10万亿元信托“谋变”顺水鱼财经

在持续“狂飙突进”的发展增速后，一度被市场热议的10万亿元' 信托资产规模终于被实现。日前，中国信托业协会公布，全国67家信托公司管理信托资产总额“跃过”10万亿元大关，再创历史新高。从资产管理规模不足1万亿元起，到突破10万亿元，信托行业只用了不到6年的时间。然而，在“辉煌”业绩的背后，信托业的经营拐点正在到来，与此同时，来自银行、证券、基金、' 保险（' 放心保）、' 期货等行业的挑战也日渐升级，未来信托业该如何转型、创新成为市场热议的焦点

“增长乏力”迹象明显

根据中国信托业协会公布的最新数据，截至今年3季度末，67家信托公司管理的信托资产规模为10.13万亿元。与去年同期的6.32万亿元规模相比，同比增速高达60.3%；与去年4季度7.47万亿元规模相比，又取得了35.61%的增长。

记者了解到，在众多类型的信托产品中，单一资金信托占比继续提高，首次超过了70%，达到71.28%。

这其中:低端客户驱动的银信合作单一信托占比继续下降为21.39%，高端客户驱动的非银信合作单一信托占比继续提升为49.89%；集合资金信托占比23.28%，与2季度占比基本相当，中端客户继续成为信托增长的第二动力；管理财产信托占比为5.44%，相比1季度的6.21%和2季度的5.80%，占比略有下降。

另外，从信托资金的投向看，前五大领域占比依次是:工商企业29.49%，基础产业25.97%，金融机构11.38%，证券市场10.78%，房地产9.33%，与2季度相比，占比幅度没有太大变化，但金融机构投向占比名次从原来的第4位上升为第3位，证券市场投向占比名次则由原来的第3位降为第4位。

不过，信托行业还来不及为突破10万亿元的信托资产规模“喝彩”，一系列潜在危机已“扑面而来”。

统计显示，3季度，虽然信托资产总规模继续创新高，但季度环比增速已经连续3个季度下降。中国信托业协会专家理事周小明表示，在整个2012年度，季度环比增速除个别季度外，一直呈现稳步上升趋势:2012年1季度为10.19%，2季度为4.46%，3季度为14.12%，4季度为18.20%。但是，自2013年起，全行业信托资产规模季度环比增速一直呈现下降趋势:2013年1季度为16.86%，相比2012年4季度18.2%的环比增速，下降了1.34个百分点；2季度为8.30%，相比1季度更是大幅下降了8.56个百分点；3季度为7.16%，相比2季度又下降了1.14个百分点。

除此之外，3季度新增信托资产规模也出现负增长。“在2010年3季度—2013年1季度之间的两年多时间，全行业季度新增信托资产规模除个别季度外，一直表现为正增长趋势。”周小明表示，这种增长趋势从今年2季度开始出现陡降。“从2013年2季度开始，首次出现了连续两个季度的负增长:2季度新增1.50万亿元，相比1季度减少0.15万亿元；3季度新增1.31万亿元，相比2季度又减少了0.19万亿元。”

“政策红利崩塌”倒逼转型

事实上，信托全行业增长的乏力表现已在具体公司身上有所体现。从已上市的陕国投和' howImage('stock','1_600816',this,event,'1770') 安信信托(' 600816,' 股吧)三季报来看，信托公司经营业绩增速疲软已经十分明显。

陕国投前三季度实现收入6.06亿元，同比增长达64.39%。但是同期净利润为2.3亿元，仅同比增长了20.05%。但是第三季度实现归属于上市公司股东的净利润为4472.71万元，同比下降高达49.75%。

与此同时，安信信托其前三季度营业总收入为2.99亿元，同比仅略增0.90%；归属于上市公司股东的净利润为1.42亿元，同比仅增长9.83%。安信信托业务下滑在今年前两个季度已经凸显，今年上半年实现净利润1.1亿元，同比下降1.94%。

在这些背景下，市场开始担忧信托行业的成长周期已经结束，是否会开始“由盛转衰”？用益信托首席分析师李旸表示，随着证券、基金、保险、期货乃至银行纷纷加入资产管理行业争夺，信托业的制度红利基础正在逐步崩塌，作为融资通道的信托业盈利空间被“分流”。

