中资电信股走势现分化 新消费业态引发价值重估顺水鱼财经

运行状况明显好转，收入增速大幅提高，固定电话拆机放缓，移动电话用户与' 互联网宽带用户继续保持快速增长势头。

资本市场上，放眼香港市场，近期中资' 电信股的走势出现分化。自本轮股市调整以来，众多大盘蓝筹股纷纷折腰，但中国联通却走出了独立行情，市场表现十分抢眼，而中国移动已连跌3个月，与联通的表现形成鲜明的对比。在全业务的概念下，投资者对国内三大电信运营商的价值重估预期带来了股票 走势的分化，新消费业态下，国内三大电信运营商又具备怎样的投资价值呢？

12月以来，中国联通股票 表现抢眼。根据同花顺的统计数据显示，截至发稿日止，中国联通(600050.SH)上涨超过6%，最高价达到6.08元，而同期上证综指跌幅约为1.38%。同期，' 港股市场方面，中国联通的表现依然强劲。在12月1日至28日的19个交易日中，中国联通Ｈ股(0762.HK)累计上涨超过7%，在12月21日更是达到前期高点12元。同期，中国移动(0941.HK)下跌约1.20%，中国电信(0728.HK)上涨超过2%。

业内分析师认为，据2010年10月公布的用户数据看来，三大运营商的月度用户增速略有回落，三大运营商新增用户环比均有所回落，新学期的“开学效应”已经消失，用户增速恢复至常态水平。而中国联通在iPhone效应的带动下，3G产品线有所扩大，正步入快速增长期。在三家运营商中，联通是3G特色最鲜明也是最有优势的。投资者无疑看重了这一点。

三大运营商于12月20日同一天公布了今年11月份的运营数据，根据数据显示，三大运营商今年前11月均实现3G快速增长，中国移动的3G用户数增长最多，中国联通和中国电信每个月的新增3G用户也达到100万以上。业内人士分析，中国移动由于对TD无线座机和TD手机进行了大力推广，并进行了大量终端补贴，取得了佳绩，在三大运营商保持了最高数量的新增3G用户数；而中国联通的3G用户的月消费金额应该为最高，无疑是iPhone4带来的快速增长。

从总数看，三大运营商今年总共约发展4000万用户规模。电信分析师付亮认为，预计全年我国3G用户总数能达到4500万，基本达到年初设想目标。而2011年完成1.5亿，即2011年当年要发展近1亿3G用户。这组数据意味着3G用户的发展速度要呈爆炸态势发展。

值得注意的是，从公布的数据来看，今年1-9月份，中国移动用户市场占有率虽然有所下降，但收入占比却持续上升，与之形成对比的是中国电信的移动用户数明显增长，移动收入市场份额却在下降。造成这一现象的关键因素是用户的价值，即ARPU值。

从三大运营商全网移动电话ARPU值来看，业内分析师认为，用户ARPU值造成运营商收入份额与用户份额的不匹配。用户价值已经成为运营商核心竞争力。我国电信业已经进入存量用户竞争时代，运营商必须全力提升用户服务水平。作为运营商，更多的是提供' 通信服务，增加个性化服务，加强服务质量，降低资费等，更多的为普通用户考虑，以此来留住更多的用户。

新消费业态引发价值重估

中国移动方面，摩根大通认为，中移动客户从2G转移至TD-SCDMA的速度于11月开始加速，该行相信TD-SCDMA用户明年每月增长达至220万户，而平均ARPU则可达至100元人民币。中国电信方面，摩通称，中电信虽然CDMA净增长有所改善，但3G用户净增长则未能达至全年原先预期800万目标，该行估计明年用户净增长平均可达至290万户。

工银国际发表研究报告看好中国移动。工银国际称，因预期中国移动的市场领导地位短期内不会受到挑战，短期股价催化剂是其3G用户数目达到规模效益水平，预料这将于2011年底发生。基于其的折现现金流盈测，重申“买入”的投资评级

另一大机构大和则发表报告建议投资者由中国联通转投中国电信。大和称，虽然中国的电信公司从11月22日起开始在海南和天津展开移动电话携号转网试运行，但预计竞争尚未达到这样一种程度，预计大部分转网将发生在中国移动和中国联通的用户之间，目前中国电信股本回报率为7.0%，股息率为2.2%，值得关注。