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自1990年12月19日上交所成立至今，A股上市公司总数已经远超2000家。然而，在上市企业急剧增长的同时，退市的企业数量却停滞不前。近期，管理层强调退市常态化，退市问题再度引发市场的思考。
根据数据统计，自2001年以来，沪深两市退市的企业家数不足80家，而绩差企业因连续亏损而退市的只有49家，占A股上市企业总数不足2%。纵观部分成熟的资本市场，其退市企业占比却让A股颇感惭愧。以大家熟悉的" 美股为例，其中纳斯达克市场年均退市率约为8%，而纽约证券市场的退市率也接近6%。相比之下，A股长期极低的退市率的确值得管理层的反思。
实际上，管理层在退市问题上也作出了很多的考量，期间还颁布了一系列的退市办法，以完善资本市场的制度建设。以2001年2月下旬颁布的《亏损公司暂停上市和终止上市实施办法》为例，该办法首次明确上市公司连续三年亏损将暂停上市，该办法也拉开了上市企业退市制度的帷幕。又以2012年6月下旬的新退市制度为例，该退市制度将退市的规定更加细化。其中，连续三年净资产为负数、连续20个交易日收盘价低于股票 面值等规定被列入直接终止退市的范畴。
近年来，上市企业包装上市、业绩造假等乱象频繁出现。以最典型的" 创业板市场为例，自2009年10月30日上市至今，其规模已然得到了跨越式的发展。根据数据统计，四年间创业板的总市值已经高达1.43万亿，而上市企业数量也达到了355家。然而，在跨越式发展的同时，创业板市场丑陋的一面却逐渐暴露。四年间，不少创业板企业陆续被揭露财务造假等问题。其中，以" 万福生科(" 300268," 股吧)为首的恶性造假案例更是引起了轩然大波。
随着企业成功地上市，上市公司高管却密集筹划套现出逃的计划。面对高额的套现利润，不少企业高管甚至直接宣布离职。有数据统计，自去年以来，约有数百家上市企业高管宣布了离职。
有媒体认为，创业板是“造富板”。其实，这样的描述并不过分。的确，在过去的日子里，创业板市场已然出现了扭曲式的发展，大股东通过企业上市而实现个人资产的迅速暴增已然成为常态。
面对如此恶劣的市场环境，管理层也为创业板出台了相关的退市规则。以新版的《创业板上市规则》为例，该规则增加了2项退市的条件，其一是36个月内累计受到交易所公开谴责三次；其二是连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值。针对新版的制度，其退市条件也被进一步强化，不过其最终的效果仍然难以判定。
综合来看，退市常态化并非一件容易的事情。针对当前的市场环境，笔者对退市常态化产生了三大质疑。
第一、退市制度能否得到有效地执行。自2001年以来，A股市场累计退市企业不足80家，12年间A股整体退市率不足2%。相比" 美国年均6%至8%的退市率而言，A股的退市率确实糟糕。其实，多年来，管理层制定的退市规则也不少，但是真正的执行效果却让市场大跌眼镜。退市制度虽好，但是没人愿意执行，或者是执行效率极其低下。那么，在这样的环境下，多完美的制度也只能沦为“空谈”。
第二、针对企业财务造假的行为，管理层的处罚是否过轻？在巨额利润的吸引下，不少企业愿意通过上市进行牟利。然而，由于上市门槛的限制，更多企业的上市计划被迫搁浅。不过，A股市场的违规成本极低，一旦成功上市后，其利润又是巨大的。于是，不少企业通过业绩造假等实现了上市的目的。近年来，A股对多家存在财务造假的企业执行处罚。但是，从普遍的处罚情况来看，其力度似乎不太大，起码起不到恐吓造假者的作用。笔者认为，针对财务造假的企业必须从严处罚，或直接以退市处理。否则，极低的违规成本始终恐吓不了恶性造假的企业。
第三、退市制度针对的范围是否太窄。以创业板的新退市制度为例，其中有规定“36个月累计受到交易所公开谴责三次将退市”。一般而言，企业遭到交易所公开谴责三次的可能性不大。也就是说，相应的退市风险也非常小。又以规定“连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值”为例，股票 价格低于每股面值的概率是相对较低的。在A股市场中，哪怕是业绩严重亏损的企业，但由于存在部分预期性的利好，则很容易遭到大资金的追捧，最终股价也无法满足连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值的条件了。因此，退市制度必须能够覆盖一定范围的企业数量，否则制度适应的对象极少，最终也无法达到预期的退市效果。
退市是一个困扰市场多年的问题，期间管理层制定的退市规则也不少，却始终达不到预期的退市效果，这是为什么呢？笔者认为，一套成熟的退市制度必须具备高效的执行效率，而且制度涉及的对象不能过分狭窄。更为关键的是，退市制度必须对造假的企业进行严厉处罚，或直接以退市处理。如果一套退市制度不能起到恐吓造假者、警示绩差企业的效果，则这套退市制度注定会失效。
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