以去年底开始松绑的' 券商资管规模为例，2012年上半年末，券商资管规模尚不足5000亿元，但截至2013年上半年，这一数字已经暴增到3.42万亿元。其他例如保险公司、基金子公司、期货公司等也纷纷通过抢食信托公司的通道业务迅速做大了规模。近来在11个试点银行推出的银行资产管理计划更是极大压缩信托公司的“通道”作用。

对此，周小明指出，目前信托行业的成长拐点尚未到来，但经营拐点的确已经出现。“未来，信托公司业务需要从融资方的融资需求切换到投资方的投资需求上来，即更多地立足于委托端客户的理财需求开发、设计相适应的信托产品。”

在周小明看来，今后信托行业的转型之道不外乎有三种形式:一是基于'私募投行定位的业务优化；二是基于资产管理定位的业务转型；三是基于财富管理定位的业务转型。“相应地，未来驱动业务发展的核心因素将不再是简单的外部机会，而是精细的内部专业化能力。”

差异化发展提上日程

起始于1979年的信托业，在成立之初的近20年时间里，行业定位并不明确，处于什么都能做，什么都不是其主业的阶段。

2003年，随着信托业的监管机构—' target='_blank' >银监会的挂牌成立，中国信托业把主业定位于代客理财。随着定位的清晰以及经济大环境的快速发展，信托业迎来了一波发展的高潮。但是，同样定位于代客理财业务的还有基金行业，这就导致了两者在投资市场，即股市与债市的重叠，区别仅仅在于资金门槛的高与低。

随着国家经济转型升级的需要，人民币国际化进程的加速，利率市场化在加快推进，大额存单预计很快会推出。随着利率市场化，信托行业的制度红利空间将大大压缩，从而在项目的资源、资金的来源以及盈利空间方面都带来很大的挤占。

竞争主体的多元化，则使信托业必须明确自身定位，才能获得' 竞争优势。“随着竞争开放战略的逐步实施，中国的金融业已经进入了分业经营体制下实际上的突破阶段。这个开放战略的实施将使更多资源向民间开拓，更多的跨界将被允许甚至是鼓励，金融体系的竞争主体日趋多元化已经成为了不可逆转的趋势。”兴业信托负责人表示，“三马联合在网上做基金卖保险，' target='_blank' >马云又在筹备网络银行和虚拟' 信用卡，诺亚财富这类第三方的机构也在从单纯的机构向资源整合平台转变。”

金融创新日新月异，各种新的生产力量不断涌入，传统的主体积极扩张，金融市场由此将迎来强竞争的时代。在这种背景下，资金资产管理的中介平台与日俱增，信托公司有必要形成与其他竞争主体的差异化竞争、特色经济。

目前，泛托管业务具有典型的同质化特征。在泛托管、泛信托、放松管制的背景下，基金的子公司的资产管理，保险的资产管理等机构都在开展信托或者是准信托的业务。信托业务的同质化现象严重，原先信托公司所能承载的比如说股权质押等等这些目前很多其他类的金融机构也都开始进行了替代。

今年3月25日中国银监会下发了2013年第8号文—《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》，该文明确了什么是“非标资产”，即信托产品。文件要求银行严格控制所持有的非标资产的总额。“这无异于把信托业的一个主营业务掐死。”周小明表示。

上个月首批11家银行同时试点债权直接融资工具、银行资产管理计划两项试点工作，试点发行时间为10月18日，22日完成缴款。所谓“银行资产管理”，就是允许银行吸收公众资金，真正发起代客理财业务。所谓“债权直接融资”，便是指银行所募集成立的理财产品可以直接购买企业债。这两条加在一起，银行就可以像信托一样去做代客理财业务了。

