资金共同管理的配置状况为：股票 300万元(亏损约40%)，P2P产品200万元，年化收益约为12%，固定收益信托100万，年化收益率9%，3个月期银行理财产品100万，年化收益率4.2%，货币式基金50万，年化收益率3%，活期存款50万。

马先生表示，希望自己能在60岁退休，马太太则希望自己能在55岁退休，他们还希望女儿今年能去美国读中学，女儿已经为此做好准备。这样一来，预计每年就要产生40万元的费用，大概得持续支付到他们退休。同时，他们希望三年后在女儿上大学时，能为其在美国购买一套公寓房，虽然现在仍不确定以后女儿读大学与生活的城市，但预算估计需要360万人民币。

而且，他们希望退休后仍然能享受目前的生活水平，同时也能保持目前的购买力水平，而两人法定及商业保险支付的退休金，目前预计能支付所有的日常生活开支。

基于马先生现有的家庭财务状况，融义财富的理财师把马先生夫妇的理财规划分为2个阶段：退休前和退休后。

退休前的规划：

未雨绸缪，统筹考虑

收益率要求。由于马先生工作为创业型，本身具有高风险高收益的特征，因此对于其家庭资产规划，以必要报酬率进行规划。根据计算可得，马先生目前资产在退休前的必要报酬率为7.73%(计算部分略，系根据上文数据模拟计算获得)，不额外增加风险。

风险偏好。马先生的风险偏好测试为成长型(较高风险偏好)，马太太的风险偏好测试为平衡型(平均)。风险性格测试显示得他们由于性格波动对风险偏好的影响较小。将夫妇两人的风险测试及风险性格测试结果综合，马先生家庭的风险承受能力高' target='_blank' >于平均水平。进一步沟通发现，由于之前的股票 亏损，他们希望今后单个资产的年度亏损少于20%，整体资产年度的亏损限额控制在5%之内。

时间周期和流动性考虑。第一期计划为12年(退休前)，至少每年一次进行资产配置重置或检视，同时还要充分考虑到日常支出及各种费用以及三年后美国买房支出。

' 税务考虑。由于马先生房产持有均超过5年，其余投资均无税务负担，因此马先生并无额外税务考虑。但也不能掉以轻心，还需观察国内房产税的推出、以及将来可能出台的新增税种或费用对于家庭整体税负所带来的影响。

其他特殊要求。马先生每年的公司分红收入作为单独的储备资金，将做较低风险、且保证一定流动性的产品投资，同时，马先生公司股份价值并不计入家庭资产规划。

基本假设。根据10年来GDP的平均减指数来看，目前国内通胀率约为5%，在12年后预计将下降为每年3%，生活费用与通胀将同比上升。

退休后的规划：

对症下药，谋篇布局

根据对马先生现有资产和退休规划愿望的分析，融义财富为他做了各方面的部署，以便满足其退休后的无忧生活。

流动性考虑。融义财富建议马先生半年的家庭各类费用支出及女儿年度出国留学费用预留55万元(其中40万元货币式基金，15万元活期存款)，在此基础上，再考虑理财产品的配置。

三年后购房考虑。由于3年后马先生要去美国买房，目前来看存在房价波动和汇率的风险，鉴于美国房产价格目前已处于相对较低且合理的位置(从租金收益率的角度考虑)，同时考虑到目前没有选定具体购房的地址，因此融义财富建议准备等值360万人民币的美元，购买美国REITs基金(目前该类基金年化报酬率约为7%，由于确认三年后执行买房计划，因此汇率波动风险和房产价格波动风险可对冲).

