2013基金业:不止有余额宝顺水鱼财经

2013年的基金业发生了不少重大事件，其中最引' 大众瞩目的当属余额宝的横空出世—货币基金通过与最大的第三方支付平台支付宝的对接，竟产生了惊人的“化学反应”！不过，细数2013年的基金业，不止有余额宝，还有很多对行业影响更为深远的事件。

公募基金资格放开

2013年2月18日，' target='_blank' >证监会公布《资产管理机构开展公募证券投资基金管理业务暂行规定》，公募基金行业正式向其他合格资产管理机构敞开大门，符合条件的证券公司、' 保险（' 放心保）资产管理公司、'私募证券基金管理机构以及股权投资机构等有望“尝鲜”。

这也意味着，公募基金能做的产品，保险、' 券商、阳光私募或都能参与，甚至能利用自身特点，发行不同的创新产品，公募基金业务中的各个环节，都将直面来自其他机构的挑战。

事实上无论是证券公司、保险公司还是阳光私募，在多年的运作当中都积累了丰富的资产管理经验，尽管公募领域面临的具体环境不同，但这三类机构不容小视。

同时，进入公募领域对上述机构自身发展也带来诸多机遇。以私募基金公司为例，机遇在于:首先，可以降低投资门槛，扩大资产管理规模。多数公募基金的投资门槛是1000元，相对于私募基金来说小了很多，目标人群也广了很多，中小投资者都可以参与；其次，可以扩大私募基金公司知名度。公募基金可以公开募集，在公开场合进行广告宣传，这样有利于私募基金公司扩大自己的品牌知名度。

不过，规定实施大半年来，没有一家私募基金公司发行公募产品。依照《暂行规定》，私募基金申请公募基金管理人牌照，必须满足两个条件，一是实缴资本或者实际缴付出资不低于1000万元；二是最近3年证券资产管理规模年均不低于20亿元，而在已发行阳光私募的公司中，满足此条件的不足10家。其中，仅' target='_blank' >星石投资明确表示将进军公募领域。在保险和券商领域，也仅有一家券商资产管理公司—东方资管发行了首只公募产品。

然而，我们依旧可以预见，随着越来越多的机构进入，公募基金的竞争格局将会发生变化，这对于中国资本市场的长远发展是有利的。

“代持养券”揭开债市黑幕

2013年4月，万家基金“80后”投资总监邹昱被查触发了债市“地雷”。随后一场由监管层发起的监管风暴广泛影响了市场，债市黑金逐渐浮出水面，不少大佬纷纷落马，债市也随之迈入熊途。

与股票 基金经理的“老鼠仓”相比，债券基金经理的一些“潜规则”同样令人咋舌。经过近年爆发式增长，债市在交易方式不断创新、发债主体复杂化的过程中，滋生出很多“灰色地带”，其种种不合规的交易手法，引起了监管层的注意。比如为了追求高杠杆进而获得超越同行的收益，一些投资者往往游走于监管红线之外，为增加投资杠杆而操作的“代持养券”，变相放大杠杆，以及禁止直接参与债券交易的丙类账户之谜等。

债券基金的“代持养券”行为可能加大债券基金的收益和风险。在利率走低、债券持续上涨的牛市时期，债券基金通过“代持养券”能够获得收益的放大效应，在债券下跌时期同样将面临亏损放大，并且这样的风险还可能暴露在资产负债表之外。

另一个风险因素是，这种私下约定的行为为“隐藏收益或亏损”提供了温床，在将债券资产化为表外后，上涨的收益可以约定“瓜分”，下跌的损失也能暂时隐藏借记在外部，实际仍将由基金资产来承担。债券基金经理利用提供“代持养券”业务提取“代养方”的收益返点，在利益诱惑下可能主动加大基金杠杆，增加了债券基金的风险。

对此，监管部门进行了大力的彻查，这些措施对债券市场以及债券基金带来阵痛。但从长远发展来说，目前中国债市无论是从体量还是从产品的多样性角度来说和欧美还有差距。提前清查潜在的风险点，无疑为以后债市的大发展打下坚实基础，长期使得债基投资更加规范，加强了债券基金的投资价值。

