投资者最大的敌人是自己顺水鱼财经

现在提起国内股市主板，投资者大多表示失望和无奈:沪指徘徊在2000点(十多年前就到过这样的水平)，平均市盈率在10倍左右，处于历史新低。犹记2007年间，沪指涨势如虹，攀上6000点高位，市盈率超过60倍，那时有人提出股市万点论，招来无数欢呼。但此时，若有人说股市前景光明，则召来骂声一片。

市场还是那个市场，上市公司还是那些上市公司，为什么投资者的态度天壤之别？很简单，许多投资者在股市上涨时头脑发热，高度乐观，常会高估市场的投资价值，却在股市下跌时焦虑不安，极度悲观，往往与低估值的机遇擦肩而过。

首先，投资行为很大程度上受投资者的情绪左右，投资者对投资标的(股票 、房产等)价值的看法并非按照科学的估算，而是按照情绪来决定，如投资标的价格一路看涨，认为“很有投资价值”，否则认为“没有投资价值”。但长期而言，最终决定投资标的价格走势的，确是按照科学估算出的价值，而非投资者凭情绪判断出的“价值”。2007年底沪指攀上6000点时，市场人士凭乐观情绪判断A股主板“很有投资价值”，结果A股被超过60倍市盈率的“科学估值”一直牵引着长期下行。

其次，投资者生怕错过机会的贪婪，决定了顺水推舟的投资狂热，促成金融史上一次又一次事后看来几近荒谬的大泡沫。本世纪伊始，' 美国纳斯达克指数经过几年持续上涨超过5000点，对应平均市盈率超过70倍，泡沫已显而易见。然而，当时投资者情绪随市况而高涨，每当有回调，很多人高喊“那可是一生只得一回的机会”跑步入市。结果，跑步入市变成“跑步送钱”，纳市一路跌至1000余点。至于比5000点时好得多的买入机会，后来多着呢！

“忘记过去，放眼未来”的过于乐观态度，往往让投资者一次又一次陷于泡沫中。结果，一次又一次把自己辛勤劳作赚得的收入，通过这种轻率的投资行为送给他人。' target='_blank' >巴菲特说过很睿智的一句话:“人们最值得吸取的教训就是从来不从过去的失误中吸取教训。”而投资人最常挂在嘴边的一句话就是:“这次不同！”且看，纳市在本世纪初崩盘的国际经验，加上A股2008年大跌的国内教训，丝毫不能阻挡投资者追捧国内' 创业板的步伐:创业板前期成功冲过1500点，经过一年多大涨，市盈率达62倍，接近A股历史高点。人们认为，创业板代表中国的未来，没什么好担心的。其实，创业板60多倍市盈率对应的是不足2%的投资报酬率。根据WIND数据，A股去年前三季净利润同比增长14.29%，沪深300前三季度净利润同比增长12.33%，均高于中小板和创业板的个位数利润增速。截至今年1月23日，在已公布去年度业绩预告的199家创业板公司中，仅有120家公司预增，占比刚刚六成。业绩不佳者占比近四成。一贯被寄予厚望的成长性，其实

也只是传说。

尽管创业板估值已达到纳市本世纪初和A股2008年崩盘前的水平，投资者仍因害怕错过投资机会而趋之若鹜。古今中外的经验教训，全抛之脑后。实际上，温故而知新，现在不凑这个热闹，今后以现在的半价购买绝大多数创业板股票 的机会多得很。行为金融学告诉我们，投资行为受投资者情绪影响往往会踏入误区。克服人性的弱点，建立理性的投资理念，才是投资成功的关键。就此而言，投资所面对的难以战胜的敌人不是市场，恰恰是投资者自己。(作者系德意志银行中国有限公司私人财富管理业务中国区总监)