中国的四大金融门类中只有信托行业是没有专营领域的，在这样的外界环境变化的过程中，信托公司迫切需要通过差异化的定位发展来助其主营业务。

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房地产信托年底圈地三季度新增规模1675亿元

中国信托业协会发布的最新数据显示，今年三季度末，房地产信托余额高达8942亿元，余额占比为9.33%，相比二季度末的9.12%，环比增长了0.21个百分点。

三季度房地产信托新增1675亿元，相比去年三季度的849亿元，同比增加97.22%；相比今年二季度的1544亿元，环比上涨8.48%。新增规模上升明显。同时房地产信托新增规模占比也在持续地上升，三季度房地产信托新增规模占比为12.80%，同样刷新了2011年四季度以来的最高水平。

用益信托分析师帅国让认为，信托目前仍是大量房企获取融资的重要方式，但从长远来看，房地产信托转型已迫在眉睫。而发行“基金化”的房地产信托产品将成为今后房地产信托业务的主要发展方向之一。

根据信托业协会公布的数据，今年三季度末，房地产信托余额达到了8942亿元，相比前几个季度增长明显，与今年二季度末时的8119亿元相比，增长了10.14%，远超同期信托公司管理信托资产7.16%的增长速度；房地产信托余额占比为9.33%，相比二季度末的9.12%明显回升。

从新增信托规模的角度分析，今年第三季度房地产信托新增规模达到1675亿元，创2010年以来的历史最高水平，相比去年三季度的849亿元，同比增加97.22%；与今年二季度第的1544亿元相比，环比上涨8.48%，今年第三季度房地产信托新增规模明显上升。房地产信托新增规模占比也在持续上升，第三季度房地产信托新增规模占全部新增信托规模的比重为12.80%，同样刷新了2011年第四季度以来的最高水平。

分析人士认为，房地产信托规模及占比的上升，一方面说明快进入年底，信托公司加快产品发行速度，争取获取更多的资金，另一方面，地产行业有着回暖的趋势，在房地产金融未彻底放开之前，目前房地产信托仍是房地产企业的重要融资渠道之一。

优势定位探索转型路径

目前，从各家信托公司的实践来看，信托公司的转型定位主要有资产管理、财富管理和综合服务三个大的方向。资产管理的核心在于产品驱动，信托公司所应具备是主动管理能力，而财富管理的核心在于客户驱动，信托公司必须高度重视建立稳定的客户关系，通过各种方式来增加客户的黏性。而综合服务是全面布局信托业务发展的各个方向和领域，在资本实力、专业团队建设、营销能力、资源整合方面拥有突出的综合能力。

近年来，信托公司不断推出具有资产管理性质的投资信托产品和具有财富管理性质的服务信托产品。

记者了解到，多家公司开发了现金管理类开放式信托基金，满足了流动性偏好的投资者需求；一些公司推出了具有品牌标识的“全市场配置”型资产管理信托产品，力图构建覆盖流动性管理、融资、投资等多方式运用，且跨期限、跨领域和跨标的配置的系列化、标准化资产管理产品线，以满足不同偏好的投资者需求；一些公司在证券投资等传统投资领域以及不动产投资、私募股权投资、实物资产投资等另类投资领域尝试了具有组合管理特点的信托产品；不少公司还推出了“TOT(信托中的信托)”、“TOF(基金中的信托)”、“FOF(基金中的基金)”等基金组合管理的信托产品；许多公司也一直在探索“家族信托”等高端私人财富管理业务。

兴业信托上述负责人表示，海外投资信托和家族财富信托是值得信托公司大力开拓的。“随着个人财富的增长，出现了财产保护、财产增值、财产传承的需求，越来越多的人需要把它的资产进行全球化的配置，进行海外的融资。”随着第一代中国企业家社会财富积累的完成，现在也有越来越多的企业家面临着企业财富传承的问题，可以说这两项业务的发展都是恰逢其时。

服务于社会公共管理的信托管理，' 公益信托和土地信托现在已经有产品面世，这是信托公司服务于社会有力的抓手。社会的变迁中存在着巨大的管理空缺，资产空缺，而信托所具有的资产格局、专业管理的制度优势，使得信托在公共事务管理的方面具有广阔的前景。在养老金、公积金、房屋维修基金、社会保险基金和公益基金等领域都有信托的机制。

