券商代客理财当回归价值投资顺水鱼财经

随着半年报陆续出炉，券商资管、公募基金、'私募基金等代客理财产品业绩也浮出水面。在上证指数持续低位徘徊和' 创业板指数连创新高的上半年，抱团取暖扎堆创业板的基金终胜券商资管。不过值得反思的是，频繁调仓换股、一味短线投资、将客户资金置于冒险境地，是否符合代客理财之道？

上半年券商资管跑输基金

一直以来，券商资产管理所发行的集合理财产品，与基金公司所发产品极为类似，业绩也在伯仲之间。然而，今年以来，券商资管股票 型产品的整体业绩却让人大跌眼镜，不仅大幅跑输公募基金的同类产品，也跑输阳光'私募。

截至8月23日，券商资管16只公布业绩的股票 型产品今年以来收益均值仅2.78%，股票 型公募基金平均收益达15.75%，阳光私募平均收益则为8.18%。

观察发现，股债双杀让众多券商陷入亏损的窘境，而错失创业板或许是业绩不佳的主要原因。去年大获全胜的' howImage('stock','1_601377',this,event,'1770') 兴业证券(' 601377,' 股吧)资产管理产品就在今年遭遇了这样的尴尬。

如果说不少公募基金是依靠创业板和题材股的大涨获利丰厚，那么兴业资管则是遵循价值投资理念坚持留守大盘股而停滞不前。

兴业证券资产管理分公司投资经理梁力对记者表示，今年市场主要是创业板个股和题材股上涨明显，不少基金都转向投资于此，但兴业资管仍旧选择大盘股和成长股，例如' howImage('stock','1_600519',this,event,'1770') 贵州茅台(' 600519,' 股吧)、' howImage('stock','2_000651',this,event,'1770') 格力电器(' 000651,' 股吧)、' howImage('stock','1_601006',this,event,'1770') 大秦铁路(' 601006,' 股吧)等能够穿越牛熊周期，真正具备成长性的股票 。

在梁力看来，题材股的快速飙涨往往只有短期表现，由于良好的预期和市场关注度的提高，“眼球经济”容易令股价脱离实际价值。但是，这类股票 盘子小、流动性较差，当行情突然结束时很容易被套。而创业板在赚钱效应缺失、海外资金撤离等背景下，泡沫可能随时破灭大幅下跌，若成为最后一个接棒者将非常危险。

大盘股PK创业板

事实上，券商资管重仓股青睐传统大盘股的风格，在已披露的二季报中体现得淋漓尽致。

数据显示，二季度券商资管重仓股进驻560家上市公司，几乎全被蓝筹股占据。其中，' howImage('stock','1_600276',this,event,'1770') 恒瑞医药(' 600276,' 股吧)、' howImage('stock','1_601117',this,event,'1770') 中国化学(' 601117,' 股吧)、' howImage('stock','1_600887',this,event,'1770') 伊利股份(' 600887,' 股吧)、贵州' howImage('stock','1_600519',this,event,'1770') 茅台(' 600519,' 股吧)、' howImage('stock','1_600016',this,event,'1770') 民生银行(' 600016,' 股吧)5只个股各有30只以上的券商资管产品“驻扎”。格力电器、' howImage('stock','1_600900',this,event,'1770') 长江电力(' 600900,' 股吧)、万科A、' howImage('stock','1_601668',this,event,'1770') 中国建筑(' 601668,' 股吧)、' howImage('stock','1_601166',this,event,'1770') 兴业银行(' 601166,' 股吧)、' howImage('stock','2_000895',this,event,'1770') 双汇发展(' 000895,' 股吧)进入20只以上的券商资管产品重仓股行列。

与之形成鲜明对比的是，公募基金与私募基金抱团创业板，且配置比例还在不断上升。天相投顾统计数据显示，今年二季度末，公募基金在创业板的重仓持股市值已飙升至404.34亿元，较一季度末和年初分别增长59.45%和1.53倍。其中，华宝兴业、景顺长城、农银汇理等12家基金公司重仓持有创业板的市值均在10亿元以上。

不少公募基金受惠于此盈利颇丰。以' 景顺长城内需增长(' 260104, ' 基金吧)二号为例，这只基金资产净值为50.9亿元，但当期就创造了12.9亿元的利润。中报数据显示，这只基金当期重仓配置了' howImage('stock','2_300104',this,event,'1770') 乐视网(' 300104,' 股吧)、' howImage('stock','2_300124',this,event,'1770') 汇川技术(' 300124,' 股吧)等在内的多只创业板和中小板股票 。

阳光私募也不例外。据私募排排网统计，私募基金二季度共现身81家创业板上市公司前十大流通股东，有43家为新进公司。其中，' howImage('stock','2_300326',this,event,'1770') 凯利泰(' 300326,' 股吧)、' howImage('stock','2_300301',this,event,'1770') 长方照明(' 300301,' 股吧)、' howImage('stock','2_300234',this,event,'1770') 开尔新材(' 300234,' 股吧)3家公司被4只私募产品抱团进驻。

连曾经的明星基金经理' target='_blank' >王亚伟都对创业板格外偏爱，其管理的基金投资了包括' howImage('stock','2_300201',this,event,'1770') 海伦哲(' 300201,' 股吧)、' howImage('stock','2_300279',this,event,'1770') 和晶科技(' 300279,' 股吧)、' howImage('stock','2_300314',this,event,'1770') 戴维医疗(' 300314,' 股吧)、' howImage('stock','2_300072',this,event,'1770') 三聚环保(' 300072,' 股吧)、' howImage('stock','2_300003',this,event,'1770') 乐普医疗(' 300003,' 股吧)、' howImage('stock','2_300099',this,event,'1770') 尤洛卡(' 300099,' 股吧)6家创业板公司。

代客理财需规避赌博风险

有分析人士质疑，作为代客理财的机构，趋势投资对于投资经理而言心理压力可能较小，但是一味追求短期收益，频繁调仓换股进行短线投资，不仅不符合价值投资的理念，而且用客户的资金去冒险也是极不负责任的。

梁力表示，产品管理人需要对投资者负责，避免赌博性地一味追求市场热度，不能在意一时得失。“上市公司业绩是否与公司所述一致，需要一段时间才能发现，业绩变脸也并非个案。我从发现个股到业绩追踪，再到尽职调查，最后到下单买入，有时需经历1~2年的时间。”

创业板的飙升明显已令市场躁动不已。从换手率来看，上半年基金持股换手率达到1.2853倍，与去年上、下半年1.0539倍和0.9502倍的水平相比回升明显。方正创新基金更以13.9795倍的换手率高居榜首。

诚然，投资经理考核压力巨大，但只考虑短期3个月的排名，容易在投资选择上出现短视，也更易出现高位接盘的风险。有分析人士认为，考核若能跨越牛熊，以3年为一个周期，才能真正寻找出具有估值潜力、业绩持续增长的个股。