股票 市场配置。从过往的投资业绩来看，马先生并非专业投资人，并且没有太多时间关注股票 。当出现亏损时，他倾向于不做处理，导致持有的大量周期类股票 呈现较大幅度的亏损。但这并不影响他对于市场的兴趣，因此他并不希望降低配置，认为300万的配置能够接受。基于这点考虑，在调整后的资产配置中，融义财富将马先生的配置从单股变成了基金，其中100万用于配置各类指数基金的组合。

P2P产品。马先生十分认可目前情况下P2P产品的收益风险情况，但由于该类产品在国内存在时间较短，且没有经历抵押资产大幅波动的冲击，因此，确认最终投资比例控制在10%以内。

投资性房产。建议保留一套投资性房产，卖出一套以备资金购买美国REITs.

其他假设与风控设定。由于市场情况变化不大，因此各类产品预期收益仍为目前水平不变。基金年度止损20%。整个配置最大下跌不允许超过5%(不计算房屋价格的波动).

剩余资产配置。在固定收益类产品间配置，在不额外增加风险的情况下，达到要求的回报率。

(责任编辑：DF102)

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四大投资渠道养老莫焦虑

房价上涨，油价上涨，水电价格上涨，蔬菜价格上涨……随着生活成本的逐渐提升，资产在300~500万的中产阶层也开始焦虑，如何储备养老资产，成为他们的当务之急。

很多中产阶层都会面临20多年后退休到底需要多少养老金安度晚年这个问题，那如果你现在有300万至500万元可配置资产，你又如何规划你的养老生活？

某知名IT企业工作的陈先生，在一般人眼中生活条件算是优越，但他依旧没有安全感。“如今的市场，大白菜比猪肉还贵。”他说。

在目前活跃的理财群体中，一类是毕业不久的年轻白领，另一类则是有家有室有老有小的“中坚阶层”。陈先生的家庭便属于后者，处于“成熟期”，上有老、下有小的“夹心族”。陈先生拥有2套无贷款房产，还有银行存款300万元(5年定期)，100万元中短期理财产品，15万元活期存款。他的妻子年薪约30万左右，并有2个子女。对于这类家庭固定年收入较高，房产、股票 、基金等资产都相对不错的人士来说，该如何谋划自己的退休生活，缓解“养老焦虑”呢？

多种新兴金融工具组合

“如果你的年龄在四、五十岁，工作单位很好，此前靠相对优越的薪资或者投资房产积攒了300万至500万元的话，对于养老，不必太过担心，只要做好正常的财富管理即可。”' howImage('stock','1_601818',this,event,'1770') 光大银行(' 601818,' 股吧)私人银行(上海)中心总经理赵志敏(博客,微博)在接受本刊记者采访时表示。

像上述陈先生这类家庭，在同一时期内有多个比较重要的理财目标，比如子女教育金的储备、夫妻养老金的储备、老年父母的赡养金问题等，这些理财目标都比较重要，而且时间上都比较紧迫，建议以长期基金定投的方式储备女儿教育金，同时购买一定的商业年金保险，作为今后退休养老金的来源之一，尽量处理好以上多个理财目标之间的关系。如以某银行的“年金保险”为例，每月缴5100元左右，分10年缴费，从65岁起每年可领35000元的养老金，可领至100岁，累计领取年金126万元。

除此之外，还有哪些渠道能够做投资？“投资渠道实际上越来越多，不仅在数量上有所增加，很多新型金融工具也不断出现。如何投资，就看怎样组合这些创新金融工具来把握机会，因为这种机会往往会稍纵即逝。”

赵志敏列出了未来具有较大投资前景的几种投资渠道：

期货基金，对冲套利型。赵志敏认为，随着我国金融衍生工具的不断丰富，这部分产品今后会是整个市场的主导，美国等成熟市场现在75%都是对冲基金。相比来说，中国目前的市场规模尚小。值得注意的是，对冲套利型的基金市场参与者越多，套利空间就会越小。因此，相对早进入的人，获利就会越多。

一级市场配置。“虽然IPO闸门还没开，但从整个中国的经济来看，不可能永远关着，中国一共才两千多家上市公司，与全球第二大经济体的地位是极端不相配的，未来中国有五六千家上市公司都不为过。另外，我们相信未来新三板大幅扩容会带来很多投资机会，有很多便宜的好项目可以去捡，退出渠道更加丰富。这是针对资金量比较大的，资产上亿的客户，才会建议他去做这样的投资，直接做投企业的股权投资布局。”

