利率市场化改革下的理财思考顺水鱼财经

《证券市场周刊·红周刊(博客,微博)》特约作者 嘉华财富上海分公司副总经理 洪少猛

' target='_blank' >央行宣布自7月20日起，全面放开金融机构贷款利率管制。具体措施包括取消金融机构贷款利率0.7倍的下限、取消票据贴现利率管制、对农村信用社贷款利率不再设立上限等措施，而个人住房贷款利率浮动区间暂不调整。

' target='_blank' >保监会追随行业变动，下发《关于普通型人身' 保险（' 放心保）费率政策改革有关事项的通知》，并自8月5日起执行新政。

利率市场化改革，直接反映在信贷等金融产品定价更加市场化、多样化，对于投资者的财富管理观念能起到根本性地颠覆，漫漫长路修远兮。

利率市场化将有益于丰富理财产品

首先，贷款利率市场化政策出台，并不能使资金流向更需要资金的中小微企业，而贷款成本的降低更是天方夜谭。银行经营贷款的根本还在于控制风险，所以在目前的环境下，银行还没有动力将更多的资金贷款给中小微企业，只有当银行可以实现把贷款风险转嫁出去，才会大量地给中小微企业放贷。

那么，如何实现呢？资产证券化会是决定性的因素。简单地来讲，就是银行可以将已经放出去的贷款经过重组形成资金池，从而可以在金融市场上流通，最终由其他金融机构、企业以及个人投资者购买。当然，光有资产证券化还是不够的，在这个过程中一定也需要有配套的风险评级机构，这在国内目前还是缺乏的。只有整个体系逐步成熟起来，才能最终实现它的本意。

另一方面，这几年融资市场也在发生一些改变。其中包括直接融资和间接融资。7月5日，国务院下发《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》(简称“金十条”)中提及的第三、四、七条中均反映出政策对于融资市场的极度重视。也就是说，一旦利率市场化改革最终形成，将来投资者面临的不仅是理财投资工具将越发琳琅满目，而且越来越趋专业化、复杂化。

对短期理财产品有何影响？

短期来看，究竟会对现有的理财产品有着怎样的影响呢？我们重点来分析普通投资者接触最多的（信贷类）银行理财产品。总体来看，贷款利率下限的放开并不会直接影响到理财产品利率的下调，相反，可能还略有上升。主要因为：

一，从上半年社会融资总量和M2数据来看，资金总体相对宽裕，考虑到目前的货币增速仍远高于央行年初制定的13%的年均目标增速，未来货币政策面临收紧压力，M2同比增速可能会有所回落，考虑到监管层正在治理社会融资空转，以及近期中央政府关于要“用好增量、盘活存量”的表态，社会融资总量增长势头将受到一定的抑制。

二，从政策对经济的增长指标来看，新一届政府对经济增速下滑的容忍度相对较高，短期内不太可能出台冒进的刺激政策。

三，从资金分配现状来看，有资源优势的大型国企在贷款利率市场化背景下可拿到更低成本的资金，而深感利差缩小威胁的银行，必定会整体加大对民营经济的信贷投放额度，缓解信贷紧张。

四，从今年上半年以来的债券黑市打击，以及理财“8号文”出台后的非标银行理财产品整治以来，债券市场和非标银行理财产品都在经历“去杠杆”，尤其在6月份的“钱荒”时期，问题暴露的更加突出。6月中下旬，银行曾经集中发行大量理财产品以解决资金紧张问题，不排除三季度末由于这些银行理财产品集中到期，可能再次爆发银行间资金紧张问题，尽管三季度末的时间节点相对上半年度时没有那么紧张，但是债券市场价格的波动仍值得我们注意。

五，尽管' target='_blank' >伯南克近期对退出宽松政策的态度时而坚定、时而暧昧，但不可否认的是，' 美国退出宽松政策势在必行。中长期来讲，美元将越来越具有吸引力，新兴国家的资金外流将给这些国家带来流动性压力，中国也将不可避免受到影响。

综上所述，下半年的市场资金相对来讲偏紧，信贷类的银行理财产品、' 信托计划、基金子公司资管计划等理财产品的收益率将呈稳中略升的态势。当然，随着利率市场化改革的渐行渐近，投资者必须认清不同种类理财产品的不同风险属性，不能轻易认为，银行发行的产品就是“保本保收益的”，也不能简单地认为信托市场的“刚性兑付”可以长期延续，更不能贪图一时高收益，将资金大量投入融资类的有限合伙基金，甚至在P2P市场已经面临较大的政策风险的时候，还去接棒。