新《基金法》正式施行

2013年6月1日，市场期盼了数年之久的新《基金法》终于正式施行了，这个曾经处处管制的行业开始着手让市场发挥更大的作用，有望提升整体竞争力以让投资者得到更多的益处。新《基金法》为基金的发展指出了趋势性方向:

一是确立了私募基金的合法地位。新《基金法》第十章共10条规范对象均是针对非公开募集基金，内容涉及合格投资者制度、运作分配信披制度、备案制度、托管制度、允许达标私募开展公募业务等方面。

新《基金法》认定，非公开募集基金财产的证券投资，包括买卖公开发行的股份有限公司股票 、债券、基金份额，以及国务院证券监督管理机构规定的其他证券及其衍生品种。

此外，具有历史意义的是，新《基金法》规定，专门从事非公开募集基金管理业务的基金管理人，其股东、高级管理人员、经营期限、管理的基金资产规模等符合规定条件的，经国务院证券监督管理机构核准，可以从事公开募集基金管理业务。

这意味着，国家将阳光私募纳入' 法律监管的同时，一些私募也取得了合法“身份证”，阳光私募得以真正沐浴在“阳光”下；与此同时，私募基金还将享受税收、开户以及发行公募产品等政策上的支持。

二是开启股权激励的新时代。新《基金法》第22条规定，公开募集基金的基金管理人可以实行专业人士持股计划，建立长效激励约束机制，且5%以下的股权变更不需要审批，这使得基金公司可能采用股权激励留住人才、吸引高端人才，其中小型基金公司更加灵活，实施股权激励相对容易。业内普遍认为，此举为公募基金的股权激励创造了制度前提。

就在新法实施前夜，富国基金(博客,微博)公司前总经理' target='_blank' >窦玉明转至中欧基金公司，原因之一或在于其较灵活的股权激励吸引力。

2013年末，证监会新闻发言人又再度公开表示，关于个人持有基金公司股权条件，国务院在下发的有关批复给予了明确。符合一定条件的专业人士可以持有基金管理公司5%以上的股权，可以担任基金管理公司的股东。这也进一步助力完善基金公司治理，健全长效激励约束机制。

余额宝引爆互联网基金

2013年6月，天弘基金与支付宝合作推出“余额宝”。借助电商平台的高流量和较高的收益，“余额宝”受到市场追捧。截至2013年12月31日，“余额宝”挂钩的天弘增利宝货币基金规模达1853.42亿元，不仅成为国内规模最大的基金，更是国内首支达到千亿规模的基金。借此，天弘基金规模一举超过嘉实，成为仅次于' target='_blank' >华夏基金的第二大基金公司。在“余额宝”推出前，T＋0货币基金早已出现，却没有一支达到如此高度，这是因为此前的货币基金从未如“余额宝”一般，深入挖掘客户需求。而“余额宝”为消费者提供了一款集储蓄、投资、支付于一身的产品，为支付宝吸引了用户和流量，增加了用户黏性。同时，基于大数据的分析，申赎规模可较准确预测，便于基金管理者进行投资，提高基金收益率。天弘基金和支付宝的成功合作，达到了多方共赢的效果，提供了互联网与金融相结合的典范。

“余额宝”的成功，引起了各界的关注。不但多家基金公司被吸引至淘宝开设网店，众多互联网公司纷纷涉足' 互联网金融。百度、网易等互联网巨头，相继推出了年化收预期益率高达8%的“百发”和11%的“添金计划”，以争夺用户和关注。

互联网公司积极推出这些高收益产品，广告意味更为浓厚，在失去先发优势的情况下，高收益是吸引客户的最佳手段。不过这些年化预期收益率10%左右的高收益产品，基本都依靠补贴形成，其高收益难以持久。如果不把精力集中于挖掘客户需求、提升用户体验上，一旦高收益不再，如何留住用户将考验各家公司。

