金融子市场产品各具特色顺水鱼财经

近些年，我国金融业进入了金融创新活动异常活跃的时期，形成了自上而下的监管创新和自下而上的探索突破相结合的发展态势。对投资者来说，如何捕捉机遇并规避风险值得思考。

文 本刊记者 张安立

2013年以来，金融市场热点不断：' 互联网金融大发展、钱荒来袭、银行监管升级……每一个金融市场的子领域都在不断“发酵”出新变化、新趋势。

回顾这一年，资产管理行业的热点事件可谓轮番上演。3月' target='_blank' >银监会8号文出台、4月刮起债市扫黑风暴、6月新基金法正式实施、银行间市场上演钱荒风暴、新一轮信贷资产证券化启动、余额宝横空出世、7月贷款利率市场全面放开、8月' 保险（' 放心保）负债端定价利率实现市场化、' howImage('stock','1_601788',this,event,'1770') 光大证券(' 601788,' 股吧)“8 16”乌龙指、9月' 国债期货正式重启、9月末' 信托业资产规模突破10万亿元、10月银行资产管理计划和债权直接融资工具试点推出、12月优先股推出、IPO重启。

可以说，以上事件对银行、基金、保险、债券等金融市场的各个领域产生了不同程度的影响。为了帮助投资者进一步了解行业情况，' target='_blank' >华宝证券研究所经过仔细的追踪和研究，第三度推出《金融产品年度报告》（此次为2014年版），在此次报告中，研究人员对13个金融产品子市场进行了详尽的研究，除了常见的债券、保险、信托、银行理财、公募基金、阳光'私募、' 券商资管报告外，还特别加强了对金融衍生产品和海外金融市场的关注，如ETP产品、海外ETP产品、衍生品、量化产品年度报告等。由于数据量庞大，我们这里只能为大家选择一些进行分享。

理财产品收益“前低后高”

银行理财产品一直是个人投资者最为关注的投资产品。2013年，银行理财产品发行数量稳步增加，1~6月，月平均发行产品3294个，7~12月，月平均发行产品4121个。从全年发行量看，2013年银行理财产品发行规模达到44492个，同比增速38.41%，发行规模再创历史新高。

而从收益上看，则呈现出“前低后高”的走势，1~5月各期限理财产品收益率曲线较为平坦，1年以内产品收益率普遍在3.8%~5%；6月份以后，各期限理财产品的收益率和波动率均显著放大，1年以内产品收益率普遍在4%~6%（具体请见图1）。

信托投资方面，在金融业去杠杆的监管思路下，高杠杆运转的信托业将再次面临整治之痛。同时利率市场化进程进一步加快，信托在利率双轨制下的红利将逐步消失，再加之风险事件频出，信托业面临的增长瓶颈日益显现。今后市场会如何发展还是未知数。

2013年A股呈现上半年下跌，下半年上涨的V型走势，对阳光私募产品择时择股能力有所要求。从华宝证券的统计看，中长期业绩2013年收益率主要集中在0%~10%区间内，取得正收益比例为76.32%。这些中长期阳光私募产品成立以来的收益率区间主要集中在低于-10%的区间内，负收益的比例超过3成，可见从长期来看还有不少阳光私募产品业绩不达标。

2013年可以说是国内ETP市场创新发展的一年，尽管总体规模增长不大，但亮点颇多。比如产品种类更为丰富，国债ETF、黄金ETF、纳斯达克ETF等跨市场ETP不断涌现；又如新发行权益类ETP呈现出行业化趋势，华夏系列行业ETF、房地产行业分级的发行开启ETP投资行业化趋势。此外，还有创新ETP密集申报，多空分级基金、杠杆ETF等创新产品揭开面纱。

而如果将目光投向全球ETP市场，可以发现' 美国ETP市场的增速高于全球其他市场，资本增速为24%，超过过去3年里平均19%的增速，而其他地区的增速则较以往有所放缓。

跨市场金融产品“一表看尽”

除了关注各个金融子产品、子市场，此次华宝证券研究所还在市场中推出了颇具特色的金融产品跨市场研究，通过大量对比工作，绘制出《2014年金融产品矩阵》，以更直观的形式为我们呈现出各类金融产品收益、风险情况。

从2014年金融产品矩阵图中，我们可以看到过去一年发生在我国金融产品市场上的点滴变化：如由于互联网金融对短期收益率曲线的冲击，短期的现金管理工具的整体收益率在2013年有了非常显著的提升；配置债券的一些类固定收益产品，尤其是一些使用期限错配进行杠杆投资的产品风险逐渐暴露。

与2013年矩阵相比， 新矩阵加入了2013年出现的新品种——商品ETF（2只黄金ETF）、债券ETF（目前为3只）以及与互联网合作的货币基金（余额宝、微信理财通等）。同时，在现金管理类工具中删除了信托资金池类产品、货币型投连险和短期理财基金，并不是因为这一类产品消失了，而是从买方的角度出发保留了4类比较主流的现金管理工具。

除了产品的增加、减少外，华宝证券研究所也对一些产品在矩阵中的位置做了调整。比如，由于' 股指期货套利空间的衰减，相比2013年金融产品矩阵，量化套利产品的相对位置向左下方做了调整。又如，经过2012年和2013年两年市场对分级基金A端的认识，考虑其隐含收益率水平已经明显降低，而受到市场资金面的影响其二级市场价格波动却依然存在，所以今年将其在产品矩阵中的相对位置向右下方做了一定的移动，但仍然较银行理财产品更具吸引力。另外，站在为国内投资者服务的角度，考虑到海外类固定收益产品在投资组合中能够有效分散风险，而其本身的非系统风险能够产生的影响则并不大，今年将其的相对位置向左上方做了一定的调整。

可以说，该矩阵图能让投资者直观地看出某一类投资产品的收益、风险情况，也方便大家在各类金融产品中选择合适的投资品种。

金融产品创新将会加速

此外，华宝证券研究所有关人士表示，2013年是金融脱媒加速，利率市场化进程快马加鞭的一年，追根溯源，则是各类金融产品的发展与创新成为我国利率市场化的重要推手。2014年，金融脱媒趋势进一步加强。特别是余额宝的推出引爆互联网金融，截至2013年底，余额宝规模已达1800亿元，显著分流了银行活期存款和短期定期存款。

今后，随着金融产品的推陈出新，' 新兴市场不断加入竞争，整个金融市场发生着日新月异的变革，金融脱媒成为必然趋势，这将倒逼商业银行推行利率市场化。新形势下，商业银行也肯定会主动迎接这一新的挑战，积极适应、推进利率市场化。

图1：2013年各期限银行理财产品平均预期收益率（%）

资料来源：Wind、华宝证券研究所

注：为剔除外币汇率影响，此处仅统计人民币理财产品。但因人民币理财产品占理财产品总量的96%，具有足够的代表性。

图2：中长期阳光私募2013年收益率分布情况

资料来源：WIND,华宝证券研究所

图3：海外各地区ETP增长情况

资料来源：华宝证券、Bloomberg

图4：2014金融产品矩阵比较

数据来源：华宝证券研究所