地产基金。前几年，有钱人都去购置房产作为投资，而随着政策与市场的变化，房产投资的盈利模式也在发生变化。投资者可更多地关注地产基金乃至于REITS，而不仅仅是买多实物房产。从目前地产基金的发展情况来看，平均年化收益率可达10%左右。

文化创意产业。受政策红利的影响，这个领域内的投资未来会有很大的发展。“例如，我们会建议客户在艺术品领域做一些配置。虽然中国艺术品市场已经有过一轮爆发式的增长，但就前两年的情况来看，发展态势趋稳。我们认为，这个市场未来还会有突破性的发展。尽管中国的艺术作品，如张大千、齐白石的作品价格已达几千万乃至上亿，但仅仅为人民币级，国外的毕加索等艺术家的作品价格都是美元、欧元级的。可见，中国的艺术品还有上升的空间。另外，从种类来看，书画已经炒到一定的层次了，但瓷杂、当代家具等其他艺术投资品种还处于投资的起步阶段。故而，未来还有很多领域可供挖掘，特别是当代的名家名品，绝对具有投资的空间，并且这些艺术家还健在，在真伪上也能够做准确的辨别。”

可配置美元以避险

赵志敏还提出，如果规划养老，就需要考虑人民币贬值的问题。因此，她建议配置一些美元以避险。“我们看到目前黄金的跌幅很大，并且从目前的形势来判断，黄金仍将会走弱，故而此时正是一个很好的美元配置时期，特别是在人民币对美元走强的背景下。”

但作为投资人，在进行美元配置时的心态需要摆正。“美元配置并不是以收益率为？虑的，例如配置了200万或300万美元，并希望美元资产会获得多大的收益率，这是不太理性的。投资人需要认识到，美元配置最终是出于避险的目的。”

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百万美元计划

对于美国的大多数中产阶级而言，在退休时储蓄100万美元是一个很现实的目标。算上各种各样的花费、税款和罚款，要达到这个目标，并不简单，需要经过相当的努力和细致的规划。

尽管有诸多方法可以在退休时积累100万美元，但这取决于你的年龄，计划何时退休，使用什么样的帐户，定期储蓄多少钱，你的投资成本，以及你的风险承受能力。除此之外，一些难以预料的情况，如裁员、职业变换或意外费用也很容易打破一个人的退休储蓄计划。

举个简单的金融学例子来说，如果一个30岁的人每月储蓄500美元，年回报率为8%，那这个人在65岁时的储蓄刚好能达到100万美元。类似的，如果这个30岁的人每年赚8万美元，并每月储蓄6%的工资，他在65岁的储蓄也将达到100万美元左右，前提是其收入每年增长2%，年回报率为8%。

存钱要趁早

根据大多数财务规划师的建议，在退休之时积累百万美元最简便的方法就是从你的第一份工作起开始储蓄。无论你每年获得的回报率多少，你越早开始储蓄，你退休之时积累的钱就越多。

根据某注册财务规划师的计算，如果你在年回报率为7%的情况下，从25岁时开始储蓄，你每年只需储蓄4682美元，就可以在65岁时积累100万美元，而你可以通过美国401(k)养老金计划或' target='_blank' >罗斯个人退休金帐户(Roth IRA)来实现。

如果你从35岁才开始储蓄，你将需要节省双倍的钱，以实现百万美元的退休目标。也就是说，你每年需要节省9894美元才能在65岁的时候积累100万美元。

如果你进一步延迟，45岁时才启动储蓄计划，那么每年须存储22798美元，或是在55岁之时每年存储67643美元，才能在65岁退休之日成为百万富翁。

让退休帐户最优化

也许有人会问，要想在退休时有100万美元的积蓄，将收入储蓄在哪里最有效？这当然是具有缴税优势的帐户里！比如401(k)，403(b)，传统的个人退休金计划(IRA)以及Roth IRA。这些帐户可以帮助你在资本收益时避免交税。