国内最大“老鼠仓”现形

2013年7月下旬，有关原' 博时精选股票 基金经理期马乐牵涉70多只个股，10亿资金的“老鼠仓”案浮出水面，这也成为国内最大“老鼠仓”。就在一个月前，' target='_blank' >博时基金曾公告，马乐以身体不适为由，离开了博时基金。9月2日，深圳市人民检察院消息，该院以涉嫌利用未公开信息交易罪批准逮捕犯罪嫌疑人马乐。侦查机关初步查明，2011年3月9日至2013年5月30日，犯罪嫌疑人马乐在担任“博时精选”基金经理期间，利用“博时精选”交易股票 的非公开信息，操作自己控制的3个股票 账户，通过临时购买的不记名神州行卡电话下单，先于或同期于其管理的“博时精选”基金买入相同股票 76只，成交金额10亿余元，获利近2000万元。而鉴于博时基金相关制度不能有效执行，给持有人造成较大损失，对行业产生负面影响，中国证监会决定对博时基金采取责令整改6个月的监管措施，整改期间暂停受理博时基金的新产品和新业务审批。

仅隔不到2个月时间，9月6日' target='_blank' >招商基金确认其前副总经理、专户资产投资部总监兼投资经理杨奕被监管机构调查。据报道，原因很可能指向利用未公开信息交易。

2013年11月27日，上海又有多名基金经理因涉嫌“老鼠仓”被证监会要求协助调查。调查缘起于交易所监控到的交易异常数据，其中一名基金经理被认定为' target='_blank' >汇添富基金经理苏竞。初步查明其在任职期间利用多个证券账户及非公开信息交易股票 ，非法获利较大，目前案件还在调查过程中。

基金子公司规模井喷

2012年11月，修订后的《证券投资基金管理公司管理办法》、《证券投资基金管理公司子公司管理暂行规定》和《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》开始实施，2013年各大基金公司专项子公司便如雨后春笋般相继成立。

相比之下，基金公司子公司做' 信托业务的门槛更低，监管相对宽松，房地产项目融资、地方平台项目融资、资产证券化、私募产品发行等业务范畴，基金子公司均可涉足。因此，在基金公司子公司成立初期，多数基金公司都将目光瞄准了“类信托”业务，试图通过类信托业务在万亿资产中分得一杯羹。随着基金子公司队伍的迅速壮大，基金公司子公司类信托业务对信托公司的业务布局与市场产生影响，迅速抢占信托公司的市场份额与信托资产规模。基金子公司加入这一领域后，收益率普遍在9%以上，高者甚至达到11%。

同时，阳光私募也开始将跑道从信托转移至基金公司子公司。相比信托公司，基金子公司在为阳光私募提供越来越多可选择投资标的同时，也为阳光私募转型对冲基金提供便利。有的私募通过基金子公司实现了股票 、债券、' 股指期货、' 融资融券、商品' 期货的全方位宏观对冲。

在诸多优势之下，基金公司子公司资产规模短短一年已经突破1万亿元。2014年子公司业务仍值得期待。

公募进军对冲基金

2013年11月7日，嘉实绝对收益策略定期开放混合型发起式基金正式发行，成为国内市场首只在基金合同中明确以对冲策略为主要投资策略的公募基金。

从国内现有对冲基金分布看，多是由券商、私募及信托等推出，主要面向专户客户等高净值人群。作为国内首只对冲策略公募产品，嘉实绝对收益策略为广大中小投资者提供了一种全新的获取绝对收益的投资理财工具，具有里程碑式的意义。

该基金以市场中性策略为主，通过用沪深300股指期货空头对冲股票 多头来获取选股带来的超额收益，即所谓的阿尔法(Alpha)。由于持有大盘股指的空头，当市场整体出现大幅下跌时，期货部位反而会盈利。只要股票 多头部位相对沪深300有更好的表现，基金就可以获利，这就是使得基金可以摆脱市场的影响，追求绝对收益。

根据' target='_blank' >瑞士信贷自1994年统计的数据，截至去年9月，海外股票 市场中性对冲基金指数在过去20年的平均年化收益仅为4.85%。而嘉实绝对收益策略基金的业绩比较基准也为“一年期银行定期存款税后收益率”。尽管该基金未来业绩如何，仍需要时间来验证，但好买基金董事长' target='_blank' >杨文斌依旧认为，“这是一个很好的尝试。在A股市场持续低迷的情况下，公募早就应该尝试通过量化、对冲等手段推出绝对收益类产品。目前投资资金在百万以上的投资者可以选择的理财产品很多，但百万以下的投资者除了货币基金外，没有太多产品可以选择。”

