香溢融通：金改“敢死队”的宠儿顺水鱼财经

文/本刊记者 姚博海

' howImage('stock','1_600830',this,event,'1770') 香溢融通(' 600830,' 股吧)7月的大涨与“金改”概念密切相关，而本次炒作有些游资在刚进入二季度就已经提前布局。尽管公司存在不良贷款率高、资金不宽裕等问题，但由于金改将持续发酵，后市仍有被炒作的可能。

香溢融通无疑是近一个多月A股市场上的“明星”。6月底，大盘因“钱荒”等利空因素暴跌之时，香溢融通却因此止跌反弹。7月初，金融“国十条”出台，该股再次连续上涨。作为' target='_blank' >中国烟草总公司浙江省分公司（下称“浙江烟草集团”）旗下的金融租赁公司，香溢融通后市能否继续受益“金改”概念成为市场热议话题呢？对此，业内人士指出，“金改”概念将会贯穿下半年行情，但香溢融通是否具有继续炒作价值还要依据市场变化来判断。

金改“旧饭”一炒再炒

香溢融通的“利多”源于大盘的“利空”。6月25日，大盘受到“钱荒”影响，一度下跌至1849点。与此同时，创造了半年新低的香溢融通却止跌反弹，当天收于6.15元。此后受到“国十条”影响更是一发不可收拾，一度上涨至9.69元，接近1年前的高点。

Wind统计显示，6月25日至7月16日，香溢融通股价上涨了64.4%，而同期上证综指仅上涨5.22%，香溢融通在不到3周的时间里涨幅超过大盘59.18%，可谓7月以来最牛“妖股”。事实上，对于擅长概念炒作的投资客们来说，香溢融通并不陌生。早在一年前，该股便因“金改”概念连封涨停板。

翻看上市公司资料不难发现，公司的控股股东是浙江烟草投资管理有限公司，实际控制人为浙江烟草集团。其余前十大股东中浙江香溢控股有限公司和' target='_blank' >浙江中烟工业有限公司也均与浙江烟草集团不无关联。

香溢融通更像是浙江烟草集团下面的一个金融延伸业务的子公司，地处宁波、毗邻温州使得公司很容易与江浙发达的民间金融结合。2012年3月底，国务院召开会议决定设立温州市金融综合改革试验区，香溢融通当仁不让成为受益股。此次“金改”概念再出，香溢融通的“旧饭新炒”也就不足为奇。

不良贷款提升显隐忧

此次香溢融通的上涨反映出在银行借贷趋紧的同时，民间借贷往往容易受益的现象。但作为民间借贷最为发达的江浙地区，此前已经爆发出多次民间借贷资金链断裂问题，是否会重演第二个“' howImage('stock','1_600295',this,event,'1770') 鄂尔多斯(' 600295,' 股吧)”仍未尝可知，但其中蕴含的不良贷款风险则值得投资者重视。

委托贷款是公司的主要利润来源。公司近三年的财报显示，委托贷款业务利润平均占公司净利润的55%，委托贷款的年化利率在18%～20%。依靠高额民间贷款利率获取高收益的同时，其背后所隐藏的风险无时不在。

Wind统计数据显示，公司2012年末不良贷款占比23%，较2011年有所提升。从公司贷款的质量来看，2012年末，可疑类贷款占22%，损失类贷款占1%，不良率偏高，且较2010年、2011年均有上升。贷款业务的抵押物多为房产、土地，在客户无法偿还贷款后，会根据情况进行协商或者诉讼。今年以来，通过诉讼方式收回贷款的案例已经有所增加。

对此，' howImage('stock','1_600837',this,event,'1770') 海通证券(' 600837,' 股吧)丁文韬在其报告中指出：“银行流动性紧张，使得中小企业融资困难从而促进了公司业务需求增加。但同时，由于流动性紧张，中小企业的经营能力正在下降，现金流很容易出现问题，这给公司业务带来很大风险。”

去年，香溢融通便遭遇此类问题。2012年9月27日，香溢融通委托' howImage('stock','2_000001',this,event,'1770') 平安银行(' 000001,' 股吧)宁波分行向宁波市中级人民法院提起诉讼，要求东方巨龙投资发展（杭州）有限公司（下称“东方巨龙”），归还委托贷款本金5000万元并支付利息、罚息等。

除此之外，香溢融通另外两笔较大款项的问题贷款本金合计达0.85亿元。其中，杭州京庐实业为3500万元，南通麦之香实业为5500万元，尽管香溢融通将二者都告上法庭，但目前回款情况仍不理想。

事实上，作为非金融机构经营金融业务，香溢融通的资金来源一直并不宽裕。尽管浙江烟草集团财大气粗，但用于公司投入资金却少之又少。公司进行委托贷款业务还需要向银行融资。在整体流动性趋紧的情况下，公司未来资金链能否支撑其主营业务存在变数。

后市仍有炒作可能

公司2012年年报显示，' target='_blank' >华夏基金旗下的' 华夏蓝筹(' 160311, ' 基金吧)核心和' 华夏优势曾一度位列公司第五和第六大流通股东，并且驻守长达一年时间。但伴随着华夏基金内部人事变动和策略调整，今年一季报中十大流通股东已经没有一家机构身影。

翻看本轮上涨的龙虎榜交易数据可以发现，游资在该股上面击鼓传花的交易模式清晰可见。从6月25日开始，该股频现大额资金介入，但短线并未卖出。此外，在近3周的交易日内，大额买卖资金基本都不相同。

“进入二季度，金改的预期便已经很强烈，选择香溢融通进行炒作是游资‘蓄谋已久’的思路。”达融投资董事长' target='_blank' >吴国平认为，金融改革将会是一项中长期的政策，“金改”概念是可以反复炒作的题材，因此从中长期来看，市场仍有炒作“金改”概念的可能。

从目前香溢融通股价走势来看，已经进入一个持续震荡的过程，伴随着前期资金的大量流入，不排除有套利资金选择获利了结。但目前股价并未突破去年时的高点，未来仍有可能会被新入资金拉升。

吴国平的建议是，投资者可以以十日均线为判断依据。如果股价跌破十日均线，将意味着回调盘整。而如果突破十日均线再次出现涨停则可以充当一回“敢死队”。“我不建议投资者在股价盘整时抄底，因为主力资金的意图不够明确。一旦有大涨或是大跌，则表明出主力资金的意图，投资者可以适时调整策略。”吴国平介绍。