从长远来看，这可以帮助你节省一大笔钱。如果你的公司有退休帐户计划，你可以通过自动的工资扣除来节省，这可能是最简便的模式。这些计划在2013年有17500美元或23000美元(50岁以上)的存款额度。

除了公司的计划，如果你还有更多的收入需要存储，你可以在2013年将额外的5500美元(50岁以上可以放置6500美元)存放在传统的Roth IRA里。

不同于其它的传统帐户，Roth IRA允许你税后的钱生钱，潜台词就是，等你退休时，当你取出这个帐户的钱时，可能是完全免税的。一些公司在提供401(k)的同时，也提供Roth IRA计划，这也就意味着，你每年可存储23000美元免税的钱，如果你超过了50岁，那你将节约更多。

专注于投资组合

你应该专注于你的投资组合和风险管理，而非回报。没有人能预期市场会在未来产生什么样的回报。因此，不要毫无理由地设置任何回报率，并寻求能达到此收益率的投资。

一个较好的方法是建立一个包含股票 和债券基金的多元化投资组合，这将允许你在各市场上平衡各种收益。

通常情况下，这意味着在你年轻的时候，着重股票 的投资，而随着年龄的增加，资本的保值比增值更加重要，因而对你最有利的是，建立一个回报和风险相权衡，且又适合你的投资组合。

不要挥霍收入

当你加薪时，尽量不要增加你的消费。相反的，你应该节省至少一部分的额外收入，将你在公司的401(k)增加一或两个百分点。不知不觉中，你就会节省得更多。此外，如继承财产和退税等意外收获也会增加你的储蓄。

虽然100万美元看起来好像是很多钱，但这也许是经过了多少个8万美元年薪的积累才获得的。尽管成为百万富翁并不一定能给你带来奢华的退休生活，但社保金加上逐渐的提款可能会让你在美国的许多地方过上舒适的退休生活。

不要忘了通货膨胀

100万美元的积蓄虽然是一个重要的里程碑，但我们也应该清楚地意识到，现在的100万美元在25年之后将不会值那么多钱。过去10年中，平均每年的通货膨胀率低于2.5%，而在过去的25年里，平均每年的通胀率一直是3%多一点。

假设通货膨胀率平均为3%，那在25年之后，100万美元将贬值为47.5万美元。

这样的话，你也许需要每月存入更多的钱以达到最终的退休计划。

对于一些人而言，每月存更多的钱可能不太现实。因而，趁早存钱或延迟退休或许更能帮助你达到100万美元的退休目标。在可能的情况下，通过将奖金、退税及遗产存入有缴税优势的退休帐户，或在折扣经纪公司设立免费或低收费的个人退休帐户，以及选择成本较低的指数基金和交易所交易基金(ETF)，你会让自己更加受益。

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合理配置才游刃有余

对于资产在100~300万区间的人群，在“上有老下有小”的情况下，需在维持日常开支的前提下，谨慎分析投资结构，合理配置资产，以保证日后养老所需。

对于拥有100~300万资产的贾先生而言，想要在退休后保持目前较为舒适的生活水平，确实需要好好规划一下。为此，他找到了恒久财富“排忧解难”。

贾先生今年45岁，是公司的高级技术主管，月收入35,000元，年底奖金约为7~10万元，妻子在某公司当行政主管，也有15,000元的月收入，有一个13岁的女儿，贾先生希望能够在女儿大学阶段送其出国留学。贾先生父母为退休人员，贾太太父母在农村，无收入。

2007年，贾先生以320万元购买自住房一套，贷款150万元，期限20年，每月需要还贷9,000元。目前该房产市场价格600万。另有一辆30万元的私家车，每月开销在3,000元左右。日常开销每月大约为6,500元，女儿的教育经费每月为2,000元。