多空分级基金获准生证

2013年12月24日，证监会终于发布了《多空分级基金产品注册指引》(以下简称《指引》)，并于发布之日起实施，给予了多空分级基金期待已久的“准生证”。

2013年2月4日，中欧基金提交第一只多空分级基金的申请以来，共有9家公募基金上报多空分级基金。它们还包括—华夏中证500多空分级ETF、长信沪深300多空分级、华夏上市型货币市场多空分级、' 汇添富沪深300多空分级、' 嘉实沪深300(' 160706, ' 基金吧)多空分级ETF。

与一般分级基金的稳健、进取子份额相比，多空分级的母基金可以拆分为看多子份额、看空子份额。相对于股指期货和融资融券，投资者在达到准入标准的情况下，仅需百元即可通过买入多空分级基金的看空子份额实现做空，因此多空分级基金被誉为散户做空工具，一经露面便引起极大关注。也是出于风险考虑，在多家基金公司上报多空分级基金产品后，证监会迟迟未进行批复。此次发布的《指引》，为多空分级基金的正式面世扫清了政策障碍。

本次发布的《指引》共14条，从基金和份额的定义、募集方式、设计原则、发起形式、杠杆定义及限制、信息披露、风险提示、申赎买卖门槛、折算条款设计等方面，对多空分级基金进行了全方位的指引。遗憾的是，《指引》规定，投资者首次买入多空分级基金子份额时，其证券账户内资产应不低于50万元。母基金分拆为两类子份额或两类子份额合并为母基金时，分拆或合并的母基金不得低于50万份。高达50万的买卖、申赎门槛，未能给予中小投资者一款“平民化”的做空或对冲工具。此外，折算差额部分折算为母基金份额并自动赎回的设定，也不利于多空分级基金规模的扩大。

从业人员' 炒股解禁

2013年12月30日，中国证券投资基金业协会发布的《基金从业人员证券投资管理指引(试行)》。《指引》明确要求，基金从业人员本人、配偶、利害关系人的证券投资遵循长期投资理念，持有证券的最短期限原则上不得低于3个月，且不得在基金管理人规定的持有期限内卖出所持证券，特殊情况提前卖出须经基金管理人批准。此外，基金管理人要严格防范利益冲突，在与基金持有人利益发生冲突时，应遵循基金持有人利益优先的原则。

《指引》是对新《基金法》放开公募基金管理人的从业人员进行证券投资的进一步延伸和细化。这意味着监管更着眼于实质，同时，这也对监管提出了更加的要求。

不过，尽管政策上为从业人员炒股解禁，但各大基金公司对此依旧没有打开闸门，在“老鼠仓”盛行的背景下，从业人员炒股仍是一件敏感的事。

内地香港互认基金最后冲刺

证监会基金部副主任徐浩2013年12月初在香港表示，两地监管机构在纳入互认基金范围、管理人条件、互认审批程序、基金投资管理、信息披露和投资者保护机制等六大方面取得了初步共识，互认框架进入“最后冲刺”。

一旦互认基金成行，内地居民就可以在香港市场购买基金。和境内的基金相比，香港市场的基金投资区域广泛，市场细分充分。基金管理公司多数都是全球知名公司，旗下产品线丰富，成立时间久，分支机构遍布全球。在投资品种上，香港基金也领先于内地基金市场。除了传统基金之外，香港市场上还有资源、矿业等' 大宗商品基金，可投资于杠杆式金融工具的认股权证或衍生工具基金等。但是正由于品种众多，香港基金收益分化也是非常明显的，在投资过程中需要投资者擦亮眼睛。同时香港基金的认购费率明显偏高，股票 型基金申购费率在5%至6%之间不等。因此，互认基金一旦成行，投资者在面对更多选择的同时，也将面临更多的风险。