“T+0”会引发股市巨变吗顺水鱼财经

受到“T+0”破冰、新股发行重启或延后等利好消息的刺激，本周一股市出现了震荡上行的走势。截至收盘，沪指上涨1.62%，成交1239亿元；深证成指上涨1.8%，成交1407亿元。

上交所“T+0”的破冰之举当属近期的重要看点。根据修订后的《上海证券交易所交易规则》显示，债券ETF、交易型货币基金、黄金ETF等产品明确实行“T+0”。然而，从此次修订的交易规则来看，并没有把蓝筹“T+0”以及沪深300“T+0”加入修订的范围。可见，当前管理层对全面放开“T+0”仍然保持较大的谨慎性。不过，需要注意的是，当前A股推行“T+0”交易制度已经不存在" 法律的障碍。

尽管这一次管理层没有把“T+0”全面放开，但是上交所对部分产品的“T+0”破冰之举也给予了市场很大的鼓舞。笔者认为，虽然管理层对于A股放开“T+0”的态度依然谨慎，且更可能维持正研究的阶段，但是未来全面放开“T+0”也是大势所趋。然而，在全面放开“T+0”之际，不少投资者感到迷茫。有部分投资者认为，自1995年实行“T+0”以来，已有18个年头，不少新老股民已然习惯于“T+1”的交易模式。一旦“T+0”交易制度的全面放开，则意味着过去他们的操作模式将会被推翻。因此，“T+0”交易模式的全面放开不仅对A股市场还是对投资者将会迎来一次重要的变革。

那么，“T+0”交易制度为何会被市场再度唤醒呢？回顾历史，自1992年5月上交所取消涨跌幅限制后开始实行了“T+0”的交易模式。然而，在短短的三年时间后，由于“T+0”交易制度引发了市场的过度投机，从而极大地加剧了股票 市场的风险性，因此在1995年被迫实行“T+1”的交易模式，并沿用至此。不过，自2010年以来，随着" 融资融券、" 股指期货以及转融券等做空工具的相继出现，市场的运作模式出现了巨大的变化。以股指" 期货为例，在单边下跌的市场中，机构投资者可以凭借资金优势、信息优势以及平台优势实现套期保值的功能，不局限于单纯做多才得以盈利的传统交易模式。相反，普通投资者因为资金门槛的限制，大部分投资者被无情拒绝在外。于是，在缺乏资金、信息以及平台优势的状况下，普通投资者只能够通过" 现货市场的“T+1”交易模式实现操作。一边是股指期货的“T+0”交易模式，另一边是现货市场的“T+1”交易模式，期现之间不对等的交易模式极容易造成市场的不公平，投资者在博弈的过程中始终处于被动的一方。于是，在资金、信息、平台等因素的较量中，普通投资者难以与大资金大机构博弈，被机构投资者宰割也在所难免了。

以12月19日开始实行“T+0”交易模式的债券ETF以及交易型货币基金为例，其标的物以债券为主，而债券也始终实行“T+0”的交易模式。于是，债券ETF以及交易型货币基金启动“T+0”的交易模式实际上是一种回归平等交易的行为。可以预见，作为A股市场长期存在的不对等交易模式，未来也将会得到修复。

假如“T+0”全面放开，会否给股市带来巨变呢？笔者郭施亮认为，“T+0”是市场千呼万唤的交易模式，它的重启必然会大大激活市场的流动性。当然，在充满投机色彩的A股市场环境下，“T+0”的重启必将为股市的短期走势带来极大的提振。但是，随着市场交易制度的市场化运作，“T+0”交易模式实际上也在很大程度上促使股票 市场的价值发现。

笔者认为，“T+0”交易模式对股市来说是一次重要性的变革。但是，在全面放开“T+0”交易模式之前，我们需要两步走。其一是着力加强监管的力度，并制定出一套有效的惩罚机制，以防止市场过度性的投机；其二是“T+0”不妨分步推行，即先以沪深300或蓝筹股为试点，再陆续放开。在试点的过程中，应该不断总结经验，为未来全面放开“T+0”提供有力的参考。

（和讯理财特约财经评论员：郭施亮）

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