根据贾先生提供的资料，家庭目前共有现金15万元，股票 资产24.5万元，并购买了100万元的银行理财产品。

谨慎分析是第一步

通过恒久财富理财师的分析，从家庭财务比率来看，贾先生紧急预备金倍数偏高，说明资金利用效率不高，投资配置管理尚有余地。同时，贾先生净储蓄率过高，其家庭在满足当年支出以外，还可将40%~50%左右的净收入用于投资。

整体来看，这个家庭财务情况稳健有余，但却回报不足。“家庭财富的增长过分依赖工资收入，投资性资产占有比例有待提高。”恒久财富理财师认为，贾先生应当运用好家庭收支的结余、适当提高投资性资产以及回报率，才是顺利实现养老目标的关键。

不仅是投资回报率的不足，通过全方位的透视，可以看出贾先生目前有不少需要注意的地方。

保障缺失。恒久财富理财师认为，作为家庭经济支柱的贾先生没有保险保障，这将威胁到整个家庭的财务安全，一旦发生意外，该家庭将会出现较为严重的经济问题，因此在养老规划中应首先满足贾先生以及贾太太的保障需求。

医疗资金。贾先生父母为城镇退休职工，有足够的医疗保险保障，因此不需额外准备医疗资金。贾太太父母为农民，且由于年龄较大，无法购买商业保险，贾先生夫妇需要另外为父母准备医疗资金。

教育经费。由于子女教育在费用上没有弹性，因此该家庭的首要养老目标应该是为女儿准备教育费用。所以，保障财务目标的优先性显得尤为重要。

家庭财务规划是先锋

贾先生距离退休还有15年左右，为了能在退休时保障较高的生活品质，当下的规划也显得尤为重要，专家提出，“退休前家庭财务规划是养老规划的先锋。”

首先是紧急预备金的设立。“紧急预备金是为了满足家庭对资产的流动性需求，一般应准备3~6个月的家庭固定开支。”理财师分析称，考虑到贾先生每月家庭结余较多，活期存款中留出可以应付3个月支出的额度即可，即70,000元，余下80,000元活期可进行投资。

家庭保险规划的建立。在家庭养老中，保险能够抵御家庭主要收入来源突然中断而对家庭财务带来的不良影响。“贾先生是家庭的经济支柱，但是没有投保基本保险，一旦贾先生出现风险，家庭财务就可能陷入危机，因此必须考虑增加寿险和意外险的保额。”理财师认为，考虑到他整个家庭财务状况，建议他购买定期寿险和意外险。

子女大学教育金规划。按照当前美国大学费用每年约3~3.8万美元，教材、生活、交通、医保等费用约1.5~2万美元，取中值折合人民币约32万，留学费用增长率按美国30年CPI均值2.94%计算，5年后大学一年级需要380,763元的费用，四年的大学需要1,591,546元的费用。

赡养双亲规划。由于贾先生父母均为城镇退休职工，每月有固定养老金收入，生活上不需要贾先生资助，贾太太父母在农村，无收入来源，所以贾太太需要每年拿出3.6万元赡养父母，预计周期为10年。

养老规划判断和调整的过程

如果想要保持舒适的生活水平，必要的资金保障非常重要。对此，恒久财富理财师按费用百分比替代法测算贾先生退休时每年需要的费用。

假设费用百分比为75%，贾先生退休后不再有房贷月供、子女教育和赡养老人的费用支出，因此目前年支出费用为195,000元，而退休后前10年年支出费用(现值)需要146,250元，退休后前10年身体状况下滑，需要增加20%的医疗费用，因此后10年年支出费用(现值)？175,500元。那么，贾先生退休后20年需要养老金5,852,570元。

可以看出，贾先生在未来10年将产生2,596,638元的大额费用支出，其中主要支出是5年后孩子的留学费用。这就意味着，虽然贾先生家庭的可支配结余加现有可投资资产可以应付未来10年的费用，但远不够满足退休生活的需要，未来资金需求和供给的缺口达365万。