国家的城镇化战略激发了更多的投资和发展需求，为信托公司服务国家城镇化战略提供了巨大的业务发展空间，同时，城镇化战略也激发了土地流转的需求。比如，' target='_blank' >中信信托开始了土地流转信托的创新和尝试，已发行了相关信托产品。' target='_blank' >北京信托的土地流转信托也在积极探索中，产品可能不日出炉。也就是说在新一轮的土地改革过程中，信托行业将发挥重大的作用来推动中国社会制度的重大变革。

“大资管时代信托公司要形成各自的差异化优势。”方正东亚信托负责人表示，信托公司自身的资源背景、基础资产池和风控特点各不相同，信托公司与信托产品的差异化即将出现。在新型城镇化背景下，围绕房地产和基础设施开发建设的各个环节，信托公司很可能逐渐形成差异化经营。

值得一提的是，在“控制总量，盘活存量”的货币政策指引下，信贷资产证券化试点的扩大乃至进一步走向常规化正在稳步推进，信托公司未来也有望扮演重要角色。据悉，信贷资产证券化产品将在交易所试点发行，试点初期仅面向机构投资者，其中参与发行的信托公司将包括中信信托、兴业信托、' target='_blank' >中融信托等。

用益信托工作室研究员闵青华表示，在遭遇券商和基金子公司在业务上的“蚕食”之后，虽然信托资产规模仍在扩张，但增速却明显放缓，信托业正处于找寻新的业务增长点的转型期，信贷资产证券化很可能会成为信托公司未来的重点业务之一，信托业或将凭此业务进行“转型突围”。

风险控制亟待充实

当信托业整体管理资产规模超越10万亿元大关之际，防范风险、稳健投资成为行业能否再上台阶的关键。平安信托首席风控官顾攀认为，矿产能源、地方融资和房地产是信托机构需要格外谨慎的三大雷区。在转型的过程中，信托业尤其要处理好创新机遇和风险挑战的关系。

以土地流转信托为例，11月7日，一度被寄予厚望的“北京信托土地流转信托计划”正式亮相，而这距离中信信托推出的国内首只土地流转信托计划不足一个月。据悉，中粮信托、' target='_blank' >华宝信托等公司也早已积极布局土地流转信托。然而，如此创新的信托产品推出后，并没有得到市场一致的叫好声。在目前信托业尚无法打破“刚性兑付”的情况下，业界对土地流转信托的风险争议无疑也使得信托公司更加审慎。

社科院相关专家分析，虽然此前针对农村土地流转，在自愿依法有偿的前提之下，已经有了各种尝试，包括农民个人之间的互换、土地股份合作社、工商企业承租等。但无论是哪种形式，主要在于两个问题:一是如何保证土地使用效率的提高，二是如何确保农民权益不受侵害。

比如，“土地流转是连片的，但农户是多样化的，是否能确保每家每户都是真实意愿，避免出现"被流转"；其次，工商企业追求利润的，农田的用途可能会发生变化；第三，根据规定工商企业可以享受各种政策，会不会在获得优惠政策之后就走人，最重要的一点是—农地农用是必须要保证的。”

另外，由于当前我国农村土地所有权和使用权处于分离状态，农业经营的高风险性与农民流转土地后要求持续、稳定的流转收益矛盾无法有效平衡，流转费用过低，容易损害

农民利益，这些均成为

土地信托以及整个土地

流转工程的掣肘。

多位业内人士坦言，无论信托的拐点是否来临，转型都已经是各家信托公司必须面对的问题，正因此，沐浴政策春风的资产证券化以及土地流转信托都成为信托公司趋之若鹜的新领域。

顾攀表示，未来随着主动管理型的产品增多，风控要求也将更高。因为信托公司在产品的设计过程中将担任更前置的角色，主动协助产品的设计，怎样做好风控以得到相对应的收益，对信托公司而言将是更大的挑战。

“面对泛资管时代的竞争压力，对于信托公司而言，并不是降低标准那么简单的问题。我们可能也会根据市场情况调整定价，但我们更关注的是今后两三年公司可持续发展的产品是什么，以及核心竞争优势在哪里。”他进一步解释。