在此情况下，根据贾先生有着中等程度的风险承受能力，愿意承担可预见的投资风险去获取更多的收益，所以恒久财富理财师建议他进行中长期投资。“适合中等程度的风险收益投资品种，以一定的可预见风险换取稳健的超额收益。”

此外，由于子女教育和赡养老人在时间上没有弹性，且不能承受较大投资风险，建议将现有可投资资产进行稳健操作，投资于固定收益产品和信托产品。而股票 资产由于波动性较大，理财师建议贾先生以主动管理的股票 型基金替代。

值得注意的是，贾先生养老目标的实现受投资报酬率的影响最大，因此敏感性也最高，如投资报酬率提高，则能够提前实现养老的目标。与此同时，贾先生的养老目标也受到通货膨胀率的影响，通货膨胀率提高了，实质报酬率则降低，养老目标将无法如期实现。而这一切的前提，是基于目前的市场状况做出的决定，如果国家经济发生变化，无疑会对养老的方案产生影响。“所以实现养老目标是一个需要不断调整和修正的过程”。

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投资有道2013年7月刊

在电影《圆周率》中，数学家马克斯？科恩可以准确预测股票 市场的涨跌，他的这一特殊技能引起了一位犹太学者和贪婪的华尔街大亨的注意，前者希望借此找到通往天堂的密钥，后者则试图掌握世界财富的终极密码。

然而在现实生活中，我们无法准确预测股票 的涨跌，更无法掌握世界财富的密码，我们能掌控的只是尽量采取科学的方法配置自己的资产，以求幸福安稳的财富人生。

在财富世界，从来就没有风平浪静，即使是波澜不惊处，或许暗流涌动。所以不管你有多少资产，也不管你是不安分的创业者，还是已经成功的投资人，选好适合自己的资产配置方式，为退休生活打好基础，铺平道路，绝不失为一个明智的选择。

要“乐退”，早规划

现代社会，“退休”不在早晚，关键是怎样实现“人退休了，钱不退休”？答案是尽早做退休理财规划。但究竟是按照风险属性来进行资产配置，还是根据退休愿景来规划，这是一个问题。

国内的富裕人群及其拥有的财富都在突飞猛进。他们大多处于40~50岁之间，当然也有的可能是“80后”甚至“90后”，可投资金额至少在100万元以上，是很多人“羡慕嫉妒恨”的对象。

但他们在春风得意的同时，也隐藏着对未来社会各种不确定因素的焦虑和担忧。因此，他们最近热议的一个话题是：退休，你规划了没？

未来养老生活“大爆炸”

按照现有经济规模的发展，10年或20年之后的退休生活与现在已经截然不同。

中国老年产业发展促进会华东办事处秘书长吴根生告诉记者，未来中高端的退休人群来自两个领域的人士：成功商务人士和中高端退休干部。

“处级以上的干部，可支配现金一般有300万以上人民币，房子也有两套半，居住面积平均达到200~300平方米。”经商成功的人士一般也是有房有车，手中至少握有100万元以上的资金可供投资。

这些高端人群对未来的退休养老规划是如何设想的？“他们更强调的是拥有共同兴趣爱好的圈子，同时又要保持较高的生活品质。”启元财富的投资总监汪鹏称。

“在一二十年之后，可能会有高端的养老公寓，里面养老设施配备齐全，全面满足退休老人的生活和娱乐。比如退休老人的健康管理、细微到每日饮食营养的平衡，必要时还要给他们配备生活秘书、政治秘书以及旅游顾问，甚至还需要有各类公益组织，以方便他们做慈善，满足他们对社会散发余热的需求。”吴根生说。

“不同于敬老院的升级版，未来退休养老生活不仅需要高端养老设施，更重要的是在这里找到圈子。”不仅如此，他们周末可以各自回家，也可以经常去旅游，就像年轻时从公司到家一样的自然。

可以显见，这些人群对退休生活已经摆脱了一般意义上居家养老的概念，对于生活的品质有着很高的要求。

而这样的生活品质，需要有足够的资金作为支撑。也就是说，退休金额的多少直接决定着他们的生活品质。“要过上较为有品质的退休生活，所需要的资金一般为一年50万元左右。”

以目前传统的养老投资来源作为衡量，吴根生称，“中高端人群退休后一般持有多处房产，其养老收入大多来自房租收入，同时还有自身的养老金，以及国有银行购买理财产品的收益。”

汪鹏也告诉记者，据他了解，现有退休的中高端人士其资产相当一部分来自于自购房产的资产估值上升以及房产出租收益。可以显见，房产成为目前中高端人士养老的主要来源。

然而，在10~20年之后，以房产为主的退休养老规划将难以为继。汪鹏认为，由于受到刚需人口变化的影响，房产估值将产生下行的压力，因此现金流的来源也将产生不小的变化。

“在计划生育政策下，刚需人口减少，城市人口老龄化对房产估值产生下行的压力，加之房产税会增加超出居住需求的多套房的持有成本，会使市场产生房产抛售的压力。虽然不同的城市会有较大不同，但分化会比现在更加明显。”

因此，当10~20年后中高端人士退休期到来，在持有的资产中，房产比重将下降，而投资获得的现金流比重将上升。

在这样的变化中，如何规划才能到达理想中的退休生活？在国内财富管理业界，目前的主流做法是根据客户的风险属性进行资产配置。而一些业内专家认为，该主流做法其实是“剑走偏锋”，真正靠谱的方法应是根据客户期望的退休生活品质进行资产配置。

风险属性决定资产配置？

“我接触的大部分客户是按风险属性进行资产配置的。”北京方鑫汇投资管理中心的机构业务部总经理赵鑫认为，目前国内大部分中高端客户的规划心理都是如此。

他认为，这是由于我国主要财富人群的财富积累时间都不长，大多不足30年，特殊的心理和财富传承理念，使他们倾向于直接以纯粹的收益来衡量退休生活品质。汪鹏也表示，现在的中高端客户最关心的是手中的储蓄以及未来退休现金流能否令其购买力基本保持不变。

关于这点，在王律师身上体现得尤为明显：他今年50岁，属于稳健型投资者，目前用于投资的资产大约300万元，其中50万资金被套牢在股市。王律师准备在10年后退休，对目前投资的年平均回报率要求在10%左右。

根据他的情况，理财规划师最初建议他将剩余的250万元全部用于购买类固定收益产品。但考虑到他不想错过年内随时可能产生的二级市场投资机会，因此做了调整，建议他用150万元配置了一款两年期的年收益9%左右的信托产品，70万元配置了一款一年期年收益12%左右的债权产品，剩余30万配置了超短期的银行理财产品及货币基金。王律师对这样的配置表示较为满意。

王律师的例子代表了大多数中高端人士的投资心理：根据风险属性决定资产配置，以此作为退休规划的基础。

王律师属于稳健型投资人，因而配置了较多风险相对较小的产品。然而有投资就必有风险，这种普遍的资产配置心理是否真能引导退休规划的主流？

鑫舟理财、理财88网创始人夏文庆告诉记者，理财师为客户进行投资组合设计时，需要按一定的科学比例配置资产类别，如股票 、债券、货币等，依靠各种资产之间存在的相关性(可正可负)来抵御系统性风险，帮助客户获得长期而稳定的投资回报。

然而，资产类别之间以什么样的比例进行科学配置却是一个业内难题。目前国内的现状是，没有一个比较科学的配置标准，大多还是以风险属性测试来确定客户的风险类别，所得的结果诸如进取型、积极型、稳健型、保守型等，然后以产品配置来替代资产类别的配置。

而风险属性的测试又是一个难题。一般而言，风险属性包括客户的客观风险承受能力和主观风险容忍态度，前者是指净资产规模、资金的流动性要求等因素；后者则受制于对投资收益的期望值、生活和成长经历、现在所从事行业等因素。

两者都需要结合客户的具体情况、社会普遍形态、心理学原理等因素进行量化，才能测试出比较客观的风险属性。夏文庆告诉记者，客户主观风险容忍态度的量化尤其困难。

汪鹏也表示，客户的客观风险承受能力是刚性的，而主观风险承受能力是弹性的，两者都会随着时间与条件的变化而变化，确认起来颇费周折。

这直接导致以风险属性为依托的资产配置“不靠谱”。因此，夏文庆认为，可淡化风险测试结果，而把客户满足人生不同阶段生活品质所需要的投资回报率，作为资产配置比例的基准。

从退休愿景出发

退休规划的起点和目标都应该是投资人想要的退休生活品质。我国财富市场目前处于“高增长，高分化，高通胀”的“三高”时代，而且“三高”特征还将持续相当长一段时间，如果要保障自己退休生活的质量，以退休愿景为导向的合理规划尤为重要。

退休愿景，简单来说就是想要过什么样的退休生活，达到何种生活品质。在此基础之上，与理财师达成“沟通-调整-确认”的反复过程。

理财师应帮助客户梳理的问题包括：为达成退休生活品质目标，结合已有的经济资源和未来的收入，所需要的投资回报率是多少？要获得这样的投资回报率，现在已有的资产应该如何配置？如果出现意外情况，该如何调整？家庭财务如何保障，财产如何传承……夏文庆认为，这才是我们所说的退休理财规划。

值得注意的是，退休愿景一定要具有“可实现性”。“不少客户自己都不清楚未来退休目标是什么。比如说一位目前投资资产100万元左右的客户，他打算在5年后退休，并实现完全的财富自由，开超级名车、住顶级豪宅等。这样的愿景仅仅通过规划是难以实现的。”

赵鑫认为，退休规划是让财富稳定增长进而实现最终的财富目标和生活目标，“但绝不是纯粹的发家致富。”

在客户提出明确的退休愿景之后，理财师一般会借助两种工具来辅助规划方案的制定。夏文庆告诉记者，由于国内的财富管理市场刚刚起步，理财师的水平良莠不齐，甚至并未形成较为正确的理财观念，因此科学的规划软件的应用显得非常重要。

为了寻求较好的解决方案，目前国内理财市场已经研发了相应的规划软件。业内专家正致力于计算出客户未来的收入以及现在积累的资产，并根据不同的人生阶段，去找到获取理想的投资回报率的投资方式。

同样重要的是资产配置模型。“根据马克维茨投资组合的理论，假设用股票 和债券进行投资，在风险等级相同的情况下，有的投资组合收益率可以更高。”这就需要专业人士在资本市场线上找到相应的最优组合。

因此，“愿景派”所主张的退休规划流程归纳起来就是：投资人充分提出退休养老要求和现有的资产，理财师在现有软件和资产配置模型的基础上，分享资产配置的理念与案例，对客户脱离现实约束的愿景和一些认识上的错觉提出建议、进行修正，最后形成一条可行的路径(即退休规划方案)，使客户的现有资产向愿景方向稳步推进。

根据众多理财师的经验，在退休规划中风险类资产的持有比例应该适当减少，资产的配置不宜太固化。

“若是持有房产作为现金流来源，则一定要注意该房产是否在局部区域占有不可复制的资源，如周边的环境、配套、是否学区房等因素，总体上应提升资产流动性工具的配置比例。”汪鹏介绍。另外，如果考虑规避遗产税，保险和民事信托均为较理想的工具，投资人可以等到遗产税？台后再配置具有避税功能的保险产品。

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理财师应帮助客户梳理的问题包括：

为达成退休生活品质目标，结合已有的经济资源和未来的收入，所需要的投资回报率是多少？

要获得这样的投资回报率，现在已有的资产应该如何配置？

如果出现意外情况，该如何调整？

家庭财务如何保障